何啟俊:阿里巴巴(9988)雲業務首次扭虧,新財年續降本增效

2022年05月31日12:18

阿里巴巴(9988)上周公布截至2022年3月底止之第四季及全年業績。第四季度收入2040.5億人民幣,同比增長8.9%,按季減少15.9%,略高於市場預期;Non-GAAP經調整利潤198.0億人民幣,同比減少24.4%,按季大跌55.6%,優於市場預期的185.1億人民幣。

 

全年計,收入按年上升18.9%至8530.6億人民幣;經調整利潤同比下跌20.7%至1363.9億人民幣。去年阿里巴巴管理層考慮到宏觀經濟狀況及競爭環境等的不確定性,下調了2022年全年收入指引,增長介乎20%至23%,惜仍然未能達標。截至2022年3月底止,全球活躍消費者達到13.1億,中國及海外分別有10億及3.1億,較第三季度淨增長2,460萬及370萬。

單計第四季,核心中國商業分部按年上升7.6%至1403.3億人民幣,經調整EBITA按年下跌18.6%至321.5億人民幣。分部收入增長來自包括盒馬及天貓超市的直營業務,但季度淘寶和天貓線上實物商品GMV(剔除未支付訂單)因疫情緣故,同比錄得低單位數降幅。分部經調整EBITA因增加對淘特和淘菜菜投入及支緩商家措施。

第四季增速最快的分部為本地生活服務,收入按年上升28.6%至81.2億人民幣;經調整EBITA虧損收窄至54.8億人民幣。由於補貼效率提升和GMV增長,拉動收入增長理想,同時「到家」業務受惠於優化獲客投入和降低派送成本。至於雲業務分部收入同比增長12.4%至189.8億人民幣,增速連續第三個季度放緩,不過因規模效應顯現,雲業務首次錄得經調整EBITA利潤。

值得留意是,公司考慮到新冠肺炎疫情帶來的風險和不確定性,決定停止對於2023財年提供財務指引。管理層於電話會議中表示,在疫情肆虐下,4月份整體收入出現低個位數的負增長,尤其是上海、深圳及其周邊城市為商家聚集地,供應鏈和物流的中斷造成廣泛影響。近一兩周隨著快遞的恢復,包括上海疫情的緩解,總體情況是逐步回復。關於618網購節,管理層指商家報名踴躍程度,核心商品的數量均比去年同期增加,公司亦積極支持商家政策,助商家加快資金流轉、物流環節,以提升銷售表現。

中長線策略方面,公司未來一年會著手降本增效,首先針對一些價值不明顯的業務,可能會關閉或轉型,其次是按照業務的性質,提出降本增效目標,例如提高對直營業務的毛利率要求或者嚴格控制市場層面的營銷費用。

綜合而言,阿里巴巴第四季度業績優於市場預期,對股價現水平有一定支持作用,惟上升動力要視乎國內疫後經濟及消費者信心復甦步伐,或者中央未來會否推出更多刺激經濟措施。策略上,現價為2022年預測市盈率11倍,估值不高,料股價會在80至105元區間波動。

(筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) 

撰文:千里碩證券研究部經理 何啟俊

 

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