首席連線|民生證券邱祖學:有色板塊將最需關注海外貨幣政策

2022年07月15日17:05

【編者按】

剛剛過去的2022年上半年,國內外宏觀熱點頻出,A股市場先抑後揚,熱門賽道深度調整,市場風格劇烈切換。

邁入2022年下半年,資本市場又將如何演繹?7月4日起,澎湃新聞與華爾街見聞聯合推出“經濟大盤重振之路”——《首席連線》2022中期市場展望系列直播,與知名首席經濟學家、行業分析師面對面,對下半年的宏觀經濟、市場走勢、行業配置進行展望。

本期刊出的是與民生證券研究院副院長、金屬與材料首席分析師邱祖學的對話。2015年至2021年,邱祖學連續7年獲評《新財富》最佳分析師。

下半年有色板塊可關注三個方向,能源金屬有望精彩紛呈

對於今年下半年有色板塊的行情,邱祖學表示,總體而言,可關注工業金屬、能源金屬、貴金屬三個方向的投資趨勢。

“工業金屬方面,在供給端依然沒有明顯增長背景下,隨著國內穩增長一系列政策的落地和發力,供需作用下,工業金屬在相關支撐中,或繼續維持在較高位置。”邱祖學指出。

貴金屬方面,邱祖學認為,隨著全球通脹壓力越來越顯著,避險需求愈發明顯。因此,接下來,可戰略性地關注黃金等貴金屬整個板塊的投資機會。

“能源金屬方面,電動化趨勢是不可阻擋的。因此,受益於爆發性的需求,供需矛盾突出,能源金屬價格應該還會繼續往上走,這個板塊的機會,也有望呈現出精彩紛呈的階段。特別是與電動汽車產業鏈相關的品種,如碳酸鋰、鈷、鎳、稀土等。”邱祖學說。

邱祖學進一步指出,4月份以來,A股有色板塊中,工業金屬、貴金屬和能源金屬之間,出現了非常明顯的分化。

“受多項因素影響,特別是美聯儲加息的刺激,工業金屬和貴金屬板塊迎來了比較明顯的調整,而且呈現出快速急跌特徵。能源金屬則隨著下遊復產的加快,股票層面和商品層面,均出現了非常大的修復。”邱祖學說。

邱祖學表示,整體而言,無論是工業金屬還是能源金屬,業績的景氣度都處於一個比較高的位置。今年上半年,整個大類金屬的價格,基本處於正增長的狀態。因此,工業金屬的業績應該會有非常不錯的表現,能源金屬有望更加亮眼。

“能源金屬從前年開始,就在持續上漲。今年一季度,上漲進一步加速。因此,能源金屬上半年的業績,環比增速應該比較可觀。”邱祖學指出。

整體估值合理,供需結構有望進一步修復

估值層面,邱祖學認為,當前位置,有色板塊的整體估值還是合理的。

“週期品的估值,其實是比較分化的,而且其估值和投資方式,與其他行業有著非常大的差異。估值高,其實意味著行業或公司的盈利能力,正處於比較低的位置,整個行業的景氣度也是處於低穀的。”邱祖學說。

邱祖學指出,週期投資是處於逆PE或逆估值的狀態,在估值高時,要想一想估值、盈利是否可持續,行業的景氣度,何時可以出現拐點等。

“因此,分析師需要做的最重要的事,是要判斷行業低穀會持續到什麼時間,以及拐點何時會出現。”邱祖學強調。

邱祖學認為,對下半年有色的行業週期判斷,無非兩個方向。

“一方面,是從金融屬性的角度看,4月份以來,全球通脹高企,海外加息力度加大,下半年的金融壓力還是比較明顯的,這一點也是未來行業面臨的最大壓力因素。”邱祖學指出。

另一方面,邱祖學表示,是從商品屬性的角度分析。目前,工業金屬的需求基本依賴於國內,隨著穩增長措施的落地和發力,下遊需求將明顯回暖。中遊數據也釋放了比較積極的信號,如5月以來電解銅等庫存有明顯下行,說明下遊的需求正在發力。

“因此,總的來說,從絕對的PE估值來看,目前工業金屬和能源金屬的估值都處於一個比較低的位置。隨著6月大宗商品和原油價格明顯回落,通脹壓力有望緩解。加之國內穩增長政策助力需求回暖,商品的供需結構有望修正。”邱祖學指出。

看好與電動汽車產業鏈相關的金屬品種

細分領域中,邱祖學認為,和電動汽車產業鏈相關的金屬品種都會有不錯的機會。

“在穩增長政策中,汽車下鄉、鼓勵汽車消費等,是比較大類的一項,下遊的消費需求有望激活。同時,電動化產業趨勢應該會越來越明顯,需求曲線更加陡峭。”邱祖學表示。

邱祖學指出,隨著電動汽車的產銷量超預期,中遊開始擴展,上遊能源金屬的需求也在爆發。目前,雖然商品價格處於高位,但由於需求不斷突破,整體依然處於供不應求的狀態。因此,和電動汽車產業鏈相關的金屬品種,都會有不錯的機會,包括碳酸鋰、鎳、鈷、稀土等。

“此外,電動車產業鏈的機會,也會發散到一些其他材料領域,如一體化壓鑄的鋁合金等。同時,還包括市場認知比較低的電池熱管理系統中的水冷板、特斯拉4680電池中的蛇形管等。”邱祖學說。

邱祖學強調,隨著量級的提升,上述相關領域的需求,有望大幅提升。因此,電動汽車產業鏈富含機會的細分領域,還是非常多的。

工業金屬方面,邱祖學表示,國內需求占全球消費需求的比重非常大,大部分品種都接近或超過全球的消費需求的50%。

“下半年,與穩增長領域相關品種的需求,或都會有比較明顯的回升。從這個角度看,與基建或固定資產投資密切相關的品種,邊際彈性有望更大。從細分項來看,銅、鋁、鋅等這三個金屬品種,都會有不錯的機會。”邱祖學指出。

貴金屬價格接下來有比較大的上行空間

貴金屬方面,邱祖學表示,海外超預期加息中經濟日益承壓,美聯儲接在就業與通脹之間很可能出現鴿派觀點。屆時,將是貴金屬價格上漲的拐點。

“貴金屬以黃金為代表,它的價格與美國的實際利率呈現密切的負相關性。從曆史情況來看,每一輪貴金屬的大幅上漲,都伴隨著實際利率的下行。”邱祖學表示。

邱祖學指出,目前,全球通脹處於較高的位置,因此6月以來美聯儲的鷹派態度非常明確,這導致名義利率上升得比通脹更快,貴金屬的價格表現相對較弱。

“目前,美國貨幣政策的主要目標,就是控製通脹和就業。因此,如果通脹沒有出現明顯的拐點,偏鷹派的政策短期內還是比較難改變。”邱祖學表示。

不過,邱祖學進一步指出,隨著超預期加息的上行,經濟即將日益承壓,特別是耐用消費品的數據,顯示出市場對美國經濟的信心不足。因此,美聯儲接下來很有可能出現偏鴿派的觀點,貨幣政策可能會有所寬鬆。屆時,將是貴金屬價格的拐點。

“總的來說,從貨幣屬性角度看,過去兩年,全球主要央行的貨幣政策都是極度寬鬆的,但除中國外,其他主要經濟體的經濟表現卻都比較一般,貨幣的貶值是比較大的。因此,作為終極貨幣價值的顯現,貴金屬未來的價格,應該有比較大的空間,是一個戰略性的品種。”邱祖學說。

下半年稀土資源需求仍處於上升階段

稀土方面,邱祖學認為,全球範圍內對中國稀土依賴的格局,短期內是沒法改變的。

“雖然出現了海外發現巨量稀土資源的消息,但資源的開發和利用,受製於兩個條件。一方面,是資源的稟賦,即在一堆資源中,到底能提煉出多少可利用的。另一方面,則是成本問題。如果相關的礦山沒有經濟的性價比,那它在實際上還不能稱為資源。”邱祖學分析稱。

邱祖學表示,從目前來看,全球範圍內對中國稀土依賴的格局,短期內是沒法改變的。國內稀土占全球總量的40%,同時滿足了全球80%的稀土需求。

下半年,邱祖學認為稀土資源的需求,仍處於上升階段。

“受益於新能源領域的增長,從前年至今年初,稀土的價格出現持續上升,並創下曆史新高。整個稀土永磁領域,包括上遊的稀土資源、中遊的稀土磁材等,都表現可觀。”邱祖學指出。

邱祖學進一步指出,下半年,新能源全球化的發展趨勢,目前看是勢不可擋的。同時,相關領域對能耗的要求也越來越嚴格。雖然由於目前商品價格處於高位,下遊需求一定程度承壓,但如果價格出現穩定,整個上下遊接下來都會有健康、可觀的發展。

投資需有週期思維,可關注需求增長品種

投資方面,邱祖學建議投資者,接下來可關注需求爆髮式增長的品種,如以電動車為代表的新能源和光伏。

“具體而言,與電動汽車相關的如碳酸鋰、鎳、稀土產業鏈,都有非常明顯的機會。同時,今年以來,隨著以油氣煤為代表的舊能源價格上漲,光伏需求日益旺盛。”邱祖學表示。

其中,光伏的細分領域中,邱祖學建議投資者關注三個方向:一是上遊資源的標的,如高純石英砂等品種,供應是極度緊張的。二是新興的輔材組件,如邊框、焊帶等。三是新興技術的迭代,如金剛石切割線中的母線,要從碳鋼線替換為鎢絲線,因此鎢絲領域值得關注。

操作方面,由於有色金屬屬於週期性行業,因此在投資方面,要有週期思維。

“週期領域中,某個品種不會一直在漲,也不會一直在跌,如果用成長或消費的風格來做週期,就會有比較明顯的偏差。”邱祖學說。

邱祖學進一步指出,週期的操作和估值水平有一定的反相關性。在估值高的時候,要判斷相關行業是不是已經接近底部,同時關注什麼時候可以反轉。而在估值下到低位的時候,就要判斷估值是否可持續,是否出現了賣點的信號等。

“需要特別指出的是,貴金屬的投資有很多種方式,包括金條、金銀首飾、黃金ETF、股票、貴金屬期貨、紙黃金等一系列衍生品或實物資產。而對於普通投資者而言,建議以實物、黃金ETF等投資為主。”邱祖學說。

下半年最大的不確定性是海外貨幣政策衝擊

風險方面,邱祖學認為,下半年有色金屬板塊的最大不確定性,還是在於海外的貨幣政策方面。

“美聯儲的緊縮預期,對整個大類商品的影響都是非常大的。今年下半年,有色板塊最需要關注的,還是海外貨幣政策的衝擊。”邱祖學指出。

邱祖學表示,如果相關衝擊已經在商品領域得到了充分地預期,那麼對商品價格的影響是不大的,反之,則需要得到特別重視。

關注我們Facebook專頁
    相關新聞
      更多瀏覽