秦洪看盤|無風險收益率上升,抑製風險資產交易情緒
2021年02月26日16:31

原標題:秦洪看盤|無風險收益率上升,抑製風險資產交易情緒

週五A股市場在早盤大幅低開後呈現低位震盪態勢。盤面顯示,市場參與者抄底意願不強,不僅是因為成交金額開始萎縮,而且輿論方面也出現了基金髮行降溫,“基民”贖回意願增強的信息。

看來,短線A股市場仍然處於倒春寒態勢。

全球股市波動

A股市場所背靠的經濟環境仍然是全球主要經濟體中最為靚麗的,但是,作為越來越開放且漸漸受全球化影響的A股,在近期的走勢仍然不可避免地受到外圍市場的影響。

這主要體現在兩個層面,一是美國10年期國債收益率上升至具有一定標誌意義的1.5%的收益率水平,這成為美聯儲不久將進行貨幣收縮的信號,這無疑影響著國際資本在全球的資產佈置,不排除回流美國本土的可能性,北上資金在近幾個交易日一改前期大筆淨買入的趨勢就是一個佐證。也就是說,作為A股主要邊際增量資金來源的北上資金總量面臨降低的可能性。

二是比價效應會拉低A股的估值中樞。由於美國10年國債收益率的提升使得全球股市均出現較大程度的回落態勢,比如週五的亞太股市大幅回落。這對於A股市場來說,不是一個好消息。因為全球資本是均衡配置,一旦外圍市場大幅下跌而出現估值低企的態勢,那麼,A股的估值高企的局面也難以持久支撐,預計最終還會下一個台階,以達到與海外股市估值水平保持相匹配的態勢。

短線壓力猶存

正因為如此,短線A股市場的壓力仍然不可小視,主要是因為前文提及的壓力因素短線難以消除。而且,風險資產有一個不好的特徵,那就是反省性。這一方面是指情緒方面,一旦市場持續下跌,尤其是全球資本市場的風險資產均同步下跌,會讓市場參與者感到緊張、焦慮,所以,此時的操作策略大多是“無腦”賣出,導致整個市場出現連鎖式、連環式的下跌,比如去年3月的全球調整行情。

另一方面是資金層面。雖然A股市場的機構化趨勢愈發明顯,但主要機構資金是基金,基金的背後又是數以萬計的“基民”,基民大多是由以前的“股民”轉變而來,所以,追漲殺跌的標的從股票走向基金。因此,一旦股指下跌,市場交易情緒降低,恐慌情緒蔓延,就會出現“基民”贖回基金的態勢。“基民”贖回基金,基金經理就得賣出股票,特別是對人氣指標股的核心資產股,如此反複,就加大了核心資產股的下跌壓力。這在近幾個交易日的走勢中已得到佐證。

保持適宜倉位

由此可見,短線仍難言探明底部。只是考慮到這麼兩個因素,一是中國10年國債收益率已上升至3.3%以上,較美國10年國債收益率仍有1.8%左右的差距。同時,人民幣升值的趨勢仍然清晰。因此,短線國際資本的流向可能會有所波動,但中長線趨勢來說,仍然有望淨流入,這就意味著海外資本配置中國核心資產的趨勢未改變,北上資金長期的淨流入趨勢未改變。二是A股所背靠的政策環境、經濟環境仍然是全球資本市場最優的。因此,雖然短線壓力重重,不能忽視,但同樣不能忽視的是,A股的中長期的積極因素。

在操作中,建議市場參與者不宜完全清倉,相反,宜保持適宜的倉位,可以與市場實際趨勢反複“對話”,感知A股的中短線走勢脈膊和熱點演繹的格局,以便能夠在市場短線拐點來臨前後迅速作出操作決策。在倉位配置方面,可以考慮一些低估值的金融地產股以及化工股,同時,可以慢慢跟蹤一些調整幅度較大的核心資產股,尤其是消費類的品種。

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