機構投資策略“解局”: 大宗商品高漲黃金逆勢低迷 比特幣爭寵?
2021年04月13日00:29

原標題:機構投資策略“解局”: 大宗商品高漲黃金逆勢低迷 比特幣爭寵?

截至4月12日19時,COMEX黃金期貨主力合約報價徘徊在1741.9美元/盎司附近,這意味著今年以來黃金價格跌去約160美元/盎司,跌幅超過8%。

在通脹交易日益盛行推動銅鋁、原油、大豆玉米等大宗商品價格趨於上漲之際,黃金則依舊延續低迷態勢。

截至4月12日19時,COMEX黃金期貨主力合約報價徘徊在1741.9美元/盎司附近,這意味著今年以來黃金價格跌去約160美元/盎司,跌幅超過8%。

“若不是4月以來美元指數從年內高點93.4回落至92.1,COMEX黃金期貨報價恐只能徘徊在1700美元/盎司附近。”Blue Line Futures市場策略師Phillip Streible表示。這也引起不少華爾街投資機構納悶:在通脹壓力持續升溫、美聯儲多次強調延續極其寬鬆貨幣政策的環境下,黃金卻沒能成為最大的受益者。

在他看來,這背後,一是全球資本看到美債收益率持續回升正帶動實際利率(名義利率-通脹上漲幅度)水漲船高,對黃金構成日益嚴峻的下跌壓力;二是越來越多資管機構將比特幣視為新的抗通脹避險工具,無形間分流了不少原先流向黃金的資金。

世界黃金協會(WGC)發佈的最新數據顯示,3月份全球黃金ETF持倉量下降107.5噸。

“部分激進的資管機構已將原先配置黃金的逾10%資金,轉向比特幣資產,且比特幣持續上漲創新高所帶來的賺錢效應,正加速資金從黃金流入比特幣的速度。”一位華爾街對衝基金經理認為,“不過,不少資管機構又注意到黃金似乎處於估值低穀,開始抄底黃金資產,但未必能令黃金漲幅趕上其他大宗商品。”

抄底資金“心有餘而力不足”

1月底以來,COMEX黃金期貨主力合約從1880美元/盎司一路跌至年內低點1673.3美元/盎司,儘管4月以來金價反彈至1741.9美元/盎司附近,年內跌幅仍超過8%。

前述華爾街對衝基金經理看來,這令黃金在其他大宗商品面前顯得極其“相形見絀”,2月以來,銅鋁、大豆玉米等眾多大宗商品均相繼創下年內新高,其中銅鋁等大宗商品年內漲幅超過10%。

對衝基金MKS PAMP貴金屬交易員Sam Laughlin對此解釋,這背後,主要原因是今年一季度美元指數隨美債收益率大幅回升,令黃金價格持續受到壓製。

世界黃金協會(WGC)發佈的最新數據顯示,過去5個月以來,黃金ETF持倉量有4個月出現月度淨流出,表明美元反彈令黃金價格承壓,正令不少資管機構意識到黃金的賺錢效應趨弱而紛紛離場。

直到4月以來美元指數從年內高點93.44回落至92.1,黃金抄底買盤才開始浮出水面。

CFTC最新數據顯示,截至4月6日當週,以對衝基金為主的資管機構持有的COMEX黃金期貨期權淨多頭頭寸較前一週驟增269.43萬盎司,投機資本也較前一週淨增持32.2萬盎司。

“儘管4月6日對衝基金的黃金期貨期權淨多頭頭寸增持量,達到其整體持倉的約26.9%,但不足以支撐黃金價格漲幅趕上其他大宗商品。”前述對衝基金經理直言。一方面多數投資機構對美聯儲提前收緊貨幣政策的預期正在升溫,導致他們不敢大幅抬高黃金估值;另一方面美債收益率趨於上漲正帶動美國實際利率水漲船高,給黃金價格回升構成巨大的壓製。

記者獲悉,當前多數華爾街投資機構已將10年期美債收益率均值調高至2.5%-3%,其漲幅遠遠超過美國CPI,導致今年美國實際利率仍有逾80-100個基點漲幅,直接導致他們將黃金估值設定在1760-1800美元/盎司附近。

比特幣的資金分流效應

在業內人士看來,今年以來黃金價格持續低迷的另一個重要因素,是大量資管機構紛紛擁抱比特幣,分流了黃金配置資金。

“目前,不少華爾街資管機構都將比特幣視為抗通脹避險工具,甚至將它看成數字黃金。”Sam Laughlin向記者表示,加之比特幣價格持續上漲迭創新高帶來豐厚的賺錢效應,他們更願將越來越多原先配置黃金的資金,轉向比特幣資產。

這背後,是這些機構通過供需關係評估黃金與比特幣的不同投資價值——相比黃金供需關係始終保持相對穩定,比特幣不但總量有限且每4年半供應減半,令他們看到比特幣更具供需關係趨緊潛力,更加篤定將資金從黃金轉向比特幣。

記者多方瞭解到,部分家族辦公室與對衝基金已將原先配置黃金的逾10%資金,轉向比特幣以博取更高的回報,由此令黃金市場流失逾20億美元長期穩健的配置資金,對金價反彈構成不小的製約。

Sam Laughlin強調,這些家族辦公室與對衝基金是否將比特幣納入長期配置組合,仍是未知數。畢竟,比特幣監管政策不確定性極高且價格波動性加大,不符合機構要求長期配置資產波動收益雙雙平穩的要求。

“3月以來,比特幣與黃金的蹺蹺板效應明顯增強,當比特幣價格出現大幅回落或波動幅度驟增時,不少對衝基金就會將資金從比特幣轉向黃金ETF,帶動黃金價格反彈。”他指出。

(作者:陳植 編輯:李伊琳)

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