2021券商行業發展研究報告
2021年06月17日09:07

原標題:2021券商行業發展研究報告

第一章 行業概況

證券行業指專門從事有價證券買賣的法人企業。分為證券經營公司和證券登記公司。狹義的證券公司是指證券經營公司,是經主管機關批準並到有關工商行政管理局領取營業執照後專門經營證券業務的機構。它具有證券交易所的會員資格,可以承銷發行、自營買賣或自營兼代理買賣證券。普通投資人的證券投資都要通過證券商來進行。

圖 券商行業產業圖譜

資料來源:資產信息網,千際投行

圖 券商行業動態推演

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圖 證券行業前瞻研究圖譜

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圖 以客戶為導向的證券公司組織架構

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圖 員工總數、成分股個數及總市值合計

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截至2019年12月31日全國共有133家證券公司,營業網點11703家,註冊從業人員33.87萬,證券諮詢公司84家,證券市場資信評級業務11家。2019年度實現營業收入3604.83億元,淨利潤1230.95億元,其中,120家公司實現盈利,13家虧損。133家證券公司總資產為7.26萬億元,淨資產為2.02萬億元,淨資本為1.62萬億元,客戶交易結算資金餘額1.30萬億元,受託管理資金本金總額12.29萬億元。從具體的各項業務來看,2019年代理買賣證券業務淨收入(含席位租賃)實現787.63億元、證券承銷與保薦業務淨收入377.44億元、財務顧問業務淨收入105.21億元、投資諮詢業務淨收入37.84億元、資產管理業務淨收入275.16億元、證券投資收益(含公允價值變動)1,221.60億元。截至2020年末期末A股投資者數為17777.49萬。截至2020年底,A股上市公司4140家,滬深兩市市值超過80萬億,其中2039家來自主板,約占上市公司總量的一半;中小板、創業板、科創板分別有上市公司994家、892家、215家,占上市公司總量的比例分別為24.01%、21.55%、5.19%。從公司屬性來看,4140家上市公司中,民營企業占絕大多數,共有2522家,佔比61.36%;央企、地方國企、外資企業分別有398家、766家、151家,合計佔比31.76%。

第二章 商業模式和技術發展

2.1 產業鏈價值鏈商業模式

2.1.1 券商行業產業鏈

證券公司的核心業務可以分為經紀業務、投行業務、資管業務、投資業務和資本中介業務。其中,經紀業務、投行業務和資管業務屬於證券公司傳統業務,這類業務是基於證券公司的牌照優勢形成的通道或受託業務。由於證券公司不需要過多的資金投入,因此被稱為“輕資產”業務。投資業務和資本中介屬於創新業務,相對應“輕資產”業務,投資業務和資本中介業務稱為“重資產業務”。

圖 券商交易產業鏈

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證券公司收入包括經紀業務收入、代銷金融產品、投行、資管、投行、基金、利息收入、公允價值變動、其他等。

圖 以中信證券為例分解業務收入

圖券商各項業務情況
圖券商各項業務情況

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經紀業務:核心在於交易量和佣金率。經紀業務按照業務類型可進一步細分為代理買賣證券,交易單元席位租賃和代理銷售金融產品,其中代銷金融產品業務是轉型財富管理的發力方向之一,其增速和佔比被視為轉型財富管理成效的重要參考指標。

圖 2019年財富管理業務的收入規模及其佔比(單位:億元)

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投行業務:證券公司的投資銀行業務主要包括股權融資業務、債券融資及資產證券化業務、財務顧問業務、新三板業務等。投資銀行業務是證券公司承擔金融中介職能的直接方式,作為企業直接融資的主要渠道,發揮著優化社會資源配置的作用,屬於證券公司的傳統業務和主要利潤來源之一。投行業務鏈條延伸:從保薦到創投、再融資、財富管理。

圖 30年來A股每年首發家數與金額

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資管業務:證券公司的投資管理業務主要包括券商資產管理業務、公募基金管理業務、私募股權投資 基金、另類投資等。中信證券、海通證券、華泰證券、國泰君安的業務佈局如下。

圖 證券公司投資管理業務板塊的組成

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投資管理業務的收入=管理資產規模(AUM)*管理費率。券商資產管理業務賺取管理費和業績提成。基金公司的盈利模式本質與券商資管一致,體現在券商利潤表中是基金管理 業務收入。私募股權投資基金與另類投資子公司的區別在於,前者資金來源主要是客戶資 金,而後者主要使用券商自有資金(賺取投資收益)。

信用業務:兩融業務:其發展主要與市場行情與製度變化兩方面有關。一般來說,市場景氣度越高,可有效激發兩融需求;製度變化上,兩融標的擴容可直接帶動兩融規模提升,從歷史情況來看對券商板塊走勢也有一定的提振作用。此外,其他交易機製的變化,如保證金和擔保物等,也對兩融業務的發展有一定影響。

圖 融資融券業務自2014年快速發展

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圖 上市券商信用類資產曆年規模

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自營業務:從資產端來看,券商總資產中45%以上為自營投資類資產,包括固收、股票、基金、信託及資管計劃、衍生品等,其中絕大部分投向固收資產(2019年自營投資佔比在65%左右)。自營倉位變動:股票市場表現較好時,券商自營會加倉權益類規模;相反,會減倉權益類資產規模。

結構分化:一般來說,固收類投資佔比較高的券商業績整體表現更加穩健;但權益類佔比較高的券商在牛市時可能會獲得更高的業績彈性。

圖 FICC 業務及產品分類

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圖 證券行業發展現狀及預測

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2.1.2 商業模式

我國證券行業目前的而發展水平整體與美國業務多元化發展,規模擴張階段相似,商業模式正經曆從通道業務的輕資產向資本中介業務等重資產轉型過程。

圖 傳統證券公司運營模式

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圖 現代投資銀行運營模式

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▷投行業務:從監管溝通能力轉向價值發現、定價承銷等專業能力;

▷經紀/財富管理:從通道服務能力轉向投資諮詢服務能力;

▷資產管理:從牌照和渠道能力轉向主動管理和產品創設能力;

▷戰略管理:從大而全的戰略管理轉向精細化、差異化的戰略路徑選擇與戰略落地執行能力;

▷風險管理:從市場風險管理轉向全面風險管理。

圖 券商新週期轉型邏輯圖

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表 以摩根士丹利為例分析主營結構

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2.2 技術發展

對國內券商行業的各個專利申請人的專利數量進行統計,排名前十的券商依次為:國盛金控、廣發證券、國投資本、華泰證券、中油資本、魯信創投、吉艾科技、興業證券、遼寧成大、國泰君安等。

表 國內專利排名前十券商

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科技賦能金融,推動中國金融業高質量發展。金融科技強調的是金融和科技的結合,落腳點在科技,以人工智能、大數據、互聯技術、分佈式技術和安全技術等底層關鍵技術在金融領域的應用日益深化。金融科技產業鏈圖,完整描繪了整個金融科技生態,從科技支撐到成果轉化,再到產業主體,最後到場景應用形成了完整的產業鏈。

2.3 政策監管

2.3.1 行業監管體製和行業主管部門

證券行業主要由中國證監會集中統一監管和證券業協會及證券交易所的自律管理組成。依據《證券法》及有關法規和國務院授權,中國證監會作為國務院證券監督管理機構,統一監督管理全國證券期貨市場,維護證券期貨市場秩序,保障其合法運行。

中國證監會對證券市場實施監督管理中履行下列職責:依法製定有關證券市場監督管理的規章、規則,並依法行使審批或者核準權;依法對證券的發行、上市、交易、登記、存管、結算進行監督管理;依法對證券發行人、上市公司、證券公司、證券投資基金管理公司、證券服務機構、證券交易所、證券登記結算機構的證券業務活動,進行監督管理;依法製定從事證券業務人員的資格標準和行為準則,並監督實施;依法監督檢查證券發行、上市和交易的信息公開情況;依法對證券業協會的活動進行指導和監督;依法對違反證券市場監督管理法律、行政法規的行為進行查處;法律、行政法規規定的其他職責。中國證監會作為國務院證券監督管理機構可以和其他國家或者地區的證券監督管理機構建立監督管理合作機製,實施跨境監督管理。

2.3.2 行業自律組織

按照《證券法》的規定,證券業協會是證券業的自律性組織。證券業協會的主要職責為:教育和組織會員遵守證券法律、行政法規;依法維護會員的合法權益,向證券監督管理機構反映會員的建議和要求;收集整理證券信息,為會員提供服務;製定會員應遵守的規則,組織會員單位從業人員的業務培訓,開展會員間的業務交流;對會員之間、會員與客戶之間發生的證券業務糾紛進行調解;組織會員就證券業的發展、運作及有關內容進行研究;監督、檢查會員行為,對違反法律、行政法規或者協會章程的,按照規定給予紀律處分;證券業協會章程規定的其他職責。

證券公司是證券市場重要的中介機構,在我國證券市場的形成和發展過程中起到了重要的作用。為提高證券公司的服務質量,規範公司的業務行為,防範系統性業務風險,保護客戶的合法權益,實現證券業的規範穩定發展,我國逐步建立了一系列法律法規及行業規章與規範性文件,形成了較為完整的監管法律法規體系,其內容主要涵蓋了全國人大及其常務委員會頒布的基本法律,國務院製定的行政法規,中國證監會製定的部門規章、規範性文件,自律性組織發佈的自律準則等,涉及行業管理、公司治理、業務操作及信息披露等諸多方面,為證券行業的穩定發展保駕護航。

主要法律法規有:《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》、《證券公司監督管理條例》、《證券公司風險處置條例》、《證券期貨市場誠信監督管理辦法》等。分為綜合類、組織管理類、公司治理與合規風控類、人員管理與資格管理類、業務管理類。

券商監管體系:以淨資本和流動性為核心的風控指標體系。監管導向為鼓勵龍頭券商做大和中小券商特色化發展。

圖 2020年以來證券業監管利好政策梳理

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“十四五”規劃定調全面推行註冊製,證券行業經營環境將繼續得到優化。2020年11月3日,《中共中央關於製定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二零三五年遠景目標的建議》中提到全面實行股票發行註冊製、建立常態化退市機製、提高直接融資比重、推進金融雙向開放。資本市場深化改革的進程將持續推進,券商行業投行、投資等業務都將直接受益,證券公司業績繼續保持增長趨勢。在資本市場深改的持續推進下,2021年證券行業有望繼續在註冊製全面推行、引入長期資金入市、衍生品繼續擴容及金融對外開放方面推進相關政策落地。

第三章 行業估值、定價機製和全球龍頭企業

3.1 行業綜合財務分析和估值方法

圖 綜合財務分析

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圖 行業估值與歷史比較

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圖 指數PE/PB

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圖 指數市場表現wind數據整理

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圖 指數趨勢比較

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表 以中信證券為例分析主營結構

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表 境外券商類業務公司估值對比

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表 中國上市券商估值對比

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表 以國泰君安證券為例分析收入成本結構

券商行業估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市淨率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估淨資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、NAV淨資產價值估值法等。

3.2 行業發展和驅動機製及風險管理

3.2.1 行業發展和驅動因子

券商國際上又稱為投資銀行,產品和業務眾多,各項業務都有獨特的發展機製。

圖 券商行業研究框架

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券商板塊具有高度週期性特徵,這種週期性有別於受經濟週期影響而著稱的週期股,券商股的週期性來自監管與市場影響,作為高度受監管行業,監管的放鬆與收緊影響著券商業務的擴張和收縮,而券商又是做資本市場的生意,市場的冷熱交替牛熊轉換亦會顯著影響券商業績。當監管政策放鬆疊加市場行情向上二者共振時,券商板塊往往產生明顯超額收益,券商板塊歷史上的兩輪大行情無不例外。

圖 我國居民金融資產配置集中於銀行理財和存款

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圖 證券公司收入結構變化

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(1) 經紀業務

圖 經紀業務的淨佣金率的降勢趨緩,但交易量已趨勢向上(單位:億元)

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圖 經紀業務核心指標拆分

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(2) 投行業務

投行業務屬於牌照類業務,馬太效應加劇下,頭部券商地位逐漸穩固,市場集中度不斷提高。中信證券投行業務收入連續五年穩居第一,中信建投與海通證券亦連續三年保持行業前三。

圖 2015-2019年上市券商投行業務收入與結構對比(單位:億元)

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圖 2015-2019年頭部券商投行業務收入對比(單位:億元)

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圖 頭部券商投行業務佈局

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投資銀行業務的盈利驅動因素:

▷註冊製引導改革方向,承銷費率有望觸底回升

▷項目儲備構成內生性驅動因素,儲備豐富券商優勢明顯。

圖 頭部券商主板及中小板IPO項目儲備情況對比(截至2020年6月18日)

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▷頭部券商存量客戶優勢顯著,各家均有深耕領域。客戶所處行業是影響投行業務的另一重要因素,由於不同行業公司業務屬性差異較大,對 項目按行業分組培育有利於提升投行專業能力、建立品牌優勢並拓展客戶。

▷金融機構經營本質之一在於風險管理,作為資本市場的核心參與主體,風險管理能力也是 券商投行業務的核心競爭力。

(3) 資管業務

資產管理行業的競爭主體眾多,在某細分領域擁有領先的投資能力才是立身之本。銀行理 財子公司、券商資管、保險資管、信託等子行業的資管新規配套政策已經相繼落地,呈現出功能監管、行為監管的統一趨勢。

圖 證券公司的資產管理業務規模及結構(單位:億元)

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圖 券商資管淨收入

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(4) 自營業務

近年來證券行業向“重資產化”轉型,資金實力與投資能力成為了券商的核心競爭力。券商自營配置仍以固收類為主。

圖 2012-2019年證券行業投資淨收入(萬億元)

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圖 2020年前三季度頭部券商自營收入同比增速分化

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圖 2019年頭部券商固收VS權益佔比

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輕重資產業務驅動因素完全不同。輕資產業務主要驅動因素為業務規模,由於不需要過多資本投入,因此業務彈性很大。同時,該業務存在一定的同質性,管理費率由於競爭加劇呈現不斷下降趨勢。重資產業務更多地體現證券公司的主動管理能力和現有資源能力,往往能力強的券商業務規模也相對較大,實現規模和費率雙優勢。為了清楚展現券商的業務構成以及相應的驅動因素,我們採用“價” “量”分析的方法進行彙總。

圖 證券公司業務拆分及驅動因素

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3.2.2 行業風險分析和風險管理

表 常見行業風險因子

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其中本行業常見的風險如下:

(1) 市場風險

是因市場價格(利率、彙率、股票價格和商品價格)的不利變動而使公司發生損失的風險。主要包括利率風險和彙率風險(包括黃金)。

應對措施:市場風險管理是指識別、計量、監測、控制和報告市場風險的全過程,旨在建立和完善市場風險管理體系,明確職責分工和流程,確定和規範計量方法、限額管理指標和市場風險報告,控制和防範市場風險,提高市場風險管理水平。市場風險管理的目標是根據全行風險偏好將市場風險控制在可承受範圍之內,實現經風險調整的收益最大化。

(2) 流動性風險

是指無法以合理成本及時獲得充足資金,用於償付到期債務、履行其他支付義務和滿足正常業務開展的其他資金需求的風險。

應對措施:應堅持穩健審慎的流動性管理策略,持續加強流動性風險管理,多措並舉確保集團流動性運行平穩安全。加大資金監測力度,保持合理充裕的流動性儲備,做好支付高峰、重要節假日、關鍵時點的流動性風險管理。持續優化集團流動性風險管理系統,強化資金運行監測系統應用,提升流動性風險計量、管控系統的自動化水平,優化多層級、多維度的流動性監測和預警體系。

(3) 信用風險

是指因借款人、交易對手或持倉金融頭寸的發行人無法履約或信用資質惡化而帶來損失的風險。。

應對措施:通過內部信用評級體系對交易對手或發行人的信用級別進行評估,採用壓力測試、敏感性分析等手段進行計量,並基於這些結果通過授信製度來管理信用風險。同時,通過信息管理系統對信用風險進行實時監控,跟蹤業務品種及交易對手的信用風險狀況、出具分析及預警報告並及時調整授信額度。

(4) 操作風險

是指由內部流程缺陷、信息系統故障、人員失誤或不當行為,以及外部因素等原因給公司造成損失的風險。

應對措施:通過新產品新業務評估與回顧、業務流程梳理與規章製度審核等手段不斷完善內控流程、控制風險暴露;通過關鍵風險指標(KRI)監控及時對運營中的風險進行預警與分析,關鍵風險指標的數量穩步增加,針對性不斷增強;通過風險事件調查與報告、整改措施追蹤及時緩釋風險。通過開展形式多樣的培訓,培育員工操作風險理念,提升操作風險意識。通過不斷完善操作風險管理系統功能及配套OA辦公流程,輔以自動化手段支援操作風險日常管理,助力操作風險管理效率與效果的持續提升。

3.3 競爭分析

圖 券商選擇不同的發展路徑,能力建設方向也有所差異

資料來源:資產信息網,千際投行

圖 頭部券商的營業網點數量(單位:家)

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3.3.1 投行業務

投行項目大小、客戶所處行業、註冊地、券商股東背景等項目細節也是決定投行業務發展的重要因素。從未來發展趨勢來看,項目大小、客戶所處行業的影響程度將會放大,註冊 地、券商股東背景的影響則會趨弱。各家券商對於行業賽道均有深耕細作領域。

圖 2015-2019年頭部券商IPO項目規模對比(單位:億元)

資料來源:資產信息網,千際投行

3.3.2 自營業務

圖 2015-2019年交易業務規模前十券商對比(億元)

資料來源:資產信息網,千際投行

3.3.3 券商公司競爭

可以用波特五力描述分析:

(1) 供應商的議價能力:證券公司主要供應商有證券交易所、中國證券登記結算公司和軟件提供商。兩者是具有一定性質的政府機構,進入壁壘高、壟斷性強,因此議價能力強;針對軟件提供商,該行業的企業相對較少,很容易形成賣方市場,因此它們的議價實力也較強。

(2) 購買者的議價能力:具有投資需要的投資者以及具有融資需求的企業是證券公司最主要的客戶群體,可看作證券公司的“買方”。首先表現為投資者的議價能力的提高。近年來,券商數量不斷增加,行業競爭加劇,同質化服務現象嚴重,形成買方市場,投資者可選擇的餘地增加,議價能力也隨之提高,其中以機構投資者表現更為突出。

(3) 新進入者的威脅:進入壁壘是新進入企業與在位企業競爭過程中所面臨的不利因素,在不同行業情況有所不同。對於國內證券公司而言,其進入壁壘主要包括行業準入管製、資本進入壁壘和人才壁壘三個方面。外資券商通過合資形式進入我國證券行業,合資券商不斷擴員,國外證券公司憑藉其良好的信譽、先進的管理方式、靈活的機製和完善的業務品種等優勢必將對國內證券公司構成巨大威脅。

(4) 替代品的威脅:證券行業的替代品威脅主要來源於基金公司、商業銀行,以及信託與保險業。銀行信貸融資對股票、債券融資的替代作用將影響到證券業的投行業務。銀行貸款類的間接融資條件相對寬鬆,而直接融資門檻較高且額度受限。因此也在一定程度上擠占直接融資的市場份額。

(5) 同業競爭者的競爭程度:影響行業內部券商之間競爭的因素主要有證券公司數目、產品差異程度和市場集中度。我國行業內部券商之間的競爭較為激烈。

3.4 中國企業排名

圖 中國證券協會的證券公司2019年度總資產排名

資料來源:資產信息網,千際投行

中國主要企業有中信證券[600030.SH]、東方財富[300059.SZ]、中信建投[601066.SH]、中金公司[601995.SH]、招商證券[600999.SH]、華泰證券[601688.SH]、國泰君安[601211.SH]、海通證券[600837.SH]、申萬宏源[000166.SZ]、廣發證券[000776.SZ]、中信證券[6030.HK]、HTSC[6886.HK]、國泰君安[2611.HK]、招商證券[6099.HK]、中金公司[3908.HK]、海通證券[6837.HK]、廣發證券[1776.HK]、中信建投證券[6066.HK]、中國信達[1359.HK]、申萬宏源[6806.HK]、國都證券[870488.OC]、同創偉業[832793.OC]、粵開證券[830899.OC]等。

圖 A股及港股上市公司

資料來源:資產信息網千際投行

(1) 中信證券[600030.SH] :公司是國內規模最大的證券公司。主營業務範圍為:證券經紀;證券投資諮詢;與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問;證券承銷與保薦;證券自營;證券資產管理;融資融券;證券投資基金代銷;為期貨公司提供中間介紹業務。中信證券在若干業務領域保持或取得領先地位。公司緊緊圍繞服務實體經濟這一個中心,進一步完善融資安排者、財富管理者、交易服務與流動性提供者、市場重要投資者和風險管理者五大角色,不斷重塑並鞏固核心競爭力。公司依託第一大股東與中信銀行、中信信託、信誠人壽保險等公司共同組成中信控股之綜合經營模式,並與中信國際金融控股共同為客戶提供境內外全面金融服務。

(2) 東方財富[300059.SZ] 是國內領先的互聯網金融服務平台綜合運營商,通過以“東方財富網”為核心,集互聯網財經門戶平台、金融電子商務平台、金融終端平台及移動端平台等為一體的互聯網金融服務大平台,向海量用戶提供基於互聯網平台應用的產品和服務。公司運營的以“東方財富網”為核心的互聯網金融服務大平台已成為我國用戶訪問量最大、用戶黏性最高的互聯網金融服務平台之一,“天天基金網”和“股吧”在各自細分領域中均具有市場領先地位,在用戶數量和用戶黏性方面長期保持競爭優勢,形成了公司的核心競爭力。

(3) 中金公司[601995.SH] :公司是由國內外著名金融機構和公司基於戰略合作關係共同投資組建的中國第一家中外合資投資銀行。公司自1995年成立以來,一直致力於為客戶提供高質量金融增值服務,業務範圍覆蓋宏觀經濟、證券和市場研究、股權與債務發行與承銷、兼併收購財務顧問、股本銷售交易、固定收益、自營投資、資產管理、財富管理、直接投資、證券投資諮詢等諸多領域。

3.5 全球重要競爭者

圖 傳統知名投資銀行

Vault發佈的2020年銀行50排名。他的排名來自vault的年度銀行調查。這項調查於2019年秋季進行,要求3,300名各級銀行專業人員根據聲望評估其同行公司,規模為1至10(他們無法對自己的公司進行評價,並要求只對所熟悉的公司進行評價)。他們還被要求對自己的公司進行各種生活質量類別的評級,包括薪酬、工時、公司文化、商業前景、培訓、工作/生活平衡和總體工作滿意度。將一個加權公式(包括外部聲望分數和內部生活質量分數)應用於此數據,以創建銀行TOP50。一些非傳統知名投資銀行位列前茅。

圖 2020年50家最佳投資銀行前十排行榜

參考美國證券行業的競爭格局和發展模式,美國的各家證券公司之間的業務結構差別很大,買方業務和賣方業務、個人業務和機構業務,各家公司的重點有一定的差異,總體而言,標誌性的有高盛模式、美林模式、嘉信理財模式和E-trade四種模式。其中,高盛以機構客戶業務為主,美林、嘉信和E-trade均有零售客戶業務,但針對的客戶群和業務模式不盡相同。

表 美國券商發展模式

資料來源:資產信息網千際投行

全球非中國主要企業有摩根士丹利[MS.N]、貝萊德(BLACKROCK)[BLK.N]、嘉信理財(SCHWAB CHARLES)[SCHW.N]、黑石集團[BX.N]、紐約梅隆銀行(BNY MELLON)[BK.N]、普信金融(PRICE T ROWE)[TROW.O]、KKR[KKR.N]、道富公司(STATE STREET)[STT.N]、德意誌交易所[DB1.DF]、德意誌銀行[DBK.DF]、TRADEGATE AG WERTPAPIERHANDELSBANK[T2G.DF]、BERLINER EFFEKTENGESELLSCHAFT[BFV.DF]、MLP[MLP.DF]、倫敦證券交易所[LSEG.L]、德意誌銀行[0H7D.L]、3I[III.L]、哈格里夫斯·蘭斯多恩[HL_.L]、MEDIOBANCA ORD SHS[0HBF.L]、野村控股[8604.T]、大和證券[8601.T]、鬆井證券[8628.T]、IGM FINANCIAL[IGM.TO]、CI FINANCIAL[CIX.TO]、TRIN CAPITAL GROUP[TCN.TO]、米蘭投資銀行[MB.BSI]、忠利保險[BGN.BSI]、KIH[071050.KS]等。

圖 國外上市企業

資料來源:資產信息網千際投行

(1) 摩根士丹利[MS.N]:摩根士丹利是一家成立於美國紐約的國際金融服務公司,提供包括證券、資產管理、企業合併重組和信用卡等多種金融服務,目前在全球27個國家的600多個城市設有代表處。摩根士丹利亞太區主要從事投資銀行業務,包括:企業融資和協助客戶通過發行股票和債券籌集資金、併購諮詢及房地產金融服務;銷售及買賣股票和債券、證券研究、直接投資部、私人財富管理、及資產管理。摩根士丹利國際銀行中國有限公司是摩根士丹利集團的子公司摩根士丹利國際銀行有限公司的全資附屬機構。

(2) 貝萊德(BLACKROCK)[BLK.N]:貝萊德集團是世界上卓越的資產管理公司之一,也是投資管理、風險管理、與諮詢服務的領導者,為全球各地專業法人、中介機構及個人投資者提供服務。該公司提供多種類型的投資方案,其客戶可以通過廣泛的產品架構來運用其投資解決方案,例如投資人與法人的分離賬戶、共同基金、其它綜合型的投資工具和領導業界的iShares ETF投資平台。

(3) 高盛集團(GOLDMAN SACHS)[GS.N]:高盛集團是一家領先的一家國際領先的投資銀行和證券公司,具領導地位的全球金融機構,為世界各地不同行業的重要客戶提供投資銀行、證券和投資管理服務。客戶包括企業、金融機構、政府和高淨值人士。

第四章未來展望

證券行業未來的四大趨勢:

1. 差異化發展

目前證券公司面臨同質化競爭問題,同時監管引導證券公司差異化發展,對於國內大部分證券公司來說,主動探索差異化的發展路徑已成為趨勢。

圖 中國證券行業未來可能形成六類不同的券商

資料來源:資產信息網,千際投行

2. 併購重組加速

打造與國際投行巨頭抗衡的航母級券商有利於增強證券業服務實體經濟的能力和水平,隨著證券行業競爭的進一步加劇,行業橫向併購或與其他行業的縱向併購案例也將增多。

3. 高度重視賣方業務

賣方業務轉型對證券公司的管理水平、體製機製、中後台的敏捷程度要求較高。 但賣方優勢一旦確定,會形成不易跨越的護城河。

4. 金融科技賦能證券業務

對於證券行業來說,數字化轉型已成為國際投行巨頭的核心競爭優勢,國內券商也紛紛加大對金融科技的投入,金融科技將對行業產生深遠影響。(Report Ver. 7.0)

(作者:千際投行 )

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