錢真的緊麼?未必!
2021年02月03日09:27

原標題:錢真的緊麼?未必!

2021年1月29日,市場上有傳言稱“央行將上調SLF利率”,一時間資本市場“刀光劍影”,資金利率更是緊出了熊市中罕見的高度。雖然央行闢謠並向公安機關報案,但仔細想想市場對於“錢”的擔憂已經到了“驚弓之鳥”的地步。那麼,資本市場有哪些“錢”,真的到了“拐點”麼?事實上,資本市場從來都不缺錢,缺的是“好資產”!

第一類

“央媽”的錢,是“水龍頭”更是一種態度。“水漲船高”是資本市場的核心邏輯,沒有那一次的牛市是在“央媽”大幅擰緊“水龍頭”下產生的。但這次“央媽”只是把11月擰開的水龍頭調回到正常流速,1月29日當週公開市場操作貨幣淨投放-2300億元;其次,擰緊的“水龍頭”是衝著上海和深圳大漲的房價,只不過順帶的讓股票和債券也坐了趟“過山車”。未來,流動性“不急轉彎”是定調,過“鬆”或過“緊”都只是市場的期待。

第二類

“交易”的錢,是“活水”也是加速器。歷史上“天量天價”的說法並非空穴來風,成交量不斷上升是牛市的特徵之一。目前滬深兩市成交額上升至1萬億左右,接近於2015年3月中旬的水平,距2015年牛市高點2.37萬億還有相當的距離,未來的核心在於“賺錢效應”能否不斷吸引資金入場。

第三類

“海外”的錢,是“流水外溢”更是“性價比”。2016年以來,海外資金大幅進入中國市場,“核心資產”重新定價;一方面,看“彙率”,是各國經濟實力“比價”的結果,資金追逐“性價比”;另一方面,美聯儲的態度也很重要,海外的流動性超發時也會外溢到A股市場。當然,2021年要“且行且珍惜”,通脹和實際利率的上升是最大的風險。

最後,居民的錢才是趨勢。2019年年底中國居民資產配置中有59%是住房,股票及基金資產佔比僅有2%,相對於發達國家10%以上的比例還有較大的空間。在“剛兌”信仰打破和“房住不炒”的大背景下,未來90萬億的居民儲蓄存款向權益資產的轉移可能才剛剛開始。事實上,2020年新發基金超過3萬億,2021年1月新發基金規模超過4000億元,這與2015年的超1.3萬億的“量級”是不可“同日而語”的。(wind,截至2021-01-31)

當然,“錢”最後看的都是“價值”。當前A股分化水平顯著,參考美國“漂亮50”通脹的大幅抬升以及利率的持續走高是泡沫破滅的背景,當下還處在基本面和流動性的賽跑;另一方面,全部A股市盈率PE(TTM)中位數為36.5倍,處於2000年以來的32%分位數。未來行情更可能是以盈利為主導和結構性的,輪動和擴散或將成為一期間的“關鍵詞 ”。

數據來源:wind,截至2021-01-29,註:右軸為銀行間質押式回購加權利率:1天

數據來源:wind,截至2021-1-31

數據來源:wind,截至2021-01-08

(作者:富國基金)

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