海底撈跌破2000億市值背後:翻檯率跌破盈虧平衡線
2021年06月15日12:10

  6月15日消息,海底撈跌跌不休,今日股價再跌5%,自高點累跌56%,市值慘遭腰斬,跌破2000億市值大關。

  海底撈暴跌背後,內資頻頻撤退,進入6月以來,內資持續減持,減持逾1000萬股。

  海底撈暴跌背後,公司內部人向券商透露4月份餐廳翻檯率不到3次/日。值得注意的是,國信證券測算,3次/天的翻檯率是海底撈單店的盈虧平衡線,跌破該數值,意味著海底撈單店處在微利或虧損狀態。

  市值觀察認為,原因主要來自兩方面。其一,海底撈餐廳佈局於一、二線城市的密度比較大(占公司總門店的近70%),新店擴張的分流效應明顯。其二,2020年,疫情對人口密度更高的一、二線城市的餐飲行業造成的破壞力更大。

  按照餐飲業“單日經營收入=餐廳數量*平均翻檯率*台數*顧客人均消費額”的公式。在翻檯率方面,海底撈是24小時全天候開店,已經做到極致。人均客單價方面,公司客單價每年同比增長2-4%,略高於CPI。而提價幅度過高會引發顧客不滿,且對公司盈利貢獻有限。所以,只有增加門店數量,公司的高估值邏輯才能持續。

  據市值觀察分析,儘管按當前1.67家/天的開店速度,海底撈有望在三年內將門店數量翻番。但多家券商從“GDP與人口密度,國內購物中心數據以及海底撈人員儲備”多個維度測算出,海底撈未來3-5年的門店總數範圍是2000-2500家。

  而海底撈繼續開店的步伐,還受製於單店盈利情況的變化。從目前看,海底撈尚未找到門店擴張與單店盈利下滑的解決方案。

  財務數據顯示,2017年-2020年,海底撈餐廳單店淨利潤從437.4萬元降至23.9萬元,單店淨利率從11.22%降至1.08%。即使拋去疫情影響的2020年,海底撈單店淨利潤及淨利率也經曆了三年下滑。

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