卡牌遊戲巨頭的資本“遊戲”:雲湧控股欲赴港股掘金

2022年02月21日11:19

  本報實習記者 許心怡 記者 吳可仲 北京報導

  近日,雲湧控股有限公司(以下簡稱“雲湧控股”)向港交所遞交招股書,擬於港股上市。這是雲湧控股繼2021年6月首次遞表“失效”後的第二次上市申請。

  《中國經營報》記者獲悉,雲湧控股擁有武士道、魔法風雲會及寶可夢等知名IP遊戲產品的經銷權,旗下“傑仕登”和“雲湧遊戲”等品牌從事卡牌、遊戲機以及主機遊戲的批發業務、零售業務與發行業務。2021年前9個月,其收入已達到12.15億港元。

  在亞太地區的集換式卡牌遊戲分銷方面,雲湧遊戲2020年營收排名第一,在亞太地區遊戲及收藏品市場占有率約為1.0%。不過,處於價值鏈中遊的雲湧遊戲,無論供應商還是客戶都較為集中,這對於雲湧控股而言似乎是一把“雙刃劍”。

  三年間收入漲10倍

  雲湧控股成立於2004年。招股書顯示,40歲的創始人曾勵星及其母親許夢霞為公司控股股東。其經營主體之一雲湧遊戲通過自建的網站銷售集換式卡牌遊戲。

  2020年,雲湧控股全資收購傑仕登股份有限公司(以下簡稱“傑仕登”)的全部股份。傑仕登成立於2005年,業務涵蓋主機、遊戲與IP授權的發行代理。2017年,傑仕登正式成為了“任天堂指定進口商”,是Switch的分銷商。

  目前,雲湧控股的業務主要分為三個板塊。前兩種業務為遊戲及收藏品的下遊B2B批發、集換式卡牌遊戲及相關配件的下遊B2C零售,這兩種業務涉及的產品品牌主要包括任天堂、寶可夢、遊戲王以及魔法風雲會。第三塊業務為電子遊戲發行,即推動遊戲開發及負責遊戲生產,最終將其推向市場,該業務主要在任天堂Switch和索尼Playstation的平台上進行。

  招股書顯示,2018年、2019年、2020年和2021年前9個月,雲湧遊戲的營業收入分別為1.23億港元、2.27億港元、10.12港元和12.15億港元,對應淨利潤分別為1414.5萬港元、3788.2萬港元、9877.5萬港元和 1.38億港元。其中,2020年的營業收入較2019年增幅達345.4%。雲湧控股方面表示,這主要得益於傑仕登被收購後貢獻的收入。根據披露,傑仕登於2020年實現營業收入5.93億港元,2021年前9個月為9.05億港元,分別占雲湧控股總收入的58.6%和74.5%。雲湧控股認為,將傑仕登納入麾下也實現了收入來源的多元化。

  高度依賴批發業務

  從業務結構上來看,批發業務是雲湧控股業務的主體,2021年前9個月占比達到了95.4%。據悉,雲湧控股的批發業務包括集換式卡牌、遊戲機和電子遊戲等,從品牌擁有人和授權分銷商處獲得產品後,通過子分銷商、零售商等進行銷售。招股書披露,截至2021年9月30日,雲湧控股通過下遊子分銷商、轉售商和零售商將遊戲及藏品銷往亞太地區超1.5萬個銷售點。

  不僅如此,雲湧控股對批發業務的依賴有加重趨勢。2018年,該公司批發業務占比為72.0%,零售業務占比為28.0%。到了2021年前9個月,零售業務占比降至3.7%。公司發行業務於2020財年開始貢獻收入,2021年前9個月的收入占比為0.9%。

  此外,雲湧控股的供應商和客戶也較為集中。雲湧控股的大部分收入來自銷售知名品牌的遊戲及收藏品,例如魔法風雲會、任天堂、寶可夢及遊戲王。招股書披露,2018年、2019年、2020年和2021年前9個月,該等品牌遊戲及收藏品的銷售分別占總收入的90.5%、92.3%、96.2%及86.0%,其中任天堂產品的銷售自2020年起占比分別達到49.0%和51.4%,佔據雲湧控股收入來源的半壁江山。

  雲湧控股方面在風險提示中表示,由於公司將會繼續依賴現有品牌擁有人來產生收益,倘若品牌擁有人減少供應遊戲及收藏品或終止與其業務關係,公司可能無法向下遊客戶進行產品供應,從而會對公司營運業績及財務表現帶來影響。此外,遊戲及收藏品的銷售表現在很大程度上取決於其品牌的受歡迎程度。但云湧控股方面稱,其無法保證所提供產品品牌的受歡迎程度及市場認可度。

  在客戶方面,2018年~2020年及2021年前9個月,雲湧控股來自前五大客戶的收入占比分別為約50.8%、63.7%、47.8%及54.4%。其中最大客戶分別占總收入約 33.1%、49.9%、14.8%及20.5%。

  雲湧控股表示,儘管與主要客戶有長期業務關係,但實際需求可能因客戶的業務模式、策略或財務狀況變動等,而低於估計,“倘任何一名五大客戶或主要客戶大幅減少其採購量或終止向我們下達訂單……可能對我們的業務、財務狀況、營運業績及前景造成重大不利影響。”

  雲湧控股坦承,自身對子分銷商的控製有限,沒有獲得子分銷商作出的長期採購承諾,“我們無法保證,子分銷商將會以有利於我們產品銷售的方式運用其分銷渠道及物流能力。”

  就產品種類劃分而言,2021年前9個月,雲湧控股來自集換式卡牌遊戲、遊戲機以及電子遊戲的收入分別達到36.2%、35.7%和26.3%。而公司在遊戲機業務上的利潤則十分微薄,2021年前9個月的毛利率僅2.5%。同一時期,集換式卡牌遊戲及相關配件、電子遊戲的毛利率則分別為37.1%和14.8%。

  截至發稿,雲湧控股方面未就上述業務的利潤表現等問題向記者作出回應。

  卡牌遊戲仍最賺錢

  集換式遊戲卡牌一直是雲湧控股的主要產品,其收入占比從2018年的97.1%下降至2021年前9個月的36.2%,毛利率則在這期間提升了14.3%。該公司旗下的電子商務網站曾被評為魔法風雲會集換式卡牌十大最受歡迎網站之一,其通過電商平台每年平均完成15.7萬宗單卡交易。

  財通證券研報指出,集換式卡牌遊戲是以收集卡牌為基礎的對弈類遊戲。遊戲玩家需通過購買遊戲發行商隨機包裝的卡牌包,收集卡牌,然後根據自己的策略,靈活使用不同的卡牌去構建符合規則的卡組,進行遊戲。由於每張卡牌具有獨特的玩法規則屬性,且每個玩家組合的套牌也不相同,因而集換式卡牌遊戲兼具較強的策略性和趣味性。同時,由於購買卡包的隨機性造成了一部分卡牌的稀缺性,玩家之間可以互相交換自己的卡牌,形成了二手交易市場。

  但是,集換式卡牌遊戲需要使用實物進行,對場景有一定要求;此外,不少此類遊戲的著名IP已屆“高齡”。據悉,雲湧控股持有的著名集換式卡牌遊戲IP,如寶可夢、遊戲王和魔法風雲會等,大多誕生於上個世紀90年代。對於此類業務生命延續和增長潛力的疑問,截至發稿,雲湧控股未向記者作出回覆。

  根據財通證券研報,大多數經典的集換式卡牌遊戲,其生命週期均超過10年,甚至不乏持續熱度超20年的產品,其背後的重要原因之一就是賽事社交屬性帶來的強大黏性。

  而舉辦賽事也是雲湧控股提供的增值服務之一。招股書披露,該公司分別於2018年、2019年、2020年和2021年前9個月,在亞太多地參與舉辦約48場、47場、24場及20場錦標賽。

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