中藥上遊產業鏈爭奪戰加速 華潤三九擬29億元溢價入主昆藥集團

2022年05月10日04:11

“目前重組仍在推進狀態,如果確實可以落地,昆藥集團可以借助華潤三九在零售渠道的優勢,彌補自身在零售渠道上的不足。”

華潤三九擬再拓中醫藥版圖。

5月8日晚間,華潤三九醫藥股份有限公司(000999)發佈公告稱,公司擬以29.02億元購買華立醫藥及華立集團持有的昆藥集團(600422)28%的股份,本次交易完成後,昆藥集團將成為華潤三九的控股子公司。

本次交易標的股份價格擬定為29.02億元,對應昆藥集團每股轉讓價格為13.67元。華立醫藥為昆藥集團控股股東,交易完成後華潤三九將成為昆藥集團控股股東。值得注意的是,昆藥集團5日早間突然宣佈停牌,稱正在籌劃股份轉讓事宜,可能導致控股權變更。然而,在前一交易日(4月29日),昆藥集團當日被封死漲停,引發了市場對於其消息泄露的質疑。

5月9日,昆藥集團一字漲停,報收11.84元/股。此外,收購價格13.67元/股對比最新收盤價11.84元/股來看,此次華潤三九拿下昆藥集團控制權出現一定的溢價。不過業內普遍表示,涉及控股權變更存在一定溢價收購也屬正常。

“A吃A”再現

華潤三九和昆藥集團都是A股的知名中藥上市企業。

華潤三九主營核心業務定位於OTC和中藥處方藥,其中處方藥產品在中藥配方顆粒、心腦血管、抗腫瘤、抗感染等領域位居國內市場前列。昆藥集團是國內領先的天然植物藥製造企業,業務領域覆蓋醫藥全產業鏈。

值得一提的是,此次交易的促成方為昆藥集團的控股公司華立集團旗下華立醫藥。

5月9日,華潤集團副總經理、華潤醫藥董事會主席韓躍偉在與華立醫藥集團有限公司於杭州分別簽署戰略合作協議及股份轉讓協議時,公開表示:“華潤醫藥與華立醫藥都在醫藥大健康產業重點佈局,雙方有很強的互補性,希望雙方發揮各自優勢,在醫藥健康領域繼續做強做優做大。同時借助華立20多年的全球化經驗及海外平台資源,協同拓展華潤及華立中醫藥產品的全球市場,實現合作共贏。”

具體到昆藥與華潤三九的合作,韓躍偉表示,華潤三九正在圍繞三七、人參等重要藥材資源打造全產業發展體系,未來我們將提供更多的資源投入,力爭將昆藥集團打造成三七龍頭企業;同時借助華潤三九良好的品牌能力,探索將“昆中藥1381”打造為精品國藥品牌。

韓躍偉特別強調,此次簽約是華潤醫藥與華立醫藥優勢互補、協同發展的開始。未來,希望雙方在良好開局的基礎上,進一步深化資源利用、業務整合的合作與交流,不斷提升戰略及業務的協同層次和水平,推進各項戰略合作內容的順利實施。

華立集團董事會主席汪力成表示,昆藥已經在心腦血管、神經系統、瘧疾等疾病治療領域擁有較高的知名度,也成為了一家運營規範、健康並可持續發展的公眾公司。雖然有點依依不捨,但從全產業鏈的角度看,昆藥若能獲得更大的資源賦能,則將成為一家真正意義上的全產業鏈龍頭企業,華立作出這樣的決定也是一種對全體股東負責任的態度。

5月9日,21世紀經濟報導記者致電昆藥集團董秘徐朝能,諮詢此次交易如達成之後昆藥的戰略佈局可能的變化和未來重點發展方向時,徐朝能表示,並未參與此次交易,具體事項尚不知曉。

公開信息顯示,2021年,昆藥集團實現營業收入82.54億元,同比增長6.95%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.08億元,同比增長11.12%。其中,“昆藥血塞通”和“昆中藥1381”系列口服產品是其實現市場重點突破的關鍵產品。

華潤三九如何化解昆藥資金壓力

不過中藥集采的出現,成為昆藥集團血塞通系列產品未來需面對的最主要不確定性。2021年昆藥血塞通同時被湖北等19省中成藥集采聯盟和廣東等6省中成藥集采聯盟納入,並均中標。

隨著集采的落地,昆藥集團的資金壓力已經開始顯現。在2021年年報和2022年一季度報告中,昆藥集團的應收賬款均處於較高水平。對昆藥集團2021年年報中18.66億元的應收賬款,公司解釋稱,主要是公司商業配送醫院增加、賬期增長以及信用政策調整導致增加。2022年一季度報告中,昆藥集團應收賬款高達24.33億元,信用減值損失同比增長624.01%,淨利同比下降41.27%。

此外,昆藥集團近年來的資產負債率也在逐年增高,自2017年開始,其資產負債率一直在40%以上,其中2021年高達44.45%。

業內分析人士向21世紀經濟報導記者表示,目前重組仍在推進狀態,如果確實可以落地,昆藥集團可以借助華潤三九在零售渠道的優勢,彌補自身在零售渠道上的不足。

華潤三九一直以來擅長以外延式併購彌補自身的專業領域短板,近年來在資本市場動作頻頻。

公開資料顯示,華潤三九從2012年起,相繼併購了順峰藥業、桂林天和、吉林和善堂、浙江眾益、聖火藥業、澳諾製藥、深圳華潤堂等,在鞏固中藥主業的同時,又將業務進一步擴張至抗真菌、抗腫瘤、心腦血管、抗感染等細分市場。

據其年報披露,2021年,華潤三九實現營業收入153.2億元,同比增長12.34%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤20.47億元,同比增長28.13%。今年一季度,公司實現營業收入41.94億元,同比增長2.81%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤8.39億元,同比增長30.45%。

華潤醫藥版圖或再擴大

中藥注射劑曾經是昆藥集團的核心業務之一,該業務的銷售主要集中在醫院市場,但近年來,由於限制中藥注射劑使用政策、重點監控合理用藥藥品目錄等實施,該業務發展受到很大挑戰。2016-2018年,昆藥集團連續三年扣非後淨利潤同比出現下滑。

昆藥集團從2018年起開始轉型,一方面,公司重點口服產品持續突破,帶動品類集群及潛力品種快速上量;另一方面,在零售終端,公司品類拓展與品牌影響雙管齊下,強化頭部零售企業合作、提升中小連鎖終端覆蓋、加快電商渠道佈局。

昆藥集團的院外市場銷售目前獲得了一定的轉機,在2022年一季報中,昆藥血塞通軟膠囊零售渠道同比增長75.12%,昆中藥營收同比增長12.00%,其中參苓健脾胃顆粒、舒肝顆粒、香砂平胃顆粒、口咽清丸、金花消痤丸、清肺化痰丸等核心產品,分別同比增長10.37%、9.63%、23.03%、43.93%、280.31%、45.29%。

血塞通產品也是華潤三九的主營產品之一。華潤三九主要依託昆明華潤聖火經營血塞通軟膠囊,以零售渠道為主,2021年零售端實現4.14億元的銷售額和22.74%的增速。

業內人士分析,目前血塞通軟膠囊競爭格局較好,僅有華潤聖火和昆藥集團兩個廠家生產。此次交易如順利完成,華潤三九的血塞通膠囊將全面覆蓋院內、院外市場。

目前,華潤三九的控股股東為華潤醫藥控股,實際控制人為中國華潤。隨著華潤三九成為昆藥集團的新東家,至此,華潤醫藥旗下中藥上市平台增加至4個——華潤三九、東阿阿膠、江中藥業與昆藥集團。

2007年,華潤醫藥於香港設立,是華潤集團在重組央企華源集團、三九集團醫藥資源的基礎上成立的大型藥品製造和分銷企業,併購在華潤醫藥不斷髮展壯大的過程中起到重要的作用。

截至目前,華潤醫藥控股持有華潤三九63.6%的股份、東阿阿膠32%的股份、華潤雙鶴59.99%的股份、江中藥業43.03%的股份、英特集團19.49%的股份、博雅生物28.86%的股份。

伴隨著接連不斷的兼併擴張,華潤醫藥在A股醫藥市場的佈局已構建起一套生態體系,從化學藥到品牌中藥、中藥種植、藥品分銷,從處方藥到OTC、保健品的全品類醫藥生態。

值得注意的是,華潤醫藥背後的華潤集團近年來在資本市場頗為活躍。如果此次華潤三九能拿下昆藥集團控制權,華潤系A股上市平台將增至9家,合計上市平台增至17家。

(作者:唐唯珂,鹿思佳 編輯:林虹)

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