東吳證券:楓葉教育業績略低於預期 給予買入評級
2021年04月30日10:38

  東吳證券發佈研究報告稱,維持楓葉教育(01317)“買入”評級,H1表現略低於該行預期,下調2021-23財年歸母淨利潤至6.2/7.1/8億元。

  報告中稱,公司近日發佈2021財年H1業績,FY21H1實現收入10.96億元,同比增38.4%,收入增長的主要驅動力為年平均學費30.6%的增長及學生人數的增長。實現淨利潤2.22億元,同比降15.8%,經調整淨利潤3.15億元(主要為加回收購產生的攤銷和折舊、可轉債公允價值變動),同比增12.1%。期內毛利率43.4%,同比降1pct,主要原因是海外學校的毛利率略低於大陸學校的毛利率。銷售費用率1.4%,同比降0.6pct。管理費用率14.8%,同比增1.8pct,主要因為新收購海外學校KIS和CIS所致。

  該行稱,截至20年2月底,公司入讀學生總人數達到44076人,同比增3000人/+7.3%,主要驅動是海外院校及海口、濟南及呼和浩特的學校利用率的提升。每名學生的年平均學費+30.6%,由去年同期的3.46萬元增加至4.52萬元,同比增30.6%,主要由於新加坡CIS收取的學費較高帶動學費提升。分學段來看,小學/初中/高中在校生占比分別為49% /23%/17%,金字塔結構保證高中生源的穩定。

  報告提到,公司國際學校收入貢獻30.2%,海內外擴張計劃持續推進。20/21學年,公司的全球學校網絡從20年8月末的109所增加至116所,其中103所分佈於中國23個城市,另外13所分佈於加拿大、馬來西亞、新加坡和澳州四個海外國家。期內,海外學校收入貢獻占比30.2%,入讀學生占總人數9.3%。

  東吳證券表示,“六五規劃”期間加大全球學校佈局:未來公司將繼續投資海外學校,重點佈局“一帶一路”沿線國家,公司預計六五規劃結束時海外學校收入貢獻占比將超過40%,在中國建立10個大區目標招收10萬名學生,海外建立2個大區,目標招生1萬名學生,實現境內外供150所學校建設目標,覆蓋全球50個城市,22/23學年公司計劃在新加坡Hillside校區、加拿大布羅克維爾市校區及中國南京和深圳開設學校,海內外擴張計劃持續推進。

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