TCL大賺,李東生能否躲得過週期“劫”?
2021年03月31日10:06

原標題:TCL大賺,李東生能否躲得過週期“劫”?

文 / A股君

出品 / 節點財經

“沉舟側畔千帆過,病樹前頭萬木春”。枯萎了好幾年的面板行業,也終於迎來了難得的機遇期和窗口期。

去年下半年以來,由於上遊原材料,如顯示驅動IC、偏光片、玻璃等元器件供貨緊張,以及新冠疫情影響下,全球“宅經濟”崛起,刺激終端市場對電視、筆記本、平板、手機等電子娛樂設備的需求大幅增加,助推LCD面板價格持續上漲。

受益於上述兩大因素,面板“雙雄”之一的TCL科技(000100.SZ)賺的盆滿缽滿,據最新公佈的2020年財報顯示,去年TCL科技歸母淨利潤同比大增67.6%。

但在硬幣的另一面,TCL科技“盛世”背後暗藏的“危機”卻在日漸迫近。透過其2020年財報及行業態勢,我們來梳理個中滋味。

/ 01 /

乘面板“東風”,TCL利潤大增

TCL科技創立於1982年,2018年進行重大資產重組,剝離了傳統消費終端及相關配套業務,開始全面押注面板產業。目前公司以旗下子公司TCL華星光電技術有限公司(下稱“TCL華星”)為核心,專注於高科技產業鏈中的半導體顯示及材料等業務。

2020年,TCL科技實現營業收入768.3億元,同比增長2.33%;對應歸屬於上市公司股東淨利潤43.88億元,同比增長67.6%。

數據來源:TCL科技
數據來源:TCL科技

這其中,TCL華星是TCL科技的“現金奶牛”。

報告期內,TCL華星產品銷售面積2909.7萬平方米,同比增長31.2%,拉動營業收入和淨利潤分別達到467.7億元、24.2億元,同比增速37.6%、151.1%。

以此計算,TCL華星貢獻了TCL科技61%的營業收入及55%的淨利潤。

分季度來看,因面板價格一路走高,公司業績表現逐季攀升。

2020年單四季度,TCL科技營業收入279.97 億元,同比增長73.11%,環比提升44.21%,淨利潤30.03 億元,同比增長1663.45%,環比增長202.59%,成為報告期內的“高光”。TCL華星第四季度實現淨利潤18.6億元,同比改善21.9億元。

如果用一句話總結TCL科技過去一年的表現,那就是“乘著面板漲價的東風,賺賺賺!“

不過,即便在營收大增之後,TCL科技的體量尚無法和京東方比肩,存在一定的競爭劣勢。

節點財經(ID:jiedian2018)查閱兩家公司的財報發現,截至2020年前三季度,京東方的營收已超過1000億元,預計2020年全年歸屬淨利潤同比增長150%-166%至48-55億元,而TCL科技2020年全年營收尚不足800億元,兩者在營收規模上至少差了200億元。

但是,TCL科技也有著突出的優勢。比如淨利率方面,有賴於優秀的成本控制能力,TCL華星自2012年投產後,7年來每年均實現盈利,平均淨利率10.53%,遠遠高於京東方和深天馬A。

數據來源:西部證券
數據來源:西部證券

體現在TCL科技身上,2020年公司銷售費用、管理費用、財務費用三項費用率合計為 7.31%,相比去年同期下降了0.68%,淨利潤率提升2.38個百分點至6.61%。

/ 02 /

週期性行業“有喜有悲”

和豬肉、鋼鐵、煤炭類似,面板也屬於強週期行業,價格受供需關係影響上下波動。

回溯過往,在經過多年擴張後,2017年中國大陸廠商顯示面板規模超過了韓國,升至全球第一。

隨著需求方回到強勢地位,以及上遊原材料成本降低,大尺寸LCD面板價格開始下跌,到2019年年底價格跌到了週期底部,整個行業虧損擴大。

“覆巢之下,焉有完卵”。TCL華星當年淨利潤9.64億元,同比下降58.5%,淨利率下探至2.97%。

2019年底開始,日韓多個廠商接連宣佈退出LCD市場,全球面板產業格局迎來巨變,同時也結束了原本供大於求的局面,由此帶來面板價格逐步回暖,並且高歌至今。

華泰證券研報顯示,截至2021年2月下旬,主流32寸、43寸、55寸及65寸LCD電視面板價格,相較於2020年5月份,已經分別上漲了119%、81%、84%和46%。面板產業鏈中普遍存在催生產、催發貨的情況,企業的利潤也因此拾階而上。

圖源:信達證券研報
圖源:信達證券研報

週期波動落在TCL科技頭上,如上圖所示,我們可以看出2019年四季度,公司毛、淨利率跌至階段低點,而後緩慢上揚,進入2020年二季度開始加速,呈大幅上升趨勢。

資本市場,有面板漲價這波利好“罩”著,去年TCL科技的股價表現也不俗。

節點財經統計,2020年年初至今,TCL科技股價從4.41元/股上漲到3月22日盤中最高10.38元/股,年漲幅約135%,動態市盈率超過30倍。

圖源:東方財富
圖源:東方財富

業績、股價一派風光,但有一個擔憂一直縈繞在市場心頭。面板已連漲10個月,堪稱史上最長漲價週期,而週期總有結束的時候,屆時面板價格回落,TCL科技如何保證業績高增長?又拿什麼支撐股價?

對於這一疑問,李東生對此定調,“保持產品技術領先”。

/ 03 /

抗週期?TCL科技佈局新賽道

技術革新永不止,自古長江後浪推前浪。

屬於第一代平板顯示,被動發光的LCD技術也註定有被其他新技術取代的一天,目前OLED將成為未來面板顯示行業的主流技術,幾乎已成為業界共識。

根據IHS Markit | Technology發佈的數據,2019年OLED面板全球出貨量達7.34億片,比2018年上升了近20%,預測2021年OLED顯示面板市場規模收益將達到680億美元。

另有研究機構TrendForce最新數據顯示,智能手機越來越多地選擇使用OLED屏,佔比近40%,而Samsung一家獨占該細分市場51.8%的份額,妥妥的是行業霸主。

面對未來的發展趨勢,TCL科技也在賣力跟進。

2020年,TCL華星通過旗下“國家印刷及柔性顯示創新中心”——廣東聚華及戰略入股JOLED,以加速印刷顯示工藝的工業化生產和生態建設,預計2023年建成投產。

據節點財經瞭解,該項目可能包含一條8.5代印刷OLED生產線,即全球首條8.5代印刷OLED生產線。

此外,子公司華睿光電正在推進自主IP的OLED 和QLED材料開發,其紅光發光輔助層(R-prime)材料和綠光主體(GH)材料已向國內面板廠商送樣測試,在印刷 OLED 材料的核心專利佈局30餘項。

但不可忽視的是,相比甩掉LCD戰線,主攻OLED,且技術、經驗、資金等實力更加雄厚的Samsung、LG等韓企,TCL科技轉身的速度有點慢,目前產線和市場仍舊集中在LCD上面,未來註定有一場“硬仗”要打。

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