帝國隕落!停牌3年負債百億 "果汁大王"彙源退市後何去何從|觀潮
2021年01月19日10:19

  新浪財經 劉娜

  24小時前,香港聯交所發佈通告,取消中國彙源果汁集團有限公司的上市地位。這個曾經連續十餘年市場份額穩居國內第一的國民果汁品牌,正式告別歷史舞台。

  雖被譽為“國民果汁”,但在過去十年間,它的日子並不好過。巨額債務、違規貸款、股票停盤、取消上市……這家老牌果汁企業甚至二次嚐試“賣身”,仍然沒能解決自身問題。

  農民出身的朱新禮,用28年時間打造了果汁第一品牌,卻在去年與女兒一起撤離奮戰28年的企業,彙源也以退市的方式草草收場。

  面臨虧損、巨額債務、國潮飲品衝擊等,日薄西山的彙源果汁站在迷亂的十字路口,又該何去何從?

  停牌3年:禍起一筆43億元貸款

  1月13日晚間,香港聯交所出通告,於2021年1月18日上午9時起取消彙源果汁的上市資格。

  實際上,彙源果汁已經停牌兩年。2018年3月29日,彙源果汁披露一宗財務資助的關聯交易。於2017年8月至2018年3月期間,彙源果汁向北京彙源飲料提供一筆近43億元的短期貸款,以便北京彙源飲料應付臨時營運資金需要或還債。

  此項貸款沒有通過董事會的批準,更違反了港交所要求的對外披露的規定。據香港聯交所,彙源果汁股份自2018年4月3日起已暫停買賣,若該公司未能於2020年1月31日或之前複牌,聯交所可能將該公司除牌。

  2020年2月12日,朱新禮辭去了彙源果汁董事會主席、執行董事等所有職務;同一天,朱新禮的女兒——朱聖琴辭去了彙源果汁執行董事的職務。

  由於彙源果汁後來未能夠在2020年1月31日前複牌,因此據《上市規則》第6.01A條,彙源果汁被香港聯交所取消上市資格。彙源果汁尋求由上市複核委員會裁決,終止上市延遲到2021年1月,但裁決結果依舊是取消上市資格。

  至此,一代“國民飲料”正式告別資本市場。

  帝國殞落:始於二度“賣身”失敗

  如今走進北京各大商超,依然能看見多種口味彙源果汁的身影,為何彙源果汁在資本市場如此尷尬?

  拐點出現在2008年,可口可樂收購彙源果汁失敗。

  “我覺得企業確確實實需要當兒子養,但是要當豬賣。”彙源果汁創始人朱新禮曾說,“我是一個土生土長的農村人,能夠讓可口可樂這樣的公司去買你的企業,中國沒有第二家企業做得到,這就足夠了,這就肯定了我們的價值。”

  2008年8月31日下午,彙源果汁與可口可樂簽署股份出售協議,交易完成後,朱新禮將所持有的彙源集團38.45%股份悉數轉讓給可口可樂。可口可樂也為彙源果汁開出179.2億港元的高溢價價碼。在當年,這是可口可樂122年歷史中的第二大收購案,也是我國最大的一筆外資收購內資企業控股權的交易。

  令朱新禮措手不及的是,這場交易引發巨大輿論波瀾,反對之聲不絕。這筆收購最終沒有獲得批準,以失敗告終。2009年3月18日,商務部發佈2009年第22號公告,禁止可口可樂收購中國彙源。

圖:2009年商務部第22號公告
圖:2009年商務部第22號公告

  這次的跨國收購的夭折,使彙源果汁“元氣大傷”。在收購談判期間,可口可樂認為雙方銷售渠道存在嚴重重合,為了配合可口可樂的收購,彙源果汁砍掉了16年建立起的銷售體系和大量基層銷售商。在銷售渠道上“自斷雙臂”之後,彙源很長一段時間都沒能恢復過來。

  2009年,彙源果汁出現首次虧損。2009年之後的十年,被媒體稱為彙源的“失血十年”。尼爾森數據顯示,2009當年,中國果蔬汁銷量增長9.5%,而彙源果汁只增長了0.9%,彙源的股權回報率僅有4.9%,攤薄每股收益為-0.069元。

  這隻是一個開始,此後經年,彙源的利潤率長期徘徊在8%以下。接下來,彙源果汁投入大量資金進行電視廣告營銷,不但沒有改善業績,反而加重了經濟負擔。

  2019年4月,負債纍纍的彙源果汁曾再次“賣身”,與主打果醋、果汁等產品的天地壹號飲料股份有限公司簽訂投資合作框架,合作後兩家公司將共用“彙源”註冊商標。

  僅三個月後,彙源果汁與天地壹號宣佈雙方成立合資公司計劃終止。2014年朱新禮接受媒體採訪時說,“如果2008年交易成功,我們已是千億級公司了。當然這些事就叫命中註定,我一點都不埋怨。”

  就此,果汁大王二度“賣身”都以失敗告終,值得一提的是,彙源果汁的價值從2008年的179.2億港元,跌倒了36億人民幣(天地壹號出資36億占股60%)。

  前途迷霧:“果汁大王”還有機會嗎?

  近幾年,彙源果汁的負債居高不下,公開數據顯示,2014年到2016年的三年里,彙源的負債規模分別達到了65.35億元、76.62億元、99.95億元。2017年負債規模高達114.03億元。

  另據Wind數據統計,彙源果汁營收增長率非常不穩定,2012年-2017年分別為3.25%、12.96%、1.96%、24.84%、0.12%、-6.24%。

  敗走資本市場,昔日龍頭老大還能東山再起嗎?

  中國食品產業分析師朱丹蓬對新浪財經表示,“彙源依舊是果汁的代名詞,品牌效應在,規模效應也還在,渠道、客戶、銷售網絡這些過去的優勢都在,因此彙源東山再起的機會不是沒有。”

  據前瞻產業研究院,我國果汁零售量在近年來銷量有所提升。據農夫山泉招股書透露,2019年中國果汁飲料市場中,低濃度果汁、中濃度果汁、純果汁市場規模佔比分別為75.3%、17.8%、6.9%。

  “彙源果汁2020年整理銷售有一定的波動,但是跟2019年沒有太大的差異。”朱丹蓬說。據海通證券研報顯示,可口可樂(中國)以14.6%的市占率排名第一,味全食品和彙源果汁分別以11.6%和11%的市場份額排名第二和第三。

  “彙源有機會慢慢償還債務。”另一食品行業分析師表示,彙源未來如果在產業鏈、產品上能夠得繼續創新。如果有金主進來解決財務問題,彙源自身創新、升級、迭代,以彙源果汁全國銷量第三的行業地位,還是有很大的翻身機會。”

  在產品創新上,彙源也有所行動。在NFC果汁熱銷和追求健康趨勢下,彙源果汁也推出100%果汁系列,並針對競品推出果肉多系列,推出全新包裝的低濃度果汁飲料“新柑”,推出樂堿克東天然蘇打水、聖水峪天然礦泉水。

  儘管如此,彙源果汁的前路依舊迷霧重重。

  一方面,從彙源的財務報表來看,彙源果汁近年財務費用一路走高,從2011年1億港元,升至2015年7億港元,此後兩年一直維持在7億港元規模。財務費用以及百億負債可能會成為壓垮彙源果汁的最後一根稻草。

  另一方面,彙源果汁走下坡路的十年,飲料市場已經日新月異。打著新國潮旗幟的元氣森林高舉高打;可口可樂、味全、農夫山泉、統一、哇哈哈等對手蠶食市場,競爭飽和;瑞幸、喜茶、樂樂茶、茶顏悅色等新消費品牌進一步分流軟飲料市場用戶需求。

  總而言之,崛起之路坎坷不易,且多荊棘。就朱新禮父女退出董事會來看,彙源作為朱新禮28年培養的“兒子”已經被他視為棄子。

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