興業證券:首予時代電氣買入評級 目標價36.92港元

2022年05月16日16:08

  興業證券發佈研究報告稱,首予時代電氣(03898)“買入”評級,預計2022-24年收入為176\201\232億元(同比增16.3%\14.3%\15.5%);歸母淨利潤為21\24\28億元(同比增2%\17%\17%),EPS為1.45\1.7\1.98元,目標價36.92港元。另預計公司的軌道交通裝備業務在2021年觸底後保持穩定增長,2022-24年收入將達135\149\166億元,採用PE估值法給予249億市值。該行估計功率半導體分立器件業務將顯著增長,2022-24年收入預測為20\27\37億元,採用PS估值法給予201億市值。

  興業證券主要觀點如下:

  軌道交通裝備業務觸底:

  軌道交通產業作為公司主業,資源優勢集中,行業地位穩健。公司主要為機車、動車和城軌等提供牽引變流系統,業績情況和機動車組增量相關,2021年動車採購量接近曆史底部,預計十四五期間動車組數量將迎來反彈。城軌部分由於近年來在建里程數依然維持在高位,後續投入運營後將帶動城軌收入增加。同時高鐵已經投入運營10餘年,存量高鐵自2021年以來逐步進入高級檢修週期,高級檢修數將大幅刺激收入增長。另外國鐵固定資產投資額可以視為軌交行業複蘇的先行指標,該行觀察2022年第一季度的固定資產投資額可以發現,該指標為2015年以來新高。

  新興業務進入正軌,逐步貢獻收入及利潤:

  公司擁有一條6寸雙極器件、一條8寸IGBT以及一條6寸碳化矽芯片生產線,滿產後提供車規級IGBT月產能2萬片、SIC芯片2.5萬片一年。其中6寸和8寸IGBT產線已經在2021年投產,產能提升迅速。同時公司已進入多家車企供應鏈如廣汽、東風、理想、小鵬等,預計未來戶對公司產品需求持續保持旺盛。按照公司產能預測,2022年公司最多可以實現適配240萬輛新能源車。同時公司IGBT產品也可以給光伏風電領域供貨,這將進一步降低IGBT業務波動風險。

  風險提示:軌道交通業務無法按期複蘇、功率半導體競爭格局惡化及新能源車滲透率提升不及預期。

關注我們Facebook專頁
    相關新聞
      更多瀏覽