興業證券:特步國際維持增持評級 目標價升至15.43港元
2021年06月21日13:42

  興業證券發佈研究報告,預計特步國際(01368)2021-23年營收為94/106/117億元,分別同比增15%/12%/11%,歸母淨利7.2/8.8/10.6億元,分別同比增40%/23%/21%,當前股價13.16港元對應21/22年P/E分別為34x/28x,目標價上調至15.43港元,維持“增持”評級。

  報告中稱,近期特步國際子公司特步環球與高瓴資本建立戰略性夥伴合作,高瓴資本投資6500萬美元於特步環球,並共同發展旗下兩個品牌的全球業務。交易完成後,高瓴將持有特步環球20%的股權。2)高瓴資本與特步國際簽署5億港元的6年期可轉股債券認購協議,換股價為10.244港元。

  該行表示,蓋世威、帕拉丁是特步旗下運動時尚事業群的兩大主要品牌。蓋世威於1966年在美國創立,提供功能性網球鞋丶休閑類及健身鞋履;帕拉丁於1947年在法國成立,代表性產品是潮流軍靴。特步國際在19年8月以2.6億美元完成了對這兩個品牌的收購,這兩個品牌在2020年的收入約10億元人民幣,虧損約1億元,主要收入來源於歐美批發業務,大陸自營門店數量有限。

  興業證券稱,高瓴與特步環球的戰略合作意在發揮蓋世威、帕拉丁兩大運動時尚品牌的市場潛力。高瓴於零售消費行業具備深厚經驗,特步環球將借助高瓴的渠道、供應鏈、全球化經驗,在一、二線城市以直營的模式進行店舖擴張,在數字化方面,高瓴也可提供正面幫助,更多的戰略合作策略將在後續披露。按照年初計劃,帕拉丁擁有悠久曆史和獨特定位,今年將新開30-50家門店,蓋世威的品牌重塑工作進入白熱化階段,將在2022年初開出大陸第一家全新形象門店。

  此外,索康尼和邁樂是特步旗下專業運動事業群的主要品牌。索康尼和特步主品牌擁有很強的協同效應,索康尼目標是一線、二線城市的跑鞋市場,發展更為迅速,預計今年新開30-50家門店,收入2021年有望翻倍。

  報告提到,特步主品牌勢如破竹,打造運動和時尚的雙輪驅動。2021年Q1流水較2020年增長55%,較2019年有中雙位數增長,且在4月、5月增長勢頭加快,5月較4月更好。內部動因是:1)特步自2015年以來,聚焦於“跑步專家”的品牌形象,增加科技投入,持續創新塑造產品力,X160系列市場反響很好;2)特步推出詮釋國潮的休閑和跨界產品受到消費者喜愛,5月特步發佈高端產品線XDNA廠牌,首個產品系列是“特步少林”。

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