钜派談上海率先支持養老機構上市融資:老齡化加速下的新萬億市場

2022年03月30日10:14

  近日,上海市人民政府官網公告,印發《上海市促進養老托育服務高質量發展實施方案》。目前,我國老齡化趨勢日益明顯。2020年,全國65歲及以上人口數量為1.68億人,占總人口11.97%。

  根據中國發展基金會的數據,2025/2035/2050年,全國65歲及以上人口占比將分別達到15%/22.3%/27.9%。面對人口老齡化,近年來我國養老產業逐漸興起,“銀髮經濟”市場規模迅速上升。

  工作目標明確 實施路徑清晰

  《方案》提出,到2025年,全市養老床位從15.9萬張增加到17.8萬張,其中護理型床位不低於60%;各區社區養老服務設施均不低於常住人口每千人40平方米,有條件的區力爭達到常住人口每千人50平方米。在如何促進養老服務結構優化功能提升方面,《方案》表示將從7個層面來實施,即:

  7個層面

  1.保障基本養老服務。通過製定上海市基本養老服務清單完善養老服務體系。

  2.優化養老服務設施區域佈局。通過專項規劃穩步增加養老床位和各類社區養老服務設施及專業服務能力。

  3.增強養老機構專業照護功能。聚焦失能、失智老年人照護需求,增加護理型床位和認知障礙照護床位。

  4.分類提升社區嵌入式養老服務。推動日間照護服務機構分類發展,將符合條件的機構和服務納入長護險覆蓋範圍,支持利用農村宅基地或閑置集體建設用地建設養老服務設施。

  5.深化醫養康養結合。推動社區衛生服務機構與養老服務機構同址或鄰近設置及相關服務。

  6.完善老年健康服務體系。堅持預防為主,普及健康生活方式,推廣健康養老理念。

  7.深化長期護理保險試點。進一步修訂、完善《上海市長期護理保險試點辦法》,並鼓勵商業保險機構開發商業長護險產品。

  強化保障措施 納入金融支持

  第七次人口普查結果顯示,中國老齡化進程明顯加快,這種老齡化加深的背後是三波“嬰兒潮”快速更迭帶來的“人口轉型”。伴隨我國第二波嬰兒潮的人口集中變老,未來10年我國必將進入深度老齡化社會。我國在向深度老齡化邁進的同時總和生育率下行、人口撫養比快速抬升等代表的社會養老壓力也不可小覷。

  因此,钜派股權團隊認為,本次印發的《方案》實屬未雨綢繆,在保護我國“頤養天年”這一優良傳統之時,明確支持充分發揮金融手段應對逐步深化的社會養老壓力,《方案》中所提到的兩點也引起資本市場強烈關注。

  01 加強金融支持

  鼓勵金融機構開發養老托育特色信貸,提供優惠利率支持。發揮開發性金融支持養老服務體系建設專項貸款作用,向符合條件的項目提供大額長期優惠貸款支持。創新信貸支持方式,探索推進應收賬款質押貸款、收費權質押貸款等方式,落實信貸人員盡職免責政策。發揮擔保增信機構作用,為養老托育機構融資提供增信支持。支持符合條件的養老機構通過上市、債券市場融資。支持保險機構開發養老托育相關責任險和運營險。

  02 落實稅費優惠

  對在社區依託固定場所設施提供養老托育服務的企業、事業單位和社會組織,其提供養老托育服務取得的收入,免徵增值稅,在計算企業所得稅應納稅所得額時,減按90%計入收入總額。對用於提供養老托育的房產、土地,按照規定享受契稅、房產稅、城鎮土地使用稅優惠政策。養老托育機構用水、用電、用氣實行居民價格。企業設立的員工子女托育點所發生的符合條件的費用,可作為職工福利費支出在稅前扣除。對吸納符合條件勞動者的養老托育機構,按照規定給予社保補貼。

  產業屬性特殊 著眼長期視角

  養老產業本身具有特殊性,前期資金需求大,項目運作週期較長,盈利能力不確定性較大,這與社會資本一般要求在短期看到利潤與成效存在矛盾。

  分機構來看:銀行是現階段養老產業債權融資的資金主體,但限於銀行對資金安全性、貸款主體信用度的要求,所提供的貸款項目偏向於投資建設期的重資產項目,輕資產運營企業難以提供相應重資產抵押物,導致養老項目運營前期的資金缺口不易通過債權融資方式解決。

  钜派股權團隊認為,私募及風險資本則存在與養老產業“長週期微利”屬性時限上的矛盾,私募及風險資本以財務投資為主,現階段私募基金以“3+2”年限為主,政府基金稍長一些,但這對於養老產業通常以5~10年項目盈虧平衡期來說,產業融資週期依然偏短。

  而對於上市公司而言,钜派股權團隊表示,確實存在短期業績壓力與養老產業長盈利週期的矛盾。養老產業前期整體財務報表屬於虧損的概率較大,上市公司每季度有公開財務數據的披露要求,且面臨若是3年連續虧損即退市的監管規則,導致主板上市企業佈局養老產業趨於謹慎和理性。

  “穩投資”之下需要進一步調動社會資本投資的積極性。近年來,政府和社會資本合作(Public-PrivatePartnership,簡稱PPP)融資模式因對緩解地方政府資金壓力及養老產業融資有一定優勢而備受關注。

  第一,政府可通過提供資源的方式降低企業經營成本,比如提供土地資源。政府通過劃撥國有土地或折扣出讓土地進行養老地產專項使用,或按土地的開發成本價入股,諸如此類的方式不僅解決了養老產業的土地問題,同時降低了民間資本的投資風險,並且緩解政府進行產業扶持的財政負擔。

  第二,政府引導社會資本建立多維度的產業評估體系,吸引不同屬性的民間投資。通過政策引導建立配套的產業評估方式、實現更靈活的出資比例及透明的利益分配機制,進一步推動養老產業PPP模式的完善,從而吸引更多的社會資本,實現參與主體的多元化。

  钜派觀點

  钜派資本股權投資部董事總經理錢曉波先生表示,《中國老齡產業發展報告》顯示,2014年到2050年,我國老年人口的消費規模將從4萬億元增長到106萬億元左右,CAGR(年復合增長率)達到9.53%,在整體經濟潛在增長中樞下移的背景下,“銀髮經濟”展現出來的剛性需求與巨大發展空間,以及背後所涉及的包括醫藥創新、醫療器械、康複護理、商業養老保險、住房反向抵押貸款、養老REITs等諸多領域,都有望迎來新一輪發展浪潮。與此同時,老齡化伴隨的年輕人口及適齡勞動力的占比降低,也將進一步為助力於產出效率的AI、機器人、雲計算等領域帶來利好。

  不過,由於養老問題牽涉面極廣,相關法律法規與市場運作體系的尚不成熟,因此更適合具備相當專業水平與資金實力的機構做長期佈局。個人投資人在專業機構的幫助下,方有可能找到具備流動性較強、投資收益穩定、投資風險較小等優勢的產品,挖掘“銀髮經濟”中的深度價值。

  參考資料:

  《上海市促進養老托育服務高質量發展實施方案》全文

  上海養老托育服務高質量發展方案發佈,“一老一小”整體推進機制更加健全

  銀髮經濟迎來萬億市場 魔都率先支持養老機構上市融資 概念股齊拉升

  老齡化加速:金融服務養老事業將為資本市場注入長期資金

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