聶振邦:信義光能(0968)三重估值展示高投資價值
2021年05月10日14:32

今日分析股份是信義光能 (0968),集團由信義玻璃 (0868) 分拆上市,主要透過位於中國及馬來西亞的綜合生產工業園於全球從事生產及銷售太陽能玻璃產品。此外,集團亦在中國發展及經營太陽能發電場業務及提供工程、採購及建設 (EPC) 服務。於今年4月22日晚上發佈的2020年報顯示,截至去年12月底股東應佔溢利約45.61億港元,較2019年同期溢利約24.16億元,增長88.74%,為最近五年 (2016至2020年) 溢利表現最好;而實際溢利金額亦是期內最高,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團為鮮有的受惠企業之一。

市賬率分析合理值

截至去年12月底資產淨值約265.22億元,而截至去年12月底已發行股數約88.09億股,計出每股淨值為3.0107港元,相對今年5月10日上午收報10.46元,市賬率為3.47倍,高於1.00倍反映就基本面而言此價偏高。然而,參考於2019和2020年之每年最高市賬率為3.24和6.96倍,平均值為5.10倍,高於上述的4.60倍,反映實則此價偏低。平均值相對每股淨值為3.0107元,得出每股合理值為15.34元,較10.46元之潛在升幅為46.65%。而截至去年12月底的股東應佔溢利約45.61億元,相對當時發行股數,每股盈利為0.5540港元,對比10.46元之市盈率為18.88倍。

去年盈利增長九成

參考上述兩個財年之每年最高市盈率為18.76和37.82倍,平均值為28.29倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為15.66元,較10.46元之潛在升幅為49.71%。另外,考慮到去年盈利增長近九成;最近五年之複合增長率則為30.49%,認為今年增長率亦不少於三成,預期今年每股盈利為0.7200元,相對現時市盈率約18.88倍和上述平均市盈率約28.00倍,分別計出每股合理值為18.00和20.16元,較10.46元之潛在升幅為72.08%和92.73%。另可留意上市日期為2013年12月12日,集團於2014至2019年每股股息介乎0.0400至0.2550港元,平均值為0.1334元,2020年為0.2550元,於期內最高。

股價現處偏低水平

此股息相對上述股價10.46元,計出股息率為2.44%。參考去年最高股息率為1.22%,認為合理股息率不少於1.50%,相對上述每股股息,計出每股合理值為17.00元,較10.46元之潛在升幅為62.52%。綜合上述四種分析,每股合理值為15.34至20.16元,平均值為16.50元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較10.46元產生潛在升幅接近58%,連同合理股息率不少於1.5厘,預期一年回報率超過59%。今年1月8日高見24.80元 (暫為2021年最高價),之後不斷反覆向下,較今年5月7日最低收報10.30元,四個月累跌逾五成八。

於5月10日上午收報10.46元,較今年暫時最低收市價高出1.55%,僅差約一成,加上處於2020年9月下旬以來的低水平,距今歷時約七個半月,反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於9.40元或以下買入;保守者則可於8.36元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為16.00至18.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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