美聯儲大幅加息下的人民幣彙率:逐步“企穩” 空頭受挫

2022年05月05日20:41

  21世紀經濟報導記者陳植 上海報導 面對美聯儲大幅加息50個基點,人民幣開始逐步“企穩”。

  截至5月5日19時,境內在岸市場人民幣對美元彙率(CNY)徘徊在6.6168附近,較前一個交易日小幅回落84個基點;但是,境外離岸市場人民幣對美元彙率(CNH)徘徊在6.6457附近,較前一個交易日則下跌306個基點。

  在業內人士看來,境內外人民幣出現不同跌幅,是不同市場面對美聯儲大幅加息所產生的正常反應。境內投資機構更聚焦中國採取一系列穩外貿、促進供應鏈恢復的措施令外貿景氣度維持較高水準,對人民幣彙率企穩構成較大支撐。而境外投資機構則擔心美聯儲持續大幅加息或令人民幣繼續承壓,仍持有一定規模的離岸人民幣空頭頭寸。

  “整體而言,面對美聯儲大幅加息施壓,人民幣彙率已基本告別快速下跌走勢,企穩跡象日益明顯。”一位香港銀行外彙交易員向記者直言。尤其在美聯儲未能加息75個基點令美元指數衝高回落的影響下,離岸外彙市場人民幣沽空潮正日益減弱。

  他認為,儘管離岸人民幣彙率較在岸人民幣低了約300個基點,但這種彙差將隨著人民幣彙率企穩反彈而迅速收窄。

  一位歐洲大型資管機構亞太區首席代表向記者表示,隨著人民幣持續釋放下跌壓力,不少海外大型投資機構正重返人民幣債券市場,究其原因,一是他們依然看好中國經濟穩健增長所帶來的穩健收益,二是他們認為在中國經濟向好與資本流出可控的共振下,人民幣彙率跌幅仍將明顯低於其他非美貨幣,令人民幣資產更具吸引力。

  外彙局副局長王春英指出,3月下旬債券和股票項下外資淨流出比3月中旬環比下降39%和44%,4月以來進一步緩和,且部分交易日恢復了淨流入。

  強勢美元遭遇獲利了結

  “目前,外彙市場對美元操作仍存在強烈的買預期、拋現實氛圍。”一位華爾街對衝基金經理指出,在美聯儲5月大幅加息前,眾多投資機構大舉買漲美元炒作美聯儲加息75個基點,隨著美聯儲加息50個基點塵埃落定,他們紛紛對美元多頭獲利了結,令美元指數從103.63迅速回落至102.77附近。

  這令5月5日開盤境內外人民幣雙雙跳漲,進一步鞏固人民幣彙率企穩反彈態勢。

  記者獲悉,當天早盤境內外人民幣彙率雙雙跳漲,也與人民幣彙率中間價收報6.5672、較前一個交易日上調505個基點、漲幅創下2020年11月6日以來單日最大值存在密切關係。

  “由於人民幣彙率中間價較境內外即期彙率高出逾500個基點,不少海外投資機構認為中國相關部門可能在釋放人民幣彙率低估的信號,紛紛平倉人民幣空頭頭寸。”前述香港銀行外彙交易員指出。

  記者注意到,隨著5日午盤美元指數有所反彈,境內外人民幣彙率走勢出現一定程度的分化——相比境內人民幣彙率保持小幅下跌趨勢,境外離岸人民幣彙率則出現逾300個基點的回落。

  “這背後,是部分境外對衝基金仍在押注美聯儲持續大幅加息令中美利差倒掛擴大與人民幣彙率下跌壓力不減,當他們看到美元指數回升時,相應增加離岸人民幣空頭持倉套利。”這位香港銀行外彙交易員向記者透露,相比過去一兩週,當前這些海外對衝基金的沽空離岸人民幣力度明顯回落——越來越多海外對衝基金開始採取日結日清策略,即當天結清新增的離岸人民幣空頭頭寸以避免隔夜持倉風險。

  究其原因,是他們認為人民幣彙率經曆此前快速下跌,已較大程度釋放此前積累的下跌壓力。在中美利差倒掛沒有明顯擴大的情況下,他們沽空離岸人民幣的動作正變得格外謹慎,稍有風吹草動就迅速平倉離場。

  “事實上,海外投機資本利用境內外人民幣彙差繼續沽空人民幣套利的算盤已很難成功。”上述交易員表示,這背後,是中國經濟基本面與市場環境已不支持人民幣彙率繼續下跌。具體而言,一是當前人民幣下跌壓力明顯低於2015年彙改期間,令海外投資機構難以照搬2015年彙改期間的沽空策略並取得成功;二是近年企業與金融機構對人民幣彙率波動彈性加大的適應能力持續增強,不會因人民幣彙率短期大幅漲跌而貿然跟風操作,令海外投機資本失去“一呼百應”的能力;三是中美貨幣政策持續分化令中美利差倒掛幅度加大,但中國境內銀行間市場雲集數千億美元,足以令中國無需動用外彙儲備就能妥善解決資本流出壓力;四是中國經濟基本面持續穩健增長,令海外投資機構也意識到沽空人民幣的失敗風險較高。

  人民幣沽空壓力日益減弱

  在多位業內人士看來,儘管境外離岸人民幣彙率仍較境內人民幣低了約300個基點,但投機沽空人民幣的壓力正在日益減弱。

  一位香港私募基金負責人向記者表示,相比兩週前,不少海外投機資本的離岸人民幣空頭持倉規模已明顯下降。

  “事實上,這些海外投機資本此前之所以加倉離岸人民幣空頭頭寸,一個重要原因是他們將沽空人民幣作為押注美聯儲在5月超預期加息75個基點與美元大幅飆漲的替代工具。”他指出,但隨著美聯儲最終加息50個基點,這些海外對衝基金紛紛採取見好就收的策略。

  此外,近期日元兌美元彙率出現企穩跡象,也令不少寄希望日元持續大跌而大舉沽空其他亞洲貨幣的海外投機資本算盤落空。

  記者多方瞭解到,這些海外投機資本陸續“離場”,還有一個不容忽視的原因,即此前中美利差持續收窄倒掛令人民幣彙率積累較高的回調壓力,但當時中國外貿維持高景氣度令人民幣彙率保持堅挺,令海外投機資本沽空策略“難以成功”;近期中國遭遇疫情令外貿出現短期波動,讓他們再度看到外貿景氣度下降,紛紛捲土重來沽空離岸人民幣套利。

  如今,隨著離岸人民幣彙率回落充分釋放下跌壓力,越來越多海外投機資本已注意到繼續沽空人民幣存在較高失敗風險。

  光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華向記者表示,短期而言,人民幣對美元彙率可能在6.6-6.7附近波動,但推動人民幣彙率進一步貶值的基礎明顯弱化。一方面中國企業加快復工復產進程令經濟企穩回暖;另一方面是中國外貿繼續保持韌性,對人民幣彙率形成支撐。此外,美聯儲激進貨幣收緊政策不可避免地對美國經濟前景構成拖累,令金融市場開始擔心美元資產估值可能回落。

  前述歐洲大型資管機構亞太區首席代表向記者直言,隨著人民幣彙率回落,越來越多海外大型投資機構正在悄然重返人民幣債券市場——這背後,是他們意識到人民幣彙率可能被低估,其投資人民幣債券所獲取的彙兌收益,能很大程度填補中美利差倒掛所造成的無風險利差損失。

  “若海外大型資管機構對人民幣債券轉向淨增持態勢,人民幣彙率企穩跡象將更加穩固,到時人民幣沽空潮將很快平息。”他指出。

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