過了個年,VC/PE悄悄套現近百億
2021年02月23日16:20

原標題:過了個年,VC/PE悄悄套現近百億

文章經授權轉自公眾號:投中網(ID:China-Venture)作者: 陶輝東

2021年2月22日晚,石頭科技限售股剛剛解禁,就有包括董監高、創投基金在內的十餘名股東拋出減持計劃,擬減持股份數量合計達上市公司總股本的11.1%。石頭科技此次解禁的限售股占公司總股本的42.87%,按最新股價計算,解禁市值高達276億元。

石頭科技是A股股價排名第三的大牛股,被稱作“瘋狂的石頭”,讓高榕、啟明、順為等投資方獲得豐厚回報。或許是懼怕天量解禁,2月22日石頭科技股價大跌12.97%。

實際上大額減持的不只是石頭科技一家。牛年春節剛過,大A股延續著“亦牛亦熊”的震盪行情。在一片喧囂中,VC/PE們則繼續著悄悄套現的步伐。

2021年2月18日復工後,短短兩天A股已經有十餘起減持預披露公告發出,擬減持規模總計達40多億元。而在春節前的最後一週,有21家上市公司公告了總計53筆創投基金股東減持,涉及23家VC/PE機構、28只基金,總退出金額超過50億元。

6年1.5倍,投了華大基因的VC終於解套

這個春節前後,投資了華大基因的高林資本是退出手筆最大的VC/PE之一。僅在2月3日這一天,高林資本就減持了500多萬股華大基因股票,套現金額超過7億元。隨後,2月10日高林資本又公告了新一輪減持計劃,套現金額預計可達3億元。

高林資本是華大基因上市前最大的外部投資者,在華大基因上市後,高林資本旗下兩大主體深圳和玉高林股權投資合夥企業(有限合夥)(下稱和玉高林)和上海高林同創股權投資合夥企業(有限合夥)(下稱高林同創)合計持有華大基因3800餘萬股,占華大基因總股本的9.6%,是僅次於“華大系”三家股東的第四大股東。

高林資本入局華大基因是在2015年,當時華大基因的前身之一華大醫學進行了一輪上市前的融資。華大基因上市前的融資一共吸引了四十餘家VC/PE參與,幾乎囊括中國頂級風投的半壁江山。高林資本以增資+受讓老股的形式一共投資了20億元,是在華大基因身上下注最重的投資機構。

華大基因被稱為“基因界的騰訊”、“深圳的名片”,但2017年上市後,它也一度是A股上爭議最大的公司之一,既有過千億市值的高光時刻,也有過股價“腳踝斬”的低迷。2018年中,華大基因上市一週年之際,限售股解禁,股價曾一度跌至40多元,擊穿了上市前一眾VC/PE的投資成本線。

根據《新財富》的測算,高林資本旗下的兩大主體的入股價格並不相同,和玉高林的投資成本約為56元每股,高林同創的投資成本約為37元每股。

直到2020年新冠疫情爆發後,華大基因的股價才一舉擺脫了萎靡不振的狀態,攀升至100元以上,而高林資本也終於守得雲開,等來了退出良機。

高林資本減持記錄
高林資本減持記錄

從2020年4月開始,高林資本已經累計套現了20多億元。而減持後高林資本仍然持有華大基因2149餘萬股,目前市值超過30億元。按上述高林資本的投資成本,其賬面回報倍數約1.5倍,在投資第6年把DPI做過了1。

在疫情的催化下,華大基因爆發出驚人的業績增長。華大基因此前公佈業績快報顯示,預計2020年營業收入約82億-86億元,同比增長192%-207%;歸母淨利潤約20億-23億元,同比增長623.77%-732.34%。

華大基因目前市值600多億元,它的價值在投資圈內依然是一個頗具爭議的話題。此前有一位華大基因的投資人向投中網表示,華大基因是中國唯一有數千億市值潛力的基因巨頭。但對VC/PE來說目前的回報已經可以接受了。由於其他投資了華大基因的VC/PE持股比例均未到5%,減持並不公告,具體減持情況也就不得而知。不過據投中網瞭解,多家機構已經像高林資本一樣,選擇在這個市場行情還不錯的時期完成了退出。

300倍回報的三隻鬆鼠,IDG、今日資本減持停不下來

這個春節前後,另一家減持規模較大的VC是零食明星公司三隻鬆鼠的股東IDG。根據三隻鬆鼠春節前的公告,IDG擬在6個月內減持三隻鬆鼠6%的股份,按目前股價計減持規模超過10億元。

三隻鬆鼠上市前完成過多輪融資,IDG和今日資本是主要投資方。2019年7月三隻鬆鼠完成上市,2020年7月首發股東解禁,IDG和今日資本這兩大投資方立刻開啟了全速減持模式。IDG此前已經套現了10億元左右,今日資本則套現了約5億元。

今日資本減持記錄,LTGROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED為今日資本旗下基金

IDG減持記錄,NICEGROWTH LIMITED、GAO ZHENG CAPITAL LIMITED為IDG旗下基金

值得注意的是,恰在2020年7月之後,三隻鬆鼠的股價一路走低,從高點的91元跌至40元上下,慘遭腰斬。這很難說與大舉減持沒有關係。網上已經有一些股民抱怨:“這個減持沒完沒了,這股不敢碰了”。面對低迷的股價,三隻鬆鼠已經在1月21日拿出了一份股票回購方案,計劃在六個月內回購1億-2億元的公司股票。

經過大幅減持後,IDG和今日資本目前仍然持有三隻鬆鼠相當高比例的股份。目前IDG仍持有三隻鬆鼠21.72%的股份,市值約36億元;今日資本則持有14.4%的股份,市值約24億元。按減持新規,IDG和今日資本至少仍需減持1-2兩年時間才能完成清倉。

由於它們的投資階段較早(尤其是IDG),三隻鬆鼠上市後它們的回報倍數也非常驚人。根據投中網在三隻鬆鼠上市時的測算,A輪投資的回報倍數在300倍以上,D輪投資的回報也可達數倍。因此,50-60元的減持價格對它們來說已經非常令人滿意。

2020+2021減持可達萬億

對大多數VC/PE來說,2020年無疑是一個退出大年,很多機構收穫了史上最好的退出業績。

根據中金的數據,2020年A股減持總規模超過6000億元,創下歷史新高。興業證券的數據則顯示,隨著IPO規模從2018年的1378億元升至2020年的4177億元,A股解禁和淨減持規模也從2018年的2.8萬億、773億元升至2020年的4萬億、5448億元。

而就像春節這一波大減持預示的,2021年將是一個VC/PE的豐年。中金預計2021年減持規模可達5000億元。興業證券則預計,2021年總解禁規模約4.6萬億元,其中約14%減持,也就是6437億元,相比2020年還要更甚一籌。

二級市場對減持一向較為敏感。不過興業證券認為,儘管資金需求可能增加,但是A股資金供給也在同步增多,全球利率下行,權益配置價值凸顯,居民、機構、外資形成三大活水,股市資金供需良性平衡格局將會極大助益A股走出長牛,權益時代不必過度悲觀。

亦有投資人向投中網表示,在註冊製時代,對VC/PE來說解禁即減持可能是一種過於粗放的做法,可能會對收益造成比較大的影響,在減持時也更加需要講究時機。

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