2020年一季度鉑金市場報告:新冠疫情推升鉑金實物需求
2020年06月22日15:14

  來源:WPIC鉑金投資 

  導讀:

  第一季度的鉑金條幣的投資暴漲至31.2萬盎司,同比增長182%,這主要歸功於日本和美國市場需求的大幅增長。

  這一季度的日本鉑金零售投資市場表現非常戲劇性。開局時由於當地的鉑金日元鉑金價格小幅上漲突破4000日元/克,引發投資者拋售,導致一月份出現負投資量。但是三月份鉑金日元價跌至2000年來難得一見的低價,吸引投資者紛紛買入,抵消一月份的不利開局,整個季度的投資需求跳躍至15.5萬盎司。

  在美國,貴金屬條和幣的需求大漲,金銀條幣同樣從中收益。但是產品供應發生短缺,尤其在三月下旬,導致零售產品的溢價大漲。

  歐洲的小克重條和幣的需求也爆發,但是基數較低。和美日一樣,增長主要來自投資者在三月看到鉑金價格大跌後入場抄底。

  全球鉑金ETF持倉量在第一季度下跌21.3萬盎司。大部分的流出都發生在三月當全球股票市場暴跌,某些投資者需要賣掉鉑金頭寸增加現金。在此之前,由於黃金價格上漲的溢出效應,全球鉑金ETF持有量在三月初小幅增長至曆史新高。

  前言

  本期《鉑金季刊》分析了2020年第1季度鉑金市場的供需變化情況及對2020年做出最新展望。此份《鉑金季刊》報告和數據(從第5頁開始)由金屬聚焦公司為WPIC獨立提供。此外,我們還從投資角度,就投資者關心的相關問題和市場趨勢提供了我方觀點,並更新了我們的產品合作項目進展及其如何繼續滿足投資者的需求。

  新冠肺炎疫情對全球經濟和市場的影響繼續顯現。這些影響預期將同時減少鉑金市場在2020年的供需,但由於鉑金特有的活力,且與新冠疫情並不相關,因此總體負面影響遠小於預期。然而,我們對鉑金供需的預測在未來幾個月可能繼續變化,尤其是在歐洲、北美和南非能夠遏製新冠病毒的蔓延且能夠更準確評估疫情對鉑金的廣泛經濟影響之前。

  鉑金的供需—2020年

  預計2020年鉑金總供應量將為719.7萬盎司,比過去5年的平均水平低10%(-83.6萬盎司),鉑金總需求量為695萬盎司,同比下降13%(-103.4萬盎司)。因此,2020年的市場盈餘為24.7萬盎司,而此前的預測為11.9萬盎司。

  2020年鉑金供應總量的修正預測為719.7萬盎司,比2019年低13% (- 106.5 萬盎司),這一數據反映了精煉產量下降13% (-81萬盎司),回收供應量下降12% (-25.5萬盎司)。

  預計2020年鉑金總需求為695萬盎司,較2019年下降18%(-148萬盎司),原因是來自四大領域的需求均有所降低:汽車行業(-41.3萬盎司)、首飾行業(-31.5萬盎司)、工業(-10.4萬盎司)和投資行業(-64.7萬盎司)。儘管2020年的總投資需求預計比2019年下降51%,但由於全球風險顯著增加,大量資金(主要是個人投資者)轉向硬資產,鉑金條和幣的需求預測將增長115%,達到60.5萬盎司。

  由於供應總量下降6%,而需求總量下降38%,2020年第1季度的盈餘為12.4萬盎司

  由於英美鉑業轉爐廠因爆炸停產以及為防止新冠病毒擴散而封鎖南非礦業的影響均發生在該季度的最後一個月,2020年第1季度的供應量比2019年減少了6%。在製品庫存釋放的精煉鉑(2019年入庫)取代了部分損失的精煉鉑金產品。同樣地,因新冠疫情導致相關物流中斷而減少的鉑金回收量被2019年精煉廠積壓的回收料所抵消。

  第1季度的需求同比下跌38% (-100萬盎司)至164.9萬盎司,主要原因是投資需求較19年第1季度異常高的基數下降了90%。受到新冠疫情相關封鎖的影響,汽車行業鉑金需求下降17%,首飾行業的需求下降26%,工業需求的分段化趨勢下降3%,比起疫情本身對需求的影響更大。新冠疫情對全球經濟的實際和預期影響也不斷加大,導致多數股票和包括鉑金在內的金屬價格在3月份下跌了10%至35%。3月份鉑金ETF的減持,導致該季度末淨銷售為21.3 萬盎司。相比之下,鉑金價格低迷吸引美日投資者,鉑金條和幣的需求激增至31.2萬盎司。

  新冠疫情對需求的影響早於對供應的影響,造成了本季度12.4 萬盎司的盈餘。

  2020年供應—由於新冠疫情和冶煉廠停產,預測風險增加,礦山供應大幅下降

  2020年的礦產供應總量預計將比2019年下降13%(-81萬盎司)至528.7萬盎司。預計2020年超過75%的鉑礦供應將來自南非,疫情對該國礦業的影響仍存在很大的不確定性。2020年南非礦產供應量預計將比2019年減少75.3萬盎司,其中至少有50萬盎司的減產是由於英美鉑業轉爐廠的維修停工,而剩餘部分是由與新冠疫情相關的礦業封鎖所造成的。

  2020年需求-新冠疫情的影響導致需求大幅下降

  2020年第1季度中國的封鎖減少了首飾的銷售和對重型汽車需求。2020年中國以外地區的汽車生產、首飾銷售和工業用途等需求的下降仍不確定。今年第1季度鉑金ETF需求的減少估計將在今年賸餘時間內被抵消,而第1季度異常旺盛的鉑金條和幣的需求到年底預計將幾乎翻倍。工業的鉑金需求仍然強勁,因為由於產能增長和技術開發中鉑金使用,其受疫情影響最小。

  儘管預計2020年汽車產量將因新冠疫情而減少,但由於中國和印度實施更為嚴格的排放標準,推動每輛車使用更多鉑金,這都將在一定程度上抵消因汽車銷量下降造成的鉑金需求減少。

  鉑金投資邏輯-需求增長潛力尚未顯露,鉑金價值仍被低估

  儘管當前疫情影響,但預計2019年超乎尋常的ETF投資量(大約為100萬盎司)基本不受影響,因為投資者為大型機構,其特點是投資策略和持倉期限通常為2到3年。我們相信,這些投資者仍然預期鉑金將在未來18個月內出現較大升值機會。我們認為,在新冠疫情的背景下,這種投資機會取決於兩個關鍵問題:供應增長受限和需求潛力增加;後者包括因為全球風險的增加使實物資產和貴金屬更具投資吸引力而推動的投資需求。

  供應增長受限-由於冶煉廠停產、新冠疫情的封鎖和採礦利潤確定性降低而加劇:

  因防止新冠病毒蔓延,南非礦業開採被停工,預計將在2020年減少約25.3萬盎司的礦產供應,與這一減產相比,冶煉廠停產在2020年大約會減少50萬盎司的精煉鉑金產量。鉑金開採和初級冶煉不受停產的影響,但在轉爐檢修停機期間積累的開採產量預計需要近兩年時間通過現有設備進行加工處理。在意外供應減少之前的5年時間里,南非鉑礦艱難地將產量維持在每年440萬盎司的平均水平。由於數十年來的年成本增長均高於通脹水平,且低迷的鉑族金屬(PGM)價格降低了利潤,使得大多數鉑金生產商在2018年都處於虧損狀態。2019年,鈀和銠的短缺顯著推高了它們的價格,再加上南非蘭特(ZAR)兌美元彙率大幅走軟,提振了生產商利潤。隨著疫情的蔓延,今年鉑族金屬價格顯著下跌,降低了生產商利潤,增加了未來價格的不確定性,並進一步降低了近期產能增長的可能性。礦山供應減產的風險增大。

  需求潛力增加-新冠疫情、氣候變化、鈀金和投資:

  新冠病毒大流行對各國政府造成了前所未有的負面財政影響,可能會嚴重限製為支持純電動汽車(BEVs)大規模普及而必須的電網和充電基礎設施建設的所需資金。然而,減緩氣候變化仍然是重中之重,在封鎖期間空氣質量改善更加凸顯了這一重要性。如何以最低的總成本減少內燃機(ICE)車輛的碳排放成為必要之舉。無論是最新在售或已經在路行駛的柴油車,其碳排放量都比傳統汽油車要低20%到35%。目前新款柴油車具備低氮氧化物和低碳排放的優點,推動其銷售和維持現有碳效益較高的柴油車隊都是必要的。近幾年來,歐洲的汽車製造商一直在為減少新車碳排放而準備技術變革。到2020年,汽車製造商的碳排放策略包括一系列在售的鉑用量較高的柴油車和柴油混動車,因此我們可能會看到相關的鉑金需求增加。德國已經開始對高氮氧化物排放的歐5柴油車進行改裝,如果推廣到歐洲其他地區,將會增加鉑金的需求;如果改裝計劃拓展包括在實際駕駛排放標準(RED)生效前生產的的歐6柴油車,鉑金的需求增長會更顯著。

  新冠疫情在2月份終結了鈀金價格的多年飆升。然而,鈀金價格在2/3月從峰值至穀底的43%跌幅,比其他貴金屬和工業金屬例如銠金條(跌幅為-60%)更富戲劇性。這主要是由中國汽車製造業的現貨購買行為而非投資行為推動的。在2019年的上漲和2020年3月的暴跌中,鈀金的現貨、期貨和實物ETF上的投資頭寸變化並不顯著。由於嚴格的國6排放標準開始實施,中國汽車製造商採購更多的現貨鈀金是推動鈀價在2019年飆升的關鍵原因。2020年1月/2月,中國乘用車產量同比下降48%,汽車製造商也暫停了鈀金的採購。不過,今年3月,中國汽車產量恢復到了新冠疫情之前的水平,車企恢復鈀金採購以滿足當前更高的用量,推動價格迅速反彈。與新冠疫情無關的鈀金需求增長及相對鉑金1000美元/盎司的溢價,維繫著全球兩大乘用車市場(中國和北美)在汽油車催化劑以鉑替鈀的需求。

  在曆史上,當鉑、鈀這兩種金屬價格嚴重脫節的時候,鉑金替換鈀金保證了兩個市場的平衡。車企和催化劑商不公佈正在進行中的鉑鈀替換,這是可以理解的。因為事關商業機密,而且信息的披露會造成鉑金價格上漲的風險。替換在疫情之中及之後繼續進行的可能性依然很高。

  此前全球經濟環境受到多方挑戰包括經濟增長放緩,貿易戰及兩大產油國的惡鬥,而全球疫情更是帶來前所未有的壓力。黃金的大漲顯示出它在對衝風險上的魅力,儘管三月初投資者為了補充股票大跌的流動性需求而拋售黃金,造成金價下跌。不斷增加的黃金持有量和金價有利於鉑金,鉑金是黃金的合理替代品,也是一種被低估的實物或實物支持的投資資產。鉑金市場趨緊也有望增加投資者的興趣。2020年,上海商品交易所鉑金購買量和中國鉑金進口量大幅飆升表明,中國市場對鉑金的低價迅速做出了重要的反應,但這並沒有納入本次報告公佈的需求數據之中。上海黃金交易所(SGE)的鉑金銷售量從2019年的平均每季度17.1萬盎司上升到2020年第1季度的45.5萬盎司。同樣,2019年中國鉑金直接進口量為平均每季度57.3萬盎司,到2020年第1季度上升到83.4萬盎司。我們相信,這是鉑金行業及工業和首飾等長期製造業參與者為了短或長期收益而提高庫存水平的謹慎價值反應。

  WPIC 業務新亮點

  2020年第1季度,新冠疫情對我們的產品合作夥伴產生了重大影響,其中包括因鉑價跌至10年最低點推動了對鉑金投資產品的空前需求。鉑金投資產品製造業(造幣廠和精煉廠)的關閉、供應鏈中斷、物流複雜化以及產品開發計劃延遲,部分抵消了這一影響。我們竭盡全力與合作夥伴密切合作,提高它們對鉑金的關注度,將負面影響降到最低,並幫助它們滿足投資者需求。我們大部分的合作夥伴都在2020年第1季度創下了鉑金條和鉑金幣的銷售新記錄。

  大部分供應鏈問題直到本季度末才得到緩解,鉑金條和鉑金幣製造業尚未全部恢復生產。與新冠疫情相關的廣泛影響預計將在不同程度上減緩產品開發計劃,這取決於具體投資產品的地區和性質。

  我們將繼續致力於增加在中國和北美這兩個主要目標市場的產品合作項目數量和影響力。

  在中國市場,我們上海分公司的業務繼續大幅提高了鉑金作為投資資產的認知度和購買量。隨著3月份鉑金價格大幅下跌,我們在中國市場的合作夥伴經曆了鉑金需求的增長,部分原因是因為他們對這一機會有了更深刻的認識。事實證明,在因疫情而封閉的不同期間,我們舉辦的視頻會議、網絡研討會以及培訓非常有效並受到歡迎。我們對2020年的所取得的進展感到滿意,並啟動了另外兩個新產品合作計劃:即總部位於香港的在線零售商LPM,以及礦業巨頭紫金礦業集團的子公司紫金黃金。紫金礦業計劃與我們合作,通過銀行分銷,在提供大量黃金產品的同時增加實物鉑金的銷售。

  本季度,日本市場對鉑金條和鉑金幣的需求也達到了前所未有的水平。我們與日本貴金屬市場協會(JBMA)合作,通過廣泛宣傳我們日本版研究報告和投資見解,提高投資者對鉑金的認知度和購買量。日本市場是最成熟的鉑金條和鉑金幣投資市場,其活躍的雙向交易已經有70多年的曆史了。

  在美國市場,我們很高興地宣佈,我們促成了一個合作夥伴與eBay共同合作開發鉑金投資產品。我們還加強了在歐洲和美國的合作夥伴之間的聯繫,發掘創造性的方式來供應產品以滿足第1季度空前旺盛的投資需求。許多經銷商和批發商幾乎賣完了所有的鉑金產品存貨。本季度後期,產品短缺依然存在,預計未來幾個月還將持續。瑞士精煉廠和南非礦山的產品短缺加劇了零售市場產品供應的短缺。

  南非造幣廠(South African Mint)發行了一枚1盎司的鉑金幣(“五大獸”系列中的大象鉑金幣),但這一好消息被首批鉑金幣的售罄所抵消,到目前為止,南非無法再進一步生產或出口鉑金幣。

  WPIC產品合作夥伴致力於增加面向全球投資者的鉑金投資產品的數量、質量和認知度。此外,我們的合作夥伴與其客戶、消費者和合作夥伴之間建立的聯繫對於提高鉑金作為投資資產的認知度是非常寶貴的。我們的合作夥伴幫助擴大了WPIC研究和見解的傳播,並有助於滿足日益增長、積極考慮投資鉑金的投資者群體對市場研究和資訊的需求。

  我們擁有強大的新合作夥伴和產品渠道,這將有助於我們在2020年及未來提高鉑金的認知度和產品銷售。

  儘管新冠疫情造成了嚴重的負面影響,但由於鉑金在減少氣候變化、解決鉑鈀市場失衡以及作為一種工業金屬及貴金屬實物投資的吸引力逐漸增強,其需求增長潛力可能會持續到走出疫情之後。

  Paul Wilson, CEO

  世界鉑金投資協會首席執行官

  2020年第1季度鉑金市場回顧

  2020年第1季度,鉑金需求受到了幾個快速變化因素的影響,而這些因素主要是由新冠病毒的傳播造成的,導致政府、公司和消費者感到惴惴不安。各國政府在本季度不同時間實施的封鎖措施影響了全球近一半人口,嚴重降低了與鉑金相關的製造業和消費者在關鍵市場的鉑金購買量。在這場全球危機的背景下,鉑金需求在2020年第1季度同比下降38%(-100萬盎司)至164.9萬盎司,主要原因是與2019年第1季度異常高的基數相比,投資需求下降了90%。汽車行業的鉑金需求下降17%,首飾行業的需求下降26%,受到新冠病毒有關封鎖的影響,工業領域的需求也下降3%,驅動需求變化大於疫情本身。這場疫情對世界經濟和全球市場的實際和預期影響導致許多股票和金屬價格在3月份暴跌。鉑金ETF在三月份的減持導致該季度末淨賣出量達21.3萬盎司。相比之下,鉑金的低價導致美國和日本市場鉑金條和鉑金幣需求激增至31.2萬盎司。

  2020年第1季度的總供應量為177.3萬盎司,總體下降了6% (-10.8萬盎司)。由於新冠疫情對礦業的影響發生在季度末,加上與疫情無關的某生產商供應的減少,礦產供應總量同比僅下降3%,至1,28.3萬盎司。此外,2019年第1季度受南非電力公司Eskom發生電力中斷的嚴重影響,導致同比變化幅度有所減小。汽車催化劑回收僅下降了2%,因為直到本季度末,該行業也沒有受到全面封鎖的限製。相比之下,首飾的鉑金回收下降了42%。

  由於鉑金需求比供應更早受到疫情的影響,因此該季度出現了12.4 萬盎司的市場盈餘。

  供應

  南非第一季度產量基本持平,同比僅增長1%(0.5萬盎司),達到87.9萬盎司。3月6日,由於英美鉑業轉爐廠(ACP)意外停產,英美鉑業的精煉鉑金生產實際上已經停止。這一損失部分被英帕拉鉑業的增長所抵消,英帕拉鉑業公司在製品庫存的減少推動了精煉產量的增長。為了遏製新冠病毒的擴散,南非於3月26日進入封鎖狀態,導致礦山停產6天,儘管一些有限的採礦和冶煉仍在繼續。

  電力公司Eskom實行了有限的第二階段電力中斷,在本季度影響了一些採礦作業,然而,精煉產量未受影響。這與2019年第一季度形成了鮮明的對比,當時南非持續的電力生產危機導致了顯著的產量損失。

  由於Unki和Zimplats兩公司的產量增加,津巴布韋的供應量略增1% (+0.6 萬盎司)至11.8 萬盎司。該國於3月30日進入封鎖狀態,但所有採礦作業都已獲得繼續作業的批準。俄羅斯是同比變化最大的國家,產量下降26%(-5.4萬盎司)至 15萬盎司。這是諾里爾斯克鎳業新精煉廠試運行的結果,導致了在製品庫存的增加。由於2019年第1季度的產量得益於在製品庫存的釋放,今年同比的影響更為複雜。北美礦產供應同比增長9% (+0.8 萬盎司),主要歸因於由於淡水河穀公司的產量增加。

  回收

  在2020年第1季度,從報廢汽車催化劑中回收的鉑金量同比下降2%(-0.7萬盎司)至40.6萬盎司。然而,由於一些驅動因素的反差,按曆史標準衡量,季度總額仍然很高。截至3月初,歐洲和北美這兩個重要的回收市場的交易量相對強勁,原因有二。首先,目前回收的汽車催化劑含有較高比例的鉑基催化劑,這反映出在21世紀初至中期,它們在後處理系統中的使用有所增加,特別是在歐洲,輕型柴油車份額從30%左右增長到50%。其次,創紀錄的鈀金和近乎創紀錄的銠金價格推動了來自廢品場和聚合器的汽車催化劑數量的增加,這是2019年的一大主題。然而,因為封鎖導致一些管轄區的報廢車輛供應在本季度末急劇下降,這些增長被部分抵消。此外,冶煉和精煉行業部分產能緊張,也成為去年再度出現的主題,拖累了鉑金的回收量。

  由於消費者,尤其在亞洲的活動在本季度受到嚴重限製,來自首飾回收的鉑金量下降42%。另外,本季度鉑金價格下滑,打擊消費者意願。

  需求

  突如其來且快速擴散的新冠病毒疫情嚴重打擊了各個領域的鉑金需求。2020年第一季度的鉑金需求同比暴跌38%(-1百萬盎司)至164.9萬盎司。儘管某些行業需求顯示健康的需求增長,但是無法抵消整體的需求下滑。

  汽車行業的需求

  由於新冠疫情,車企關廠停工導致汽車產量和銷售都出現斷崖式暴跌,所以本季度汽車行業的鉑金需求下滑17%(-13.2萬盎司)至63.4萬盎司。首先是中國車企開始停產,然後蔓延到全球,降低了本季度的鉑金需求。中國在一月底因為新冠疫情開始封鎖,工廠平均停工16天。在某些病毒影響更大的省份,譬如湖北,根據報導,停工期在35至45天之間。據評估,這一時期減少的汽車產量接近120萬輛。在季度末,中國開始解除封鎖,市場轉向關注複蘇的節奏。正當中國汽車產量開始恢復之際,歐洲和北美市場突遭關閉。歐洲的車廠最早在3月份第二周開始臨時關停,但結果大部分車廠在四月份繼續關閉,而據報導某些車廠甚至停工至五月下旬。北美車廠也難逃一劫,停工停產以應對國家和地方的“居家令”。收緊的尾氣排放標準增加鉑金需求,部分抵消了汽車行業停工停產帶來的需求下降。有幾點值得注意。針對中國輕型和重卡的國六排放標準及其提前執行;2019年首先在首都地區(德里)執行的印度Bharat VI排放標準今年四月開始在印度全國推行。

  首飾行業的需求

  由於消費者減少非必要消費,本季度首飾的鉑金需求下跌26%(-13.8萬盎司)。中國鉑金首飾生產在第一季度同比下跌45%。由於來自黃金首飾的激烈競爭,一月份的中國鉑金首飾需求暗淡。接著在二月份由於疫情爆發和全國性的封鎖,鉑金首飾市場業務遭受中斷。然而鉑金價格在三月初暴跌,買家趁勢湧入,需求強力反彈。另外,某些零售商開展優惠價格的促銷活動也帶動市場人氣。譬如,某些素鉑首飾的價格按照克重而不是按件銷售,定價只有同等設計黃金首飾的6折。同時,由於鉑金價格大跌,鉑金首飾由於價格優勢,搶得部分K白金首飾市場。

  由於節後零售商開始補充庫存及鉑金對黃金價格折扣的優勢,北美鉑金首飾的出貨量在季初非常亮眼。但是三月份新冠疫情爆發後封鎖及眾多婚禮被推遲,需求大跌,僅僅靠線上銷售維持。

  由於歐洲特別是意大利的首飾生產商在疫情爆發之初很快就關停,所以歐洲鉑金首飾需求的降幅大於美國。高端品牌的鉑金首飾生產也因為其主要市場中國在年初疫情的封鎖而遭受重創。印度鉑金首飾需求下跌30%。這主要是因為經濟不景氣,客戶對購買珠寶等奢侈品比較謹慎。然後三月份印度因為疫情封鎖,需求進一步下挫。據報導某些印度首飾零售商三月銷售大跌60%-80%。

  工業需求

  2020年第一季度,工業的鉑金需求同比下降3%(1.4萬盎司)至53.4萬盎司。化工和玻璃行業的需求在該季度分別增長17%和16%,但石油行業的需求下跌37%,其他和汽車行業相關領域的鉑金需求下降20%(-2.9萬盎司)至11.5萬盎司。

  石油

  2020年第一季度,石油市場遭受來自歐佩克和俄羅斯的價格戰及新冠疫情的雙重打擊,鉑金淨需求疲弱。在這一大背景下,油價遭受史無前例的崩潰。同時,全球石油消費在這一季度十年來第一次同比下跌。

  油價下跌曆來會提振煉油廠的利潤。但是,新冠疫情重創全球石油消費,煉油利潤在第一季度下跌,甚至虧損。在這一情況下,越來越多的煉油廠減產,而有些延長原計劃的維修工作。這兩者都令鉑金需求承壓。

  化工

  在全球經濟活動大幅下滑的背景下,第一季度化工行業的鉑金需求同比增長著實讓人驚訝。這完全歸功於中國在對二甲苯(PX)行業產能的繼續擴張,這是近年來全球化工行業鉑金需求的重要增長動力。去年大部分的PX新產能是在第二至第四季度之間完工,所以本季度的同比基數比較低。伴隨著去年PX產能的擴張,2020年第一季度新產能繼續提升,這是事實。譬如,浙江能化的二號PX工廠在農曆新年前開始試產。

  有趣的是中國的新化工廠項目進展看起來並沒有受到新冠疫情的影響,但是現有工廠的開工率因為生產利潤,庫存上升和臨時勞動力短缺的影響而下跌。

  相比之下,由於全球經濟下行,各國的封鎖措施以及運輸及物流的各種限製,化學行業中鉑金淨需求最大的一個領域-加固化矽膠- 的產量小幅下滑。同時,新冠疫情也導致全球化肥行業的主要產業鏈中斷,減少了鉑金在硝酸生產中的使用。

  醫療

  20年第一季度醫療行業的鉑金需求同比下滑5%至5.9萬盎司。含鉑活性藥物成分的產量在第一季度的前兩個月保持旺盛,但是封鎖導致某些藥廠暫時關閉。

  玻璃

  玻璃工業的鉑金需求在20年第一季度同比大漲16%(+1.8萬盎司)至13.2萬盎司,這和去年第四季度的負需求形成鮮明對比。這意味著去年第四季度大規模的日本玻璃產能縮減已經接近週期的尾聲。

  電子

  受累於全球硬盤驅動器需求在20年第一季度下跌13%,電子工業的鉑金需求同比下降9%(-3千盎司)。由於遠程辦公,線上學習和商務等活動大增,全球數據中心對高容量近線驅動器的需求大增。儘管這一領域的鉑金需求增長,但是個人電腦,企業硬盤和監控系統需求疲弱,HDD出貨量繼續下降。同時,在下一代新機器上,固態驅動器繼續侵蝕硬盤驅動器的市場份額。

  投資需求

  第一季度的鉑金條幣的投資暴漲至31.2萬盎司,同比增長182%,這主要歸功於日本和美國市場需求的大幅增長。

  這一季度的日本鉑金零售投資市場表現非常戲劇性。開局時由於當地的鉑金日元鉑金價格小幅上漲突破4000日元/克,引發投資者拋售,導致一月份出現負投資量。但是三月份鉑金日元價跌至2000年來難得一見的低價,吸引投資者紛紛買入,抵消一月份的不利開局,整個季度的投資需求跳躍至15.5萬盎司。

  在美國,貴金屬條和幣的需求大漲,金銀條幣同樣從中收益。但是產品供應發生短缺,尤其在三月下旬,導致零售產品的溢價大漲。

  歐洲的小克重條和幣的需求也爆發,但是基數較低。和美日一樣,增長主要來自投資者在三月看到鉑金價格大跌後入場抄底。

  全球鉑金ETF持倉量在第一季度下跌21.3萬盎司。大部分的流出都發生在三月當全球股票市場暴跌,某些投資者需要賣掉鉑金頭寸增加現金。在此之前,由於黃金價格上漲的溢出效應,全球鉑金ETF持有量在三月初小幅增長至曆史新高。

  2020年預測

  隨著時間的推移,市場焦點會放在複蘇的速度,以及在多大範圍可以恢復“正常”的經濟環境。儘管新冠疫情會在很多行業留下難以磨滅的傷疤,但是過去和未來有著很多的其他因素,會繼續影響鉑金的需求。

  2020年,預測全球供應為719.7萬盎司,其中礦業供應為528.7萬盎司,回收供應為191萬盎司。同時,需求預計695萬盎司,各大領域需求分別如下,汽車催化劑需求248.1萬盎司,首飾需求178.5萬盎司,工業需求208萬盎司,以及投資需求60.5萬盎司。在供需平衡上,全球鉑金市場將從2019年的16.8萬盎司短缺走向2020年的24.7萬盎司盈餘。

  供應

  新冠疫情對大部分採礦業運營環境的影響帶來了極端的預測風險。圍繞國家封鎖和員工的社交距離措施的不確定性,以及感染導致礦區關閉的風險,使得一些礦商撤銷了全年的產量預測指引。而那些保持指導的礦商則強調了形勢的快速變化性和產量下行的風險。

  考慮到這些警告,預計2020年全球精煉鉑金的產量將下降13%(-80.7萬盎司)至528.7萬盎司。南非是下降的主要地區,供應預計將下降17%(-75.3萬盎司)至364.9 萬盎司,其中至少500 koz(孤立事件)供應損失來自英美鉑業轉爐廠(ACP)的關閉和進一步由於疫情限製造成的減產。

  預計津巴布韋的供應量將略有下降4%(-1.8 萬盎司)至43.8萬盎司。礦業公司在封鎖期間獲得許可進行有限的採礦作業,但由於該國的產量依賴南非精煉廠,物流方面仍然面臨挑戰。

  北美的供應預計將基本持平。英帕拉 鉑業的加拿大業務由於新冠疫情被置於護理和維護上,而Sibanye-Stillwater在美業務的增長也被推遲。由於俄鎳計劃進行冶煉廠維修,俄羅斯供應預計將下降4%(-2.7 萬盎司)至68.9萬盎司。

  因新冠疫情帶來相關物流挑戰而出現的任何庫存積累預計在年底前將清零,所以生產商的庫存維持不變。

  回收

  今年,我們預計汽車催化劑回收量將下降7%(-12.2萬盎司)至150.8萬盎司。儘管預期下降,但回收總額仍將位居曆史第二。推動這一結果的關鍵原因將是新冠疫情對汽車銷售的影響,進而隨著消費者推遲報廢現有車輛導致回收量的下降。然而,由於精煉商和冶煉廠的回收量下降,能夠有產能處理任何積壓材料,這會抵消部分下降。此外,由於報廢廠接受的報廢車輛數量減少,由此造成的財政壓力可能導致廢品回收商對其持有的報廢車輛零部件進行更快的去庫存。重要的是,我們認為這種下降不會在2021年重演,屆時鉑自動催化劑回收量的增長預計將恢復到近年來更為典型的水平。預計全年珠寶回收率將下降28%(-13.2萬盎司),這主要受消費者對當前鉑金價格水平的反應所推動的。

  需求

  2020年,鉑金需求預計將從843萬盎司降至695萬盎司,降幅為18%(-148萬盎司)。汽車需求預計將下降14%(-41.3萬盎司),首飾需求下降15%(-31.5萬盎司),工業需求下降5%(-10.4萬盎司),儘管其中玻璃供應的需求健康增長58%(+17.5 萬盎司)。投資需求預計為60.5萬盎司。

  汽車領域需求

  根據200年第一季度的銷售和生產業績,預計今年輕型汽車產量將大幅下滑。多家機構已經迅速發佈了2020年汽車產量的預測,全球平均減產幅度在14%至20%之間。基於所有主要汽車市場將出台前所未有的刺激措施,金屬聚焦認為這將幫助全球汽車銷售在經曆巨大但相對短暫的崩潰後強勁複蘇,所以其預測2020年全球汽車銷售整體下降14%。在今年餘下時間,卡車和公共汽車的銷售預測已經削減了30%。汽車產量的大幅削減將降低對所有鉑族金屬(PGM)的需求。汽車催化劑的鉑金需求預計為 248.1萬盎司,其中歐洲汽車業的鉑金需求下降20%,北美下降15%,世界其他地區需求下降14%。

  隨著中國國六重型汽車排放標準逐步實施,中國重型汽車的鉑金載量增加,超過汽車減產帶來的用量下降,預計中國汽車業的鉑金需求將增長14%。輕型車輛的鉑金載量增加,預計也會抵消汽車和輕型卡車產量下降帶來的影響。最後值得注意的是,在發改委(NDRC)最近宣佈為了幫助經銷商和生產商減少汽車庫存,輕型汽車的國六排放執行暫緩6個月。

  印度依然處於封鎖之中,尚未表示有任何計劃推遲實施原定2020年4月執行的Bharat VI排放標準。輕型柴油車的產量預測已大幅下調33%,而輕型汽油車的產量僅下調5%。

  首飾領域需求

  鉑金首飾需求預計將下降15%(-31.5萬盎司),至178.5萬盎司,因為首飾行業調整其商業模式,以應對商店客流量下降和更加謹慎的消費者。

  儘管中國大多數地區的生活開始恢復正常,但經濟放緩和可支配收入下降將繼續拖累消費者的首飾支出。此外,來自首飾製造商的反饋表明,他們將繼續開發更輕的設計,更容易與消費者的預算相匹配。有跡象表明,由於鉑金價格預計將遠低於黃金價格,消費者將繼續從白色K金轉向鉑金首飾。總體而言,我們目前預測2020年中國首飾需求將下降20%。

  北美和歐洲預計將在第二季度遭受更大的需求損失,特別是因為隨著零售限製的解除,可自由支配的商品應該是最後一個複蘇的領域。然而,我們預計婚慶市場在今年晚些時候將強勁反彈,因為訂婚高峰期即將到來,並重新安排婚禮。但由於炫耀性消費被縮減,高端珠寶和手錶銷售可能需要更長時間才能恢復,儘管2019年末的貿易戰擔憂導致主要品牌商從2020年開始只是準備少量庫存。

  在印度,鉑金首飾需求預計將下降17%,這是2016年以來的最低水平。研究表明,由於新冠疫情帶來的經濟放緩對收入的不利影響,消費者可能會將任何非必要或高價值的購買推遲到至少8月或9月。然而,在2020年第四季度隨著節日和婚禮季節的臨近,需求應該會恢復到正常水平。

  工業領域需求

  預計2020年工業的鉑金總需求為208萬盎司,同比下降5%(-10.4萬盎司),因為大多數領域將因新冠疫情而遭受需求下降。

  化工

  預計今年化工行業的鉑金需求將有所緩解。撇開疫情造成的下降不談,預計中國石化產能增速將從2019年的超高水平略有放緩,導致鉑催化劑需求下降。儘管回調,以曆史標準衡量,鉑金在化工行業的使用仍將保持高位。

  石油

  預計在2020年的賸餘時間,石油行業對鉑金的需求仍將疲軟。由於燃料消費仍然很低,未來幾個月煉油產量將進一步萎縮。國際能源協會預測,2020年煉油產量將同比下降9%左右。與此同時,石油公司對油價暴跌做出了回應,宣佈今年將削減資本支出,這將不可避免地降低煉油產能增長和與此相關的鉑金需求。

  電子

  根據行業領先企業的最新技術發展路線圖,能源輔助磁記錄硬盤(包括HAMR(熱輔助磁記錄)和MAMR(微波輔助磁記錄)的商業化可能會推遲到 2021 年,從而減少這一細分市場的鉑金需求。然而,與此相反,另一種近線驅動器(nearline drives)的市場份額將保持增長,這得益於遠程辦公的員工規模遠超平常情況,數據中心面臨更多數據存儲和訪問要求的壓力。近線驅動器內部有更多的磁盤,將部分抵消其他細分市場存儲需求的損失,導致整個行業對鉑金的需求僅略有下降。

  醫療

  預計2020年全球醫療行業的鉑金需求同比下降8%(-2萬盎司),至22.9萬盎司,反映出封鎖對一些製造企業的影響,以及醫院專注於新冠病人的治療。預期下半年限製的放寬將改善這一狀況,醫院可以提供更多的其他治療。

  玻璃

  市場反饋顯示,中國產能增長的投資將基本按計劃進行。但是,我們降低了預測以反映在最終產品需求減少的情況下可能出現的產能擴張中斷和減速。此外,預計今年下半年日本還將進行一些產能建設,這將使用一部分在去年第四季度產能下線後導致的過剩鉑金。

  其他

  由於這一領域高度依賴汽車行業,預計2020年其他工業的鉑金需求總量將比2019年下降13%至50.3萬盎司。汽車產量的下降將對火花塞和汽車傳感器的鉑金需求產生負面影響。同時,能源研究公司預測,2020年全球的固定燃料電池系統出貨量總共2,188兆瓦,比上一年增長38%,這將抵消汽車行業帶來的不利影響。

  投資領域需求

  鉑金條和幣的投資需求預計將在2020年激增115%(+32.4萬盎司)至60.5萬盎司。這反映出日本和美國的鉑金零售產品銷售比往年更高,但增速很難達到2020年第一季度的銷售增長。南非今年推出一枚新的鉑金投資幣,有望提振投資者的興趣。

  市場的波動可能使投資者在2020年更加謹慎。我們預計,2020年第一季度全球鉑金ETF的淨拋售量將被年底前的ETF淨買入量相抵消,導致全年的持倉量將與2019年底持平。因此,預計2020年ETF的淨投資需求為零。

  地面庫存

  我們預計2020年市場盈餘為24.7萬盎司,到2020年底,地面庫存將達到373萬盎司。

  世界鉑金投資協會(WPIC)對上述庫存的定義是:與交易所交易基金(ETFs)、交易所持有庫存或礦商、精煉商、製造商或最終用戶的周轉庫存無關的累計鉑金持有量的年終估計值。

  WPIC對2013年與2018年之間的地面庫存估計是以2012年12月31日截至的庫存估計(基於上述):414萬盎司 。而WPIC目前的地面庫存估計數是以金屬聚焦提供的 2018 年 12 月 31 日的庫存估計數:365萬盎司為基準。

  術語表

  地面庫存

  年終鉑金累計持有量(不包括ETF和交易所的持倉量或礦業生產商、冶煉商、製造商和終端用戶的周轉中生產存貨)。通常情況下,是指未發佈,可隨時補充市場短缺或吸納市場盈餘的隱形庫存。

  ADH

  烷烴脫氫:烷烴催化轉化為烯烴。廣義術語包括BDH和PDH。

  BDH

  丁烷脫氫:由異丁烷向異丁烯的催化轉化過程。

  Bharat

  印度政府引入了Bharat排放標準(BSES),以減少和調節包括機動車在內的內燃機和火花點火式發動機設備產生的空氣汙染物的排放量。

  BharatStage V/VI standards (BS-V, BS-VI)

  2016年初,印度政府宣佈計劃越過BharatStage V標準,直接施行Bharat Stage VI標準,該標準等同於6號碳排法令,預計將於2020年施行。

  中國車輛排放標準

  中國的車輛排放標準由環境保護部在全國範圍內製定,並由環保局在各地區和地方執行。中國多個省市延續了早期出台新標準的曆史做法。

  中國 6號排放法規(適用於輕型車)

  截至2016年12月,中國採用了國6號排放法規,從2020年7月(國6a)到2023年7月(國6b)在全國範圍內適用於輕型乘用車。這些標準包含了歐6和美國2級排氣管和蒸發排放法規的內容。國6b排放法規包括參照了歐盟實際行駛排放法規(也稱為歐 6d TEMP),加入了強製性的道路排放測試,並進行了一些改進和修改。2019年7月,多個省市採用了國6b排放法規,許多汽車製造商已在其生產中經提前採用國6b排放法規。

  中國VI排放法規(適用於重型車)

  2018年6月,中國最終確定了適用於新型重型柴油車的中國VI號排放標準,分兩個階段實施。第一階段,中國VI-a,最初目標是在2020年7月開始適用於新車型,但後來推遲6個月至2021年1月開始執行,屆時所有新重型車輛要在2021年7月達標。第二階段,中國VI-b將從2021年1月開始在全國範圍內應用於燃氣發動機,並在2023年7月應用所有新的重型車。

  化合物(鉑基)

  鉑與其他元素結合形成化學混合物,在化學過程以及電鍍、金屬沉積和其他工業過程中用作催化劑。

  柴油氧化催化劑 (DOC)

  柴油氧化催化劑可對柴油未充分燃燒所產生的有害的一氧化碳和碳氧化合物進行氧化,生成無害的二氧化碳和水。

  柴油車微粒過濾器(DPF)和催化柴油微粒過濾器(CDPF)

  柴油車微粒過濾器可對柴油中的微小顆粒物進行過濾。催化柴油微粒過濾器可提供PGM催化劑包被,促進煙塵的氧化和去除。這兩個詞語經常交替使用。

  排放法規

  要求安裝處理汽車尾氣排放(如一氧化碳、顆粒物、碳氫化合物和氮氧化物)的汽車催化劑系統的規定。不同地區和國家有不同的最低排放目標和遵守期限標準。

  EPA

  美國環境保護署負責監管美國汽車和發動機的汙染物排放標準。

  ETF

  交易所交易基金。追蹤指數、商品或一籃子資產的證券。鉑金ETF包括由實物金屬支持的需求(LLPM優質交割鉑金條存儲在上市交易所批準的安全保險庫中)。

  歐盟V/VI碳排標準

  歐盟重型汽車排放標準。歐盟V號碳排標準於2008-2009年開始施行,歐盟VI號標準是在2013年/2014年開始施行,並將於後期在其他地區廣泛推行。

  歐盟5/6號碳排標準

  歐盟輕型汽車碳排標準。歐盟5號碳排標準在2009年11月出台,歐盟6號碳排標準從2014年/2015年出台。歐6標準中規定的限值保持不變,但測量方法已逐步變得更為嚴格,包括歐6a、b、c、d和歐6d-Temp,都已開始執行。碳排放檢測是以實驗室為基礎的WLTP.碳氧化物檢測是RDE。

  遠期價格

  一種商品在未來某一時刻的價格。通常包括現貨價格、無風險利率和持倉成本。

  天然氣製油GTL

  天然氣製油是指煉化過程,該過程將天然氣體轉化為液體的碳氫化合物,比如汽油或柴油。

  熱輔助磁記錄HAMR

  熱輔助磁記錄。一種磁記錄技術,包括用激光束對驅動器盤片進行點加熱。

  HDD

  硬盤驅動器。數據存儲裝置,通過磁板存儲數字數據。

  HDV

  重型汽車。

  ICE

  內燃機。

  IoT

  物聯網。允許通過英特網向物體和設備發送和接收數據的網絡系統。

  首飾合金

  鉑金首飾的純度總是以千分之一來表示。例如,最常見的變體pt950是95%的優質鉑金,其餘的珠寶合金由鈷或銅等其他金屬製成。不同的市場通常會規定首飾的純度等級,並將其標記為鉑金首飾。

  Koz

  千盎司。

  LCD

  用於視頻顯示的液晶顯示屏。

  LCV

  輕型商用汽車。

  NOx稀燃 NOx 吸附技術 (LNT)

  鉑/銠基可對柴油車發動機為其進行化學催化,轉化為無害的氮氣,降低氮氧化物排放量。

  租賃利率

  租賃利率是指商品的所有人在市場上出借、出售或從借款人手中購回商品的利率。

  LPPM

  倫敦鉑鈀市場(LPPM)是一個代表鉑鈀市場利益的行業協會。它就向市場交付的鉑、鈀的形式和治理提供指導和基準,並公佈符合指導原則和產品純度的公司名單。這份清單被稱為“優質交割清單”。截至2002年5月,優質交割清單包括:31家鉑金精煉廠、28家鈀金精煉廠、15家正式會員、41家準會員、45家附屬會員和2家附屬交易所會員。

  微波輔助磁記錄MAMR

  微波輔助磁記錄。用微波在驅動器盤中寫入的一種磁記錄技術。

  精礦

  選礦廠經過破碎、磨礦和泡沫浮選工藝生產的精礦中含有鉑族金屬。它是一個礦山在冶煉和精煉階段之前的產量的衡量標準。

  MLCC

  片式多層陶瓷電容器。若幹個單獨的薄膜電容器作為一個整體堆疊起來。

  moz

  百萬盎司。

  NEDC

  新標歐洲循環測試。由聯合國歐洲經濟委員會維持,並不時更新和審查的《聯合國車輛條例101》中規定的新歐洲行駛循環車輛排放測試。WLTP旨在顯著加強和取代本法規。

  淨需求

  針對金屬新需求的衡量方法,例如扣除回收量。

  非路用引擎

  非路用引擎是用於建築、農業和礦業設備的柴油車發動機,其所採用的引擎和排放技術與路用重型柴油車類似。

  盎司換算

  一公噸=1000千克(公斤)或32,151金衡盎司

  盎司

  針對貴金屬的一種常用重量單位,1金衡盎司= = 31.103 克。

  對二甲苯

  通過鉑金催化劑從原油中提取出的石腦油所製成的化學品。對二甲苯一般用於生產對苯二酸,對苯二酸常用語生產聚酯纖維。

  PDH

  丙烷脫氫,可將丙烷轉化成丙烯。

  PGMs

  鉑族金屬。

  PMR

  貴金屬精煉廠。

  定價基準

  在流動市場上交易的商品價格,作為買賣雙方的參考。就鉑金而言,最常被參考的基準是倫敦金屬交易所(London Metals Exchange)管理和發佈的LBMA鉑金價格。LBMA鉑金價格是通過一個競價過程而確定的。

  生產商庫存

  生產商庫存

  常用於供求平衡中,生產者庫存的變動是指記錄的精煉產量與金屬銷售之間的差值。

  精煉產量

  精煉廠生產的純度通常為99.95%以上的鉑金錠、海綿鉑或鉑粒。

  RDE

  真實駕駛排放(RDE)測試是測量汽車在道路上行駛時排放的氮氧化物等汙染物。這是實驗室測試的補充。從2017年9月起,對新型汽車實施了RDE測試,並從2019年9月起適用於所有註冊車輛。

  二級供應

  涵蓋從加工產品中回收鉑金,包括未使用的交易庫存。不包括製造過程中產生的廢料(稱為生產或工藝廢料)。汽車催化劑和首飾回收顯示,在該國產生的廢料可能與之精煉產品不同。

  選擇性催化還原法 (SCR)

  選擇性催化還原(SCR)是一種將液體還原劑(尿素)注入柴油機出口氣流的排放控製技術系統。汽車級尿素商標為AdBlue。系統通常需要在SCR裝置之前安裝一個含鉑的DOC。

  SGE

  上海黃金交易所。

  SSD

  固態硬盤。使用存儲芯片存儲數據的數據存儲設備,通常使用閃存。

  第4階段法規

  非道路交通工具(NR女生)受到越來越嚴格的監管,從第1階段到第5階段,層層遞進。最後一次審查是在2018年5月,截止日期定為2020年和2021年。一份由行業機構提交的文件,要求推遲實施,但尚未作出裁決。

  三元催化劑

  用於汽油車中去除碳氫化合物、一氧化碳和氮氧化物。現在主要是鈀基的,也包括一些銠。

  美國汽車排放標準

  美國汽車和發動機汙染物排放標準由美國環境保護署(EPA)根據《清潔空氣法》(CAA)製定。加利福尼亞州有權製定自己的排放法規。發動機和車輛排放法規由加州空氣資源委員會(CARB)採用,CARB是加州環境保護局的一個監管機構。車輛每年都可以通過不同排放等級的認證,稱為“bin”。然後對所有“bin”的車隊平均排放量進行監管,並逐年減少。為了達到所需的車隊平均數,每年必須在較低的bin中登記更多的車輛。

  第三梯隊

  美國環保署發佈的排放法規。該條例規定了美國至2025年的共同目標。

  第四級

  非道路交通工具(NR女生)受到越來越嚴格的監管,從第1階段到第5階段,層層遞進。最後一次審查是在2018年5月,截止日期定為2020年和2021年。一份由行業機構提交的文件,要求推遲實施,但尚未作出裁決。

  塗層

  含有活性催化材料的層,如鉑族金屬,應用於汽車催化塊或組件中的非活性的、通常是陶瓷基底板上。

  WIP

  在製品。

  全球輕型汽車測試規程WLTP

  全球統一的輕型車測試程序是一項用戶測試汙染物排放和燃油消耗的實驗室測試程序。全球統一的輕型車測試程序取代了新歐洲駕駛循環(NEDC)。它從2017年9月開始適用於新車類型,從2018年9月開始適用於新車註冊。

  WPIC

  世界鉑金投資協會。

  重要通知與聲明:本出版物為概括性報告,僅可用於學習用途。作為本出版物的出版方,世界鉑金投資協會的成員是由全球處於領先地位的鉑金礦業公司組成,意在開發市場,提升鉑金投資需求。世界鉑金投資協會的使命是通過具有可行性的洞見和目標明確的發展行動,向投資者的明智決策提供鉑金行業信息,與金融機構和市場參與方合作,開發投資者所需的產品和渠道,從而刺激市場對鉑金的投資需求。未經作者允許,本報告的任何部分均不可以任何形式複製和分發。本報告中標有SFA的研究和評論的版權均屬金屬聚焦所有。本報告所含的數據和評論的所有版權和其他知識產權均屬金屬聚焦。金屬聚焦是本機構的第三方內容提供方之一,除金屬聚焦以外,其他任何人均無權對本報告中的信息和數據的知識產權進行註冊。金屬聚焦提供的分析、數據以及其他信息反映了金屬聚焦根據文件數據的判斷,若有變更,恕不另行通知。未經金屬聚焦書面同意,本報告中數據和評論中的任何部分均不可用於進入資本市場(融資)等具體目的。

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