特步國際五年戰略目標細節公開 浙商證券:維持“買入”評級

2021年09月02日07:57

  原標題:【浙商馬莉/林驥川】特步國際:五年戰略目標細節公開,向全球化多品牌集團進發 來源:紡服新消費馬莉團隊

  報告導讀

  公佈集團“五五”規劃細節,特步大貨/兒童/新品牌21-25年收入復合增速目標21%/37%/30%。

  投資要點

  特步國際投資者日公佈集團“五五”規劃細節,對特步主品牌及新品牌成長路徑及目標進行詳細闡述,希望通過多品牌戰略實現從功能到時尚、全年齡覆蓋,並持續提升集團市場份額。

  特步品牌:2025年收入衝擊200億(CAGR +23%),運動+時尚雙輪驅動,全域零售強調會員觸達及優化消費體驗

  特步成人:目標2025年收入165億(CAGR +21%),其中整體/線上/線下流水CAGR分別達到23%/35%/18%,為實現此目標:1)品牌升級:運動+時尚驅動,研發+大數據賦能跑步為首的專業產品矩陣,設計+跨界助力高階運動時尚;2)加強消費者互動,會員數目從2700萬增長至6500萬,特跑族會員從100萬+增長至450萬;3)線下渠道升級:門店數量增長30%,2025年達到7700-7800家,同時購物中心占比提升;店舖平均面積增長40%,從目前110+㎡提升至175-180㎡,店效從目前18萬上升至25萬(CAGR +9%);4)線上全渠道佈局:加大社交電商佈局與投入,投入更多新品及爆款打造。

  特步兒童:目標2025年收入35億(CAGR +37%),其中整體/線上/線下流水CAGR分別達到35%/28%/57%,增速快於成人,為實現此目標:1)品牌升級:強調大國少年定位;2)產品升級:圍繞兒童健康成長,服裝打造6個過億單品,鞋打造5個百萬級單品;3)渠道升級:強調店舖及產品體驗感,3線以上城市生意占比超過60%;4)零售升級:加強全域零售,會員數量2025年達到1500萬,店效提升至15萬。

  新品牌:2025年目標流水收入達到40億元(CAGR +30%),Saucony及K-SWISS為重點投入品牌

  時尚運動板塊:K-SWISS和Palladium全球業務目標2025年收入28億元。該兩品牌2021年全球業務收入規模預計在9-10億元(批發為主),其中,K-SWISS仍在針對高端時尚人群運行進行品牌重塑, 22年初新產品及門店形象將在國內落地,是公司寄予厚望的運動時尚品牌,2025年衝擊16億收入體量。Palladium則作為城市機能風潮流運動品牌未來將增加服裝產品開發並持續優化終端形象,目標2025年店舖數量增長80%,平均面積增長超過20%,收入體量衝擊12億元。

  專業運動板塊:JV形式運營的Saucony及Merrell品牌中國區業務目標2025年收入達到12億元。其中,Saucony定位專業跑步,未來繼續聚焦社會精英及跑步菁英人群,從舒適出發,佈局從專業跑步裝備到生活系列,目前已擁有36家店舖,2025年目標收入達到10億元,門店數量增長至200家,店舖平均面積增長45%,線上收入占比達到40%。Merrell:定位專業戶外,考慮賽道在中國仍待培育,目前擴張計劃偏謹慎,目標2025年收入規模達到2億元。

  盈利預測及估值:公司作為運動市場國貨領軍品牌在跑步領域深耕多年,產品力領先、專業口碑突出,21年7月以來陸續簽約東京奧運會鉛球冠軍鞏立姣、娛樂明星迪麗熱巴等,品宣資源再上層樓,繼續看好主品牌的持續增長,並期待22年K-SWISS品牌新產品、新形象的正式落地,結合公司最新指引,我們上調盈利預測,預計21/22/23年歸母淨利同增68%/32%/31%至8.6/11.4/14.9億元,對應PE 35/27/20X,在整個體育服飾行業高速增長的大背景下,公司15年長期耕耘跑步賽道奠定的基礎有望助力未來5年的持續增長,同時高瓴的入股有望讓公司獲得更多的行業資源,支持專業和時尚運動品牌群的佈局及成長,維持“買入”評級。

  風險提示:疫情影響終端銷售,終端銷售不及預期,新品牌擴張不及預期

  團隊介紹

  馬莉 浙商證券聯席所長、大消費負責人

  南京大學學士、中國社會科學院經濟學博士;現供職於浙商證券研究所,曾供職於中國紡織工業協會、中國銀河證券研究部、東吳證券研究所。十三年消費品行業研究經驗,為投資者創造價值,在市場打下深深烙印。

  2019年新財富輕工及紡織服裝第3名,水晶球紡織服裝行業第1名;

  2018年新財富紡織服裝行業第1名,水晶球第1名;

  2017年新財富紡織服裝行業第1名,水晶球第1名;

  2016年新財富紡織服裝行業第1名;

  2015年新財富紡織服裝行業第2名;

  2014年新財富紡織服裝行業第4名,水晶球第3名,金牛獎第3名;

  2013年新財富紡織服裝行業第2名,水晶球第2名,朝陽永續福布斯中國最佳分析師50強;

  2012年新財富紡織服裝行業第4名,水晶球第3名,金牛獎第3名。

  手機/微信:15601975988

  林驥川 消費行業資深分析師 浙商證券

  華威大學商學院會計與金融學學士,倫敦帝國理工學院金融學碩士,現供職於浙商證券研究所,曾供職於銀河證券研究部、東吳證券研究所。現主要覆蓋紡織服裝、零售,六年消費行業研究經驗。

  手機/微信:13661793819

  詹陸雨 消費行業分析師 浙商證券

  複旦大學經濟學學士、碩士,現供職於浙商證券研究所,曾供職於東吳證券研究所,現主要覆蓋AH股紡服、醫美化妝品,四年消費行業研究經驗。

  手機/微信:13920750098

  免責聲明

  本公眾號所載的信息僅面向專業投資機構,僅供在新媒體背景下研究觀點的及時交流。

  本訂閱號不是浙商證券研究所紡服新消費馬莉團隊研究報告的發佈平台,所載內容均來自於浙商證券研究所已正式發佈的研究報告或對已發佈報告進行的跟蹤與解讀,如需瞭解詳細的報告內容或研究信息,請具體參見浙商證券研究所已發佈的完整報告。

  本訂閱號所載內容不構成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷或投資建議,不能夠等同於指導具體投資的操作性意見。本訂閱號所載內容僅供參考之用,接收人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷,應自主做出投資決策並自行承擔風險。浙商證券研究所及本研究團隊不對任何因使用本訂閱號所載任何內容所引致或可能引致的損失承擔任何責任。

  本訂閱號對所載內容保留一切法律權利。訂閱人對本訂閱號發佈的所有內容(包括文字、圖片、影像等)未經書面許可,禁止複製、轉載;經授權進行複製、轉載的,需註明出處為“浙商證券研究所”,且不得對本訂閱號所截內容進行任何有悖原意的引用、刪節或修改。

  特別聲明:《證券期貨投資者適當性管理辦法》、《證券經營機構投資者適當性管理實施指引(試行)》於2017年7月1日起正式實施。通過新媒體形式製作的本訂閱號推送信息僅面向浙商證券客戶中的專業投資者,請勿在未經授權前進行任何形式的轉發。若您非浙商證券客戶中的專業投資者,為保證服務質量、控製投資風險,請取消關注本訂閱號,請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何推送信息。因本訂閱號難以設置訪問權限,若給您造成不便,煩請諒解!感謝您給予的理解和配合。

關注我們Facebook專頁
    相關新聞
      更多瀏覽