美聯儲轉鷹市場震驚 美股波動性或捲土重來
2021年06月21日05:55

  美聯儲決議聲明對市場的影響仍持續發酵,雖然美聯儲主席鮑威爾稱點陣圖不是未來利率走勢的預測工具。從市場來看,外界開始評估美聯儲更早加息的可能性,道指上週創去年10月以來最大單周跌幅,而有關減碼量寬討論也在對資金情緒造成影響。板塊輪動下與經濟複蘇相關的週期板塊集體回調,需要關注近期經濟數據及美聯儲官員表態對市場走勢的波動風險。

  美聯儲內部分歧愈來愈大

  在大規模刺激計劃和疫苗接種率上升的支持下,美國經濟重啟持續推進,通脹壓力也在不斷累積。在本月的利率決議中,美聯儲提及了疫情形勢的改善,同時放棄了長期以來對新冠肺炎疫情拖累經濟增長的說法。

  美聯儲稱將致力於在一段時間內實現通脹率適度高於2%的目標,使長期通脹預期保持在2%的水平。聯邦公開市場委員會(FOMC)預計,在實現這一目標之前將保持寬鬆的貨幣政策立場。同時美聯儲重申了此前在貨幣政策上的立場,即未來將繼續每月1200億美元的資產購買計劃,直到在實現最大就業和價格穩定目標方面取得實質性進展。

  真正引發市場緊縮預期遐想的是季度經濟展望(SEP),聯邦基金利率中值從2021年至2022年維持在0.1%,但2023年中值為0.6%,較3月上升0.5個百分點,即兩次加息的空間。點陣圖中有13人預測2023年底前加息(前值7人),其中2人預計利率在2023年末將達到1.5~1.75%。隨後鮑威爾在新聞發佈會上也證實了官員們開始“談論”減少資產購買的計劃。

  與利率決議的表決結果不同,SEP反映出美聯儲內部分歧開始加劇,從近兩次點陣圖變化看,未來將公佈的會議紀要有關通脹和政策前景的討論可能比較激烈,這可以從上週五美聯儲官員的講話中看出部分端倪。作為曾經的鴿派委員,聖路易斯聯儲主席布拉德從上月開始轉變立場,他認為鑒於近期強勁的通脹數據,美聯儲傾向於鷹派是“自然的”,美國經濟正從疫情中恢復,並對房地產泡沫表達了擔憂。相比之下,另一位鴿派委員、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利則堅持2023年維持零利率的立場,認為這有助於更多的美國人找到工作。

  機構傑弗瑞發佈研報認為,在忽略了過去三個月不斷上升的通脹和通脹預期之後,感覺“就像是美聯儲把手放回到了方向盤上”。在未來的會議上,減量討論將變得更加嚴肅。

  科技股到底能否捲土重來

  美聯儲決議公佈後,投資者開始放棄再通脹交易模式,對經濟複蘇最敏感的板塊承壓下行,金融、原材料、工業、能源板塊成為重災區,相比之下近期表現疲軟的科技股則成為部分資金避險的方向。

  受貨幣政策預期影響,上週美國國債收益率曲線快速趨平,短期國債收益率上升,而中長期國債大幅走低。分析認為,長期債券收益率的回落反映出對經濟增長的樂觀情緒有所減弱,而短期債券收益率的飆升則顯示出美聯儲加息的預期。這一現象對銀行股尤其不利,因為息差預期下降將對其盈利造成衝擊。標普銀行板塊上週重挫6%,花旗集團日線驚現12連陰。

  納指表現則相對抗跌,因為長期美債收益率回落有利於緩解成長股估值壓力,行業整體穩定的盈利增長前景吸引了資金回流。 高盛(348.83, -12.67, -3.50%)分析師哈希(Chris Hussey)認為,美債走勢意味著投資者對美國經濟增長前景依然謹慎。因為鑒於金融危機後,美國經濟增長持續乏力,投資者們似乎無法相信,在沒有貨幣寬鬆政策的支持下,美國經濟增長能夠維持強勁。

  機構對板塊輪動的走向依然存在分歧。美銀全球研究報告顯示,隨著美國財政刺激政策消退、美聯儲變得更為強硬,週期股反彈的調整正在進行中。該行預計,今年夏天週期股將迎來多重利空帶來的完美風暴考驗,多頭未來將重新轉向科技股。瑞士信貸(10.17, -0.25, -2.40%)首席美國股市策略師戈盧布(Jonathan Golub)則認為,價值股的震盪不是一個轉折點,因為週期股是美國股市估值最低的板塊。他在一份研究報告中寫道,經曆了去年以來的強勁上升,成長股的估值幾乎是近10年平均水平的兩倍,而目前價值股的估值僅比曆史水平高出約40%。

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