東方證券:JS環球生活首予買入評級 目標價23.67港元

2021年07月28日14:35

  東方證券發佈研究報告稱,首予JS環球生活(01691)“買入”評級,予2021年25倍PE估值,對應目標價23.67港元,預測公司2021-23年EPS分別0.12/0.15/0.18美元。

  東方證券主要觀點如下:

  由九陽、SharkNinja中國及美國兩大小家電龍頭強強聯合而成,專注家居環境、廚房電器的優質創新型小家電全球領導者。

  JS環球生活由九陽股份(002242.SZ)母公司層面於2017年9月收購SharkNinja而成,旗下擁有九陽、Shark、Ninja三大全球領先的小家電品牌,專注於提供廚房和家居環境電器,2020年銷售額排名全球小家電行業第五位,2016-2020年收入、利潤CAGR分別達40%、60%。

  2020年九陽、SharkNinja分部收入占比分別為35%、65%,近兩年收入CAGR分別達11%、36%,其中九陽分部為公司規模擴張的基本盤,SharkNinja分部持續優化產品結構、開拓海外市場,為公司增長注入新動能。生產端公司整體採取輕資產運營方式,受益於兩大分部整合後供應鏈協同提升,SharkNinja分部毛利率穩步改善。

  SharkNinja分部:以產品創新為抓手的全球化擴張構成核心驅動力。

  針對較為成熟的海外清潔電器市場,Shark品牌依託強產品力、高營銷投放迅速成長為北美吸塵器龍頭,並由北美走向競爭環境相似的歐洲、日本等市場,實現全球市場份額穩步提升;Shark繼而將品類擴展至掃地機器人、洗地機等細分高增長賽道,未來有望通過產品創新、品類擴張實現收入穩步增長。

  Foodi系列作為SharkNinja與九陽分部研發協同的成功案例,助推Ninja品牌烹飪電器收入占比快速增長,攪拌機、多功能烹飪鍋等多款產品均於美國、英國市場取得行業領先的市場份額,未來伴隨Foodi系列品類持續延展、全球化擴張推進,Ninja收入規模有望延續高增長態勢。

  九陽分部:產品、渠道雙引擎持續創新求變,與Shark中國協同持續推進。

  基於中國小家電行業特徵,九陽品牌一方面持續深耕傳統核心品類競爭優勢,通過SKY系列等原創產品積極推進傳統大單品價值登高;另一方面面向Z世代推動品牌年輕化轉型,推出子品牌“獨奏”、聯合LINEFRIENDS等IP推出萌潮小家電產品,把握新興品類需求。公司同時以“渠道圍繞客流”的策略搭建起覆蓋不同圈層的立體渠道網絡,產品、渠道側雙引擎驅動,積極推進品牌年輕化轉型。與此同時,通過與SharkNinja在產品、渠道等方面的協同效應持續發揮,未來Shark中國有望乘國內清潔電器行業滲透率快速提升之勢實現高增長。

  風險提示:研發創新能力不足導致品類擴張進度不達預期、估值下滑的風險;區間貿易政策發生大幅變化的風險;行業競爭加劇的風險。

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