無人機行業價值分析,看這篇就夠了
2021年02月05日09:35

原標題:無人機行業價值分析,看這篇就夠了

第一章行業概況

“無人機”是無人駕駛飛機的簡稱,是利用無線電遙控設備和自備的程式控制裝置操縱的不載人飛機。從技術角度定義可以分為:無人固定翼機、無人垂直起降機、無人飛艇、無人直升機、無人多旋翼飛行器、無人傘翼機器等。無人機按應用領域,可分為軍用與民用。軍用方面,無人機分為偵察機和靶機。無人機+行業應用,是無人機真正的剛需。目前在航拍、農業、植保、自拍、快遞、運輸、災難救援、觀察野生動物、監控傳染病、測繪、新聞報導、電力巡檢、救災、影視拍攝等領域的應用,大大地拓展了無人機本身的用途,發達國家也在積極擴展行業應用與發展無人機技術。無人機的技術特點在於能夠實現高解像度影響的採集,解決了傳統衛星遙感重訪週期過長,應急不及時等問題。新一代的無人機能從多種平台上發射和回收,例如從地面車輛、艦船、航空器、亞軌道飛行器和衛星進行發射和回收。此外,裝備有武器的無人機還具備了戰鬥屬性,被稱為“無人戰鬥機飛機”

圖 無人機產業鏈全景圖

資料來源:資產信息網 千際投行
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2019年工業級無人機市場規模102.2億元,較2018年的69.8億元增長46.42%。中國工業無人機主要應用領域里,農林植保佔比最大,約48.11%。民航局實名登記系統已註冊無人機約39.2萬架,參與無人機雲交換系統進行數據交換的無人機約3.4萬架。2019年交換系統各家雲系統提供的有效數據為9.0088億條,換算成飛行時間為125.1226萬小時。

運行高度在5米(含5米)以下的無人機的飛行小時數占無人機總飛行小時數的70.5%,運行高度在15米(含15米)以下的無人機的飛行小時數占到了79%。運行高度大於120米的無人機飛行小時數占總飛行小時數的6.7%。

圖 無人機的應用領域

資料來源:資產信息網 千際投行
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第二章 商業模式和技術發展

2.1產業鏈價值鏈

2.1.1產業鏈

全球軍民用無人機產業鏈相對獨立,民用無人機以旋翼和小型居多,而軍用無人機則以固定翼和大型為主。

軍用無人機系統更強調在複雜的作戰場景和極端的使用環境下,滿足先進的技戰術性能、 高可靠性、保密安全性等要求,因此,軍用無人機系統要求更先進更複雜的科技工業體系支撐。 其中大型無人機系統主要應用於軍事高端需求領域,是整個產業體系的“塔尖”,其開發複雜程度和技術挑戰甚至超過了大部分有人作戰飛機。因此,軍用無人機產業鏈的複雜程度更高,產業鏈條也會更長。

民用無人機產業鏈上遊涉及眾多高科技領域,包括電池、電機、飛行控制系統、雲台等部件製造和系統開發,中遊涵蓋總體設計與整機組裝,下遊主要是銷售與服務工作。各環節製造商也紛紛湧現,其中大疆創新已經成長為最大的消費級無人機生產製造商。

圖 民用無人機產業鏈

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圖 國內民用無人機主要參與廠商

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圖 民用無人機應用領域

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圖 軍用無人機產業鏈

圖軍用無人機主要研製單位

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圖 軍用無人機的主要分類

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圖 攻擊-11無人機

資料來源:資產信息網 千際投行
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2.1.2商業模式

表 以億航智能[EH.O]為例分解收入

2.2技術發展

無人機軟件研發主要包括四大核心繫統(飛行器系統、任務載荷系統、通信鏈路系統與地面保障系統)等的研發設計。

無人機硬件研發主要包括零部件製造:機體結構件、電池、電機、電調、芯片等無人機的零部件。

隨著無線充電、視覺避障、手勢控制、5G通訊、集成芯片等關鍵技術的不斷突破,無人機性能將實現大幅提升,隨身攜帶、簡易操作、長續航能力、自主反應將成為主要特點。5G的速度比現在的LTE網絡標準連接速度快250倍,它的發展將改進無人機的連接速度;集無線通信、傳感器集成和空間定位等功能於一體的高性能芯片,能夠使無人機能夠獲得和個人電腦一樣的處理能力。另外,人工智能、虛擬現實等前沿技術與無人機的融合趨勢日益顯著,消費體驗將逐步提升。將VR技術應用在無人機上,用戶只要轉動頭部便能改變鏡頭角度,再配合遙控器控制無人機,便可在第一時間將無人機拍到的畫面實時展示在使用者眼前,能為用戶提供虛擬現實視角下新的操作體驗。

2.3政策監管

無人機監管主要是中國民用航空局(英文縮寫:CAAC)和工業與信息化部。自律組織有各地的無人機協會。

主要法規有《民航法》和《民用無人駕駛航空器經營性飛行活動管理辦法(暫行)》。

政府從政策的角度出發,對無人機行業做出了諸多規範與限製,通過實名製註冊、劃定限飛區、加大懲治力度等方式,以期增強對無人機研發、銷售、購買和應用的管理,從而減少無人機黑飛現象,降低無人機應用風險。

無人機是嚴格監管行業之一,同時也代表未來新興產業發展方向。2016年國務院發佈了《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》中明確提出將無人機作為發展重點之一;2017年,工業和信息化部發佈《關於促進和規範民用無人機製造業發展的指導意見》,明確提出到2020年,民用無人機產業持續快速發展,產值達到600億元,年均增速40%以上。到2025年,民用無人機產值達到1800億元,年均增速25%以上;2019年,教育部將無人機相關專業列入《中等職業學校專業目錄》,為無人機行業的發展提供充足的人才儲備。

民航局和工信部等部門陸續發佈了關於無人機生產製造、駕駛證登記註冊和空中飛行管理等的相關政策,如2019年國家民航局飛行標準司修訂了諮詢通告《輕小無人機運行規定》以進一步規範輕小無人機運行,2020年3月20日,工信部裝備二司公開徵求對《民用無人機生產製造管理辦法(徵求意見稿)》的意見,以規範民用無人機生產製造相關活動,維護國家安全、公共安全、飛行安全,促進民用無人機產業健康有序發展。

第三章 行業估值、定價機製和全球龍頭企業

3.1行業綜合財務分析和估值方法

圖 無人機指數曆年表現

資料來源:資產信息網 千際投行

圖 無人機指數歷史PE

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圖 無人機指數歷史PB

資料來源:資產信息網 千際投行
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無人機行業估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市淨率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估淨資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、NAV淨資產價值估值法等。

3.2 發展和價格驅動機製

2019 年,中國工業無人機硬件市場規模約為 50.62 億元人民幣。在這之中,多旋翼無人機市場規模約為 40.77 億元人民幣,占整體市場規模的 80.54%,無人直升機及固定翼無人機的市場份額分別為 5.56%及 3.79%。隨著垂直起降固定翼無人機的發展,這一機型優勢不斷彰顯,逐漸代替部分固定翼無人機的需求。2019 年市場份額約為 10.12%,預計到 2024 年,垂直起降固定翼的份額將進一步提高至 30.61%。

隨著現代戰爭形態向智能化、無人化加速轉變,另 一方面,隨著我國軍用無人機產業日趨成熟,軍用無人機在情報偵察、軍事打擊、信息對抗等 領域的應用滲透率有望加速提升,市場前景非常廣闊。因此,根據 MarketsandMarkets 的增速預測,2025 年軍用無人機市場規模有望達到 690 億元。同時考慮到民用無人機市場容量大,而基數較小,我們認為民用無人機市場規模增速較軍用無 人機增長更快。整體來看,2025年國內無人機市場規模約為2240 億,6年復合增速約為 35.7%。

從全球看,美國和以色列的無人機技術較為領先,特別是美國,其無人機技術先進、種類多,既有戰略、戰役、戰術各層次的無人偵察機,也有能夠實現察打一體的攻擊性無人機和用於運輸的無人機。目前全球中高端軍用無人機主要由大型飛機專業公司研發,美國格魯門和通用原子兩大製造商牢牢把握著市場份額前兩名的位置,佔據了全球一半以上的軍用無人機市場份額;其他有競爭力的製造商主要分佈在英國、以色列、中國和俄羅斯。

圖 全球無人機市場規模

資料來源:資產信息網 千際投行

圖 中國無人機市場規模

資料來源:資產信息網 千際投行
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中國軍用無人機技術起步較晚,但近年來在國內需求增加和出口市場增長的雙重驅動下高速發展,把美國和以色列看作軍用無人機行業第一梯隊,那麼中國已經與俄羅斯、法國等國家位列軍用無人機行業第二梯隊。在出口市場,我國軍用無人機憑藉優良的性能和較低的價格,躋身全球無人機前列,其中以“彩虹”與“翼 龍”系列為代表的察打一體無人機在國際軍貿市場大放異彩,深受國際客戶青睞。

圖 2000-2019 年美國軍用無人機預算及佔比情況

資料來源:資產信息網 千際投行

圖 美國無人機主要供應商

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圖 中國軍用無人機市場空間(億美元)

資料來源:資產信息網 千際投行
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我國民用無人機市場競爭參與者眾多,除傳統的軍用無人機研製單位開展民用無人機應用的探索外,還誕生了如大疆創新、億航智能等民用無人機企業,在我國乃至全球市場中佔據重要位置。

圖 國內民用無人機市場規模(億元)

資料來源:資產信息網 千際投行
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價格驅動機製

政策、技術和應用需求是無人機產業的三大驅動力,降低成本、注重實用將是今後無人機產業發展的重要特徵。隨著國家傳統產業轉型升級與供給側結構改革落地,在鼓勵創業創新的大背景下,極具市場價值的無人機行業將繼續保持高速增長。

3.3 競爭分析

圖 無人機產業鏈分佈公司

無人機市場競爭格局主要有如下特徵:

一是國際無人機市場規模大但競爭也激烈。綜合國內外研究,未來二十年,全球民用無人機市場將達到 900 億美金,中國至少占一半,達到千億規模。然而,目前我國無人機市場規模僅達到30億元左右。

二是技術自主擁有、國際領先。相比國際同行業企業,國內無人機企業研發總支出的增幅遠遠領先全球水平,專利申請量全球第一,一批企業快速搶占了行業製高點。

三是企業紮堆沿海、集聚成勢。“北上廣深”等發達地區由於產業基礎雄厚、配套完善、高校集中等優勢,是無人機企業投資註冊的首選之地。

四是行業出現分化、細分萌芽。當前,大多數無人機企業主要靠產品盈利,但已有企業逐漸轉向服務盈利和數據盈利。

五是瓶頸破解加快、競爭加劇。當前製約無人機產業發展的銷售渠道匱乏、低空空域未完全放開、 動力鋰電池續航時間短等問題正在加快破解,國家層面的的空域管製政策即將“解套”開放,使用氫燃料電池替代鋰電池的做法取得了較好成效

圖 無人機相對於傳統飛機的優勢

資料來源:資產信息網 千際投行

圖 我國部分無人機產品已對標世界先進水平

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圖 我國在軍用無人機產品出口市場中佔據重要份額

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圖 國際軍用無人機市場份額佔比情況

資料來源:資產信息網 千際投行
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3.4 中國企業排名

圖 中國民用無人機企業排行

資料來源:資產信息網 千際投行
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中國十大軍用無人機有彩虹七型無人機、神雕無人機、翔龍無人機、暗劍無人機、彩虹-5無人機、翼龍-Ⅱ無人機、“風影”無人機、“雲影”無人機等等。

圖 中國主要軍用無人機製造商

資料來源:資產信息網 千際投行

圖 A股無人機上市企業

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圖 港股無人機上市企業

資料來源:資產信息網 千際投行
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1) 航天彩虹:彩虹系列軍用無人機享譽全球,是我國軍用無人機賽道中的核心資產。背靠中國航天科技集團,是我國軍用無人機行業的龍頭企業。

2) 長鷹信質:公司是一家集各類電機零部件的自主創新、研發、生產製造和銷售為一體的高新技術企業、浙江省綠色企業、中國汽車電子電器行業十強企業,生產的產品主要為國內外眾多大型電機電器廠商提供專業配套服務,系全球最大的汽車發電機定子鐵芯供應商。公司專注於電機及其核心零部件產品製造的工藝技術創新和新產品研發,主要產品在技術水平、產品質量等方面處於行業領先地位,在市場上具有極強的競爭優勢。

3) 大疆:是全球領先的無人飛行器控制系統及無人機解決方案的研發和生產商,客戶遍佈全球100多個國家。通過持續的創新,大疆致力於為無人機工業、行業用戶以及專業航拍應用提供性能最強、體驗最佳的革命性智能飛控產品和解決方案。2015年12月,推出一款智能農業噴灑防治無人機——大疆MG-1農業植保機,正式進入農業無人機領域。

4) 零度智控:是國際領先的智能無人機與行業交鑰匙式解決方案供應商,掌握固定翼、多旋翼和直升機等無人機主要領域核心技術,涵蓋飛行控制系統、雲台、高清視頻傳輸、計算機視覺(CV)、雙目視覺、視頻穩定等無人機關鍵技術領域。

3.5 全球重要競爭者

圖 全球軍用和民用無人機企業排行

資料來源:資產信息網 千際投行

圖 國外相關上市企業

資料來源:資產信息網 千際投行
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1) 洛克希德·馬丁[LMT.N]:洛克希德馬丁公司是一家美國航空航天製造商,於1995年由洛克希德公司和馬丁·瑪麗埃塔合併而成。公司是全世界最大的國防工業承包商,主要為美國國防部、其他美國聯邦機構和外國軍方服務。核心業務是航空、電子、信息技術、航天系統和導彈,主要產品包括美國海軍所有潛射彈道導彈、戰區高空區域防空系統、通信衛星系統、F-16、F-22和F-35(JSF)等戰鬥機,U-2間諜偵察機、SR-71“黑鳥”戰略偵察機,C一5系列“銀河”。

2) 波音[BA.N]:波音公司是全球最主要的民用飛機製造商,同時也是軍用飛機、衛星、導彈防禦、人類太空飛行和運載火箭發射領域的全球市場領先者。波音由四大主要業務集團組成:波音民用飛機集團、波音金融公司、波音聯接公司和波音綜合國防系統集團。波音共用服務集團則對這些業務集團提供支援,該集團主要為波音各業務集團提供公共服務和高效的基礎性保障支援服務,以支援其集中精力保持利潤增長。

3) 諾思羅普·格魯門:這家公司是世界第4大軍工生產廠商(2007年),世界上最大的雷達製造商和最大的海軍船隻製造商。主要為美國和國外的軍方、政府和商業客戶提供系統同化,防衛電器和信息技術的創新解決方案。

第四章未來展望

未來無人機發展大致呈現出 9 種趨勢:察打一體化、滯空長時化、結構隱身化、 微小型化、高度智能化、綜合集成化、使用協同化、作戰網絡化、裝備系列化。其中長航時無人機、微小型無人機、作戰無人機和無人機集群將是發展的重點方向

(作者:千際投行 )

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