月末穩了!央行“大手筆”開展1100億元逆回購

2022年06月28日14:16

  21世紀經濟報導記者 葉麥穗 廣州報導 上半年即將結束,央媽又來送溫暖了。人民銀行6月28日公告稱,為維護半年末流動性平穩,2022年6月28日人民銀行以利率招標方式開展了1100億元逆回購操作,中標利率為2.1%。由於今日有100億元逆回購到期,因此,人民銀行公開市場實現淨投放1000億元。

  近期連續開展大手筆逆回購

  由於央媽普降甘霖,短端利率表現平穩,今日上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜品種與前一日持平,報1.438%。7天Shibor下行1.2個基點,報1.98%。從回購利率表現看,短線出現明顯的上漲,DR007加權平均利率上升31.58%,至1.9737%,低於政策利率水平。上交所1天國債逆回購利率(GC001)上升23.95%,至2.665%。

  仔細觀察,在6月前18個交易日裡,央行連續16天開展了100億元的逆回購操作。直至6月24日,央行將操作規模上調至600億元,27日進一步上調至1000億元,28日則調整至1100億。

  對於近期央行提高逆回購操作量的這一情況,中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示,4月以來,受全面降準、央行上繳結存利潤、結構性貨幣政策工具持續發力、實體融資需求偏弱等因素影響,市場流動性一直處於較為充裕的狀態,各期限資金市場利率和同業存單利率均處於較低水平,脫離政策利率中樞運行。但從上週開始,受半年末時點考核、地方政府債券密集發行以及稅期走款高峰等因素影響,銀行間資金面邊際收斂,主要回購利率有所上行。 因此,央行通過逆回購等短期政策工具向市場補充流動性,有助於維穩半年末流動性和市場穩健寬鬆預期,引導銀行加大信貸投放和滿足流動性等監管指標要求。

  東北證券分析師沈新鳳認為,6月新增專項債發行規模破萬億,6月15日和25日前後因專項債發行放量資金面有所擾動,但鑒於當前資金供給依然充足,DR007整體依然低於政策利率。展望7月,鑒於國債到期量較大,且專項債發行量偏小,政府債對銀行間流動性的抽取效應相對有限,經測算7月流動性缺口不大,在寬貨幣基調之下,預計7月資金面總體將維持平穩。

  7月資金面或繼續維持寬鬆

  對於接下來的總量是否繼續寬鬆,沈新鳳表示需關注財政政策。下半年貨幣政策的核心目標錨來自於兩點:其一,維護流動性的合理充裕,保障市場預期平穩;其二,配合財政政策(如果下半年財政發行特別國債,或者提高赤字,資金面轉向,則貨幣政策需主動作為)。貨幣如繩,可拉不可推,當前貨幣政策已經發力充足,資金面供給較為充裕,鬆資金面加弱基本面,容易造成資金堆積於金融體系進行空轉。短期來看,當前財政政策發力應是主角,貨幣政策需維護資金面合理充裕,但無需大水漫灌。OMO和MLF及1年期LPR政策利率調降必要性不強,但為定向寬信用,5年期LPR利率仍存調降空間。 7月主導銀行間流動性的核心因素仍為財政存款變化,7月為繳稅大月,加之留抵退稅基本結束,財政收入將對流動性造成一定抽取效應,但受疫情和房地產投資疲軟影響,公共財政收入基數和政府性基金收入下降。疊加財政支出的持續發力,財政收入造成的缺口較為有限。

  “7月非季節性取現或貸款高增大月,故現金漏損和銀行繳準對流動性的收攏作用有限,7月流動性缺口不大,為3529億元,其中有1600億元為公開市場操作到期。具體來看,五因素中財政存款預計回籠2539億元,公開市場操作將抽取1600億元,M0、庫存現金方面將向銀行間市場抽取約200億元,銀行繳準方面或將釋放810億元,外彙占款小幅波動。”沈新鳳補充道。

  6月政府債發行節奏加快,但財政發力補充流動性,超儲率或升至1.5%左右;7月政府債發行壓力預計不大,財政存款或繼續投放流動性,7月資金面料繼續維持寬鬆。 安信證券池光勝表示,往後來看,寬貨幣還會延續,雖然寬信用、寬財政和房地產放鬆在政策方向上不利於債市,但政策作用難以快速有效釋放出來,經濟恢復進程預計較慢,當前債市風險可控但機會也有限,我們繼續堅持利率債“震盪為主+擇時交易”和債市“票息為主+交易增厚”的策略觀點。

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