聶振邦:禹洲集團(1628)三重估值顯現價進場魅力
2021年01月26日14:46

今日分析股份是禹洲集團 (1628),集團主要於中國廈門、上海、福州及合肥從事物業開發、物業投資、物業管理以及酒店業務。另於2020年12月,集團建議分拆禹佳生活服務於聯交所主板上市,其主要從事提供物業管理服務及商業營運服務,預期完成分拆後,集團將不會持有該公司任何權益。於去年9月17日晚上發佈的2020年中期報告顯示,截至今年6月底股東應佔溢利約10.19億元 (人民幣‧同下),較2019年同期溢利約16.39億元,增長37.81%,最近五年 (2016至2020年) 首兩季溢利首度錄得倒退;而實際溢利金額卻是期內第三高,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,對集團已見帶來一定程度負面影響。

市賬率分析合理值

截至去年6月底資產淨值約210.61億元,而截至去年12月底已發行股數約56.94億股,計出每股淨值折合為4.8256港元,相對今年1月25日收報2.75元,市賬率為0.57倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。而參考於2015至2019年之每年市賬率為0.49至1.34倍,平均值為0.80倍,高於現時的0.58倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為4.8256元,得出每股合理值為3.82元,較2.75元之潛在升幅為38.91%。而截至去年6月底之倒數12個月的股東應佔溢利約29.86億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.6272港元,對比2.75元之市盈率為4.38倍。

市盈率分析合理值

參考上述五個財年之每年最高市盈率為5.06至6.96倍,平均值為6.00倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為3.77元,較2.75元之潛在升幅為37.09%。另可留意集團於2013至2019年每股股息介乎0.1500至0.3300港元,平均值為0.2364元,2019年為0.3300元,是期內最高。而截至去年6月底之倒數12個月的每股盈利折合為0.6272港元,參考2019年和2020上半年股息支付率分別為50.41%和59.41%,保持預算2020全年股息支付率為50.00%,計出每股股息為0.3136港元,相對現價2.75元,股息率為11.40%。

股息率分析合理值

參考上述五個財年之每年股息率平均值為9.79%,相對上述每股股息,計出每股合理值為3.20元,較2.75元之潛在升幅為16.36%。綜合上述三種分析,每股合理值為3.20至3.84元,平均值為3.60元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近31%,連同股息率超過11厘,預期一年回報率超過42%。再者,去年1月3日高見4.20元 (為2020年最高價),之後不斷反覆向下,較同年3月23日最低收報2.51元,約兩個半月累跌逾四成。

現價2.75元,較去年最低收市價高出9.56%,差距不足一成,加上處於2017年4月以來的低水平,距今歷時超過兩年,反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於2.52元或以下買入;保守者則可於2.24元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為3.60至4.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦(聶Sir)

筆者現時並未持有上述股份

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