海底撈股價腰斬 黃金坑還是估值泡沫破裂?
2021年05月10日13:20

  來源:富途資訊

  作為火鍋界的明星,海底撈上市之後創造了餐飲行業的神話,然而2月16日至今,海底撈跌超50%,股價自85.5港元高點跌至今日的41.85港元,最新市值2202.15億港元。

  近4個交易日,海底撈連續4天跌近20%,5月8日晚,#海底撈市值56天跌2000億# 更登上社交媒體熱搜,隨著海底撈股價暴跌,海底撈實控人,新加坡首富張勇財富亦大幅縮水逾460億,‘火鍋茅’的邏輯變了嗎?

  邁入2021年,海底撈頻頻因為業績不佳、‘17元吃海底撈’等話題進入大眾視野,今年3月,海底撈發佈業績報告顯示,2020年全年,海底撈集團實現收入286億元,同比增長7.8%;全年淨利潤3.09億元,同比下降86.8%。根據公司公告,淨利減少原因是受疫情影響導致門店客流量減少,及彙率波動出現淨彙兌損失。

  面對業績下降壓力,海底撈在今年4月上調了部分菜品價格並調整了門店免費菜品,另外,海底撈還採用了門店複製,快速擴張等諸多策略。2020全年,海底撈新開門店544家,全球門店數量達到1298家;2021年年初至今,全國已開設約200家新店,4月份開設約40家新店。

  然而,這一系列的措施似乎收效甚微,摩根士丹利近期亦發表研究報告,報告中引述海底撈管理層透露,今年4月份旗下餐廳整體翻桌率低於3次,雖然恢復到2019年同期的約70%水平,但較3月份的3.5-3.7次有所下降,表現低於市場預期。5月1日至5日的五一長假期間,海底撈整體翻桌率為約4.5至5次。

  從行業看,由於線下餐飲行業物理空間特性,單個餐桌單日服務人數存在極限,隨著時間推移,老品牌翻檯率略微下降也在情理之中;但於海底撈而言,翻檯率降至2017年以前水平,亦表明消費者對於其熱情正在冷卻。

  有業內人士認為,門店快速擴張並非刺激資本看好的萬能藥方,品牌熱度降低、盈利模式單一、服務模式競爭力下降等問題都成為海底撈保持高質量增長的阻力。

  質疑紛至遝來,海底撈還能扭轉頹勢嗎?

  野村東方國際證券觀點表示,雖然疫情對餐飲市場造成一定衝擊,但新設門店使海底撈龍頭地位得到進一步鞏固。隨著中國低線城市滲透力度加大以及新冠疫情後可能出現的市場整合,預計2022年海底撈中國門店數量或將翻倍至1661家。

  大摩表示海底撈今年開店步伐符合預期,予‘與大市同步’評級,目標價56港元,

  國元國際發佈研究報告表示,21Q1公司整體門店翻檯率恢復到2019年同期70%左右的水平,公司新開門店150-200家,截至3月末,新簽約門店91家,已簽約但未開出的門店達500家以上,公司儲備開業店數充足,預計2021年有望繼續保持快速擴張態勢。上調海底撈評級至‘買入’,目標價62.8港元。

  如何看待海底撈的後市機會?

  實質上,20年騰飛的港股餐飲股 $九毛九(09922.HK)$、$呷哺呷哺(00520.HK)$ 今年2月中旬至今亦經曆了類似的大跌,面對大跌,有牛友自我調侃為‘海頂撈’;

  有牛友認為,去年業績受疫情影響較大,長期增長邏輯依然穩固,值得關注;

  也有牛友認為,對照其他餐飲企業看,海底撈的競爭優勢降低,翻檯率下滑就是例證,抄底要謹慎。

  亦有人堅信,海底撈成為不了餐飲巨頭,那恐怕沒人可以了。破鼓萬人捶的時候,往往就是建倉的號角吹起來的時候。

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