騰訊的“陽謀” 鬥魚虎牙合併易整合難
2020年08月12日00:51

  來源:21世紀經濟報導

  原標題:騰訊的“陽謀” 鬥魚虎牙合併易整合難

  鬥魚和虎牙這對“冤家”,眼看要成為一家人了,騰訊無疑是這背後最大的推手。

  8月10日晚,鬥魚宣佈,董事會已收到騰訊於8月10日發出的非約束性初步建議書,提議鬥魚與虎牙公司以換股的方式進行合併。

  根據該建議,虎牙或其附屬公司將收購鬥魚已發行普通股,而鬥魚的股東將獲得約定數量的虎牙新發行A類普通股,以換取他們各自的鬥魚持股。

  對此,鬥魚表示,董事會計劃審查和評估這筆潛在交易。8月11日,虎牙CEO董榮傑也向全體虎牙員工發出內部信,表示公司董事會尚未做出任何決定,將謹慎審閱和評估這一提議,並會做出對公司、股東,尤其是各位員工來說最優的選擇。

  儘管鬥魚和虎牙都表示還要評估該合併建議,但有知情人士告訴21世紀經濟報導記者,對於合併一事,各方早已開始談判,現在騰訊正式發出建議,也意味著各方已經達成一致,所以合併已成定局。

  騰訊醞釀已久

  鬥魚和虎牙的合併進程得以推動,今年4月是一個重要節點。當時,騰訊作價2.626億美元收購了虎牙1652.38萬股普通股,交易完成後,騰訊成為虎牙第一大股東,並擁有50.1%投票權。

  與鬥魚不同,虎牙是歡聚集團內部孵化的產品,所以一直以來,虎牙的控制權並不掌握在管理層手上,而是在大股東歡聚集團那裡。所以,歡聚集團的態度十分關鍵,但從實際情況來看,歡聚集團早在兩年前,就已經做好了準備。

  2018年3月6日,鬥魚宣佈完成新一輪6.3億美元融資,由騰訊獨家完成;僅隔一天之後,虎牙也宣佈完成4.616億美元的B輪融資,投資方同樣是騰訊。

  騰訊投資鬥魚是順理成章,因為在鬥魚此前的6輪融資中,騰訊參與了其中3輪。而騰訊投資虎牙,著實有些讓外界感到意外,因為這是騰訊首次投資虎牙,不僅如此,這次投資的時間節點還是虎牙上市前夕。

  2018年5月,在接受騰訊投資僅兩個月後,虎牙在紐交所掛牌上市,成為 “中國遊戲直播第一股”,根據虎牙招股書,騰訊當時的持股比例為34.6%。而鬥魚是於2019年7月在納斯達克掛牌,騰訊當時的持股超43%,為最大股東。

  而之所以說騰訊推動鬥魚和虎牙合併是醞釀已久,是因為在投資虎牙時,騰訊還獲得了一項權利,即在投資完成的第二年和第三年之間,可以逐步通過市場公開價格購買虎牙直播賸餘股份,最多達到50.1%的控股權。

  過去,騰訊對外投資的標籤是“不控股”,而是以財務投資者的身份來佈局一些關鍵業務領域,但在虎牙身上,騰訊已經展露出“控股”的意願,至少是先主動獲得了未來控股的權利,這在騰訊以往的投資案例中非常少見。

  根據騰訊發給鬥魚的建議書,騰訊目前擁有虎牙約36.9%股權,占總投票權的50.9%,同時,騰訊還持有鬥魚38%股權,根據鬥魚此前提交的文件顯示,騰訊在鬥魚的投票權也為38%。

  不僅如此,在發出合併建議時,騰訊還與歡聚集團以及董榮傑達成協議,騰訊將從歡聚時代購買虎牙3000萬股B類普通股,從董榮傑處購買100萬股虎牙B類普通股,該交易將在9月9日之前完成,屆時,騰訊在虎牙的持股比例將達到51%,投票權將達到70.4%。

  在由騰訊總裁劉熾平署名的建議中,騰訊表示,作為虎牙和鬥魚各自的股東,騰訊將支援該交易。同時,騰訊認為,該交易將為虎牙和鬥魚的股東提供最高的價值。

  合併易,整合難

  合併既然已是定局,那合併之後鬥魚和虎牙兩個平台如何融合以及對整個遊戲直播行業帶來哪些影響,也成為外界關注的焦點。

  有行業分析人士告訴記者,像換股這些財務層面上的整合,相對來說要更簡單,因為雙方各自的股權分配都很清晰,真正難的是業務上的融合,尤其是對於兩個過去競爭如此激烈的團隊來說。

  在合併後的管理問題上,目前有消息稱鬥魚管理團隊將接管新公司。對此,有接近兩家直播平台的知情人士也向記者表示,騰訊在虎牙方面早已掌握話語權,虎牙董事會也基本都是騰訊派駐的高管,所以在推動與鬥魚的合併時,真正在談判的就是騰訊和鬥魚。

  “按照以往的大型合併案例來看,合併雙方的管理層基本是‘一去一留’,目前,鬥魚的管理團隊相對更加穩定,所以接管新公司的概率確實會更大”,該知情人士表示,有一個事情也在佐證這一情況,即董榮傑向騰訊出售了100萬股虎牙股票,“如果他要接手管理新公司,這個時候應該不會選擇降低自己的股權。”

  另外業務的融合上,一位騰訊內部人士向21世紀經濟報導表示,合併完成之後,鬥魚、虎牙以及企鵝電競在內容等資源方面肯定會有協同,但不會是簡單粗暴地將三家內容進行完全的共享。

  對比鬥魚和虎牙二季度的財報可以發現,二者在營收及用戶數據上越來越接近,鬥魚的營收為25.08億元,虎牙為26.97億元,鬥魚的月活用戶為1.65億,虎牙的為1.68億。據極光大數據顯示,截至今年7月,鬥魚和虎牙的月均日活用戶均已突破千萬大關,但月均日活和滲透率皆呈下降趨勢,而且兩者重合率高達31.6%。

  對騰訊來說,在整個消費互聯網的流量紅利見頂之際,優化存量市場也成為大勢所趨。而遊戲直播對於整個遊戲產業來說,它已經成為遊戲觸達用戶的一個重要方式。而鬥魚和虎牙如果繼續保持競爭態勢,那結果可能就是在存量市場里不斷提升二者的用戶重合率,這對整個產業的發展並無好處。

  所以合併鬥魚虎牙,也是騰訊在當前大環境下,作出的一個最優選項。董榮傑在虎牙財報中亦表示,虎牙正在與騰訊在其遊戲中構建“一鍵開播”服務,以吸引更多的遊戲玩家成為虎牙主播。同時,虎牙和騰訊在電競賽事的多個方面也在開展合作。

  另外,現在談及遊戲直播市場,快手和B站也是不容忽視的兩個選手。但這兩家平台,與騰訊的關係現在是“亦敵亦友”,一方面,騰訊分別持有快手約20%和B站約13%的股權,它們的快速發展會給騰訊帶來不菲的財務回報,另一方面,這兩家平台也對騰訊旗下業務帶來挑戰。

  去年,快手曾披露其站內遊戲直播移動端日活躍用戶超3500萬,這個數字要遠高於鬥魚和虎牙。但是,鬥魚和虎牙的優勢是它們的遊戲用戶畫像更加精準,這應該也是騰訊最為看重的。所以,合併只是開始,合併之後能否將鬥魚和虎牙整合成一個遊戲直播超級戰艦,才是騰訊真正的挑戰。

  (作者:白楊 編輯:張星)

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