50款在研創新藥:先聲藥業港股IPO 能否上演王者歸來
2020年06月18日06:36

  原標題:50款在研創新藥!先聲藥業港股IPO,能否上演王者歸來

  從美股退市7年後,先聲藥業近期擬在香港主板上市。

  6月10日,先聲藥業集團有限公司(簡稱“先聲藥業”)向港交所遞交招股書,擬在香港主板上市。

  根據招股書,先聲藥業在2017年、2018年及2019年年度的毛利分別為32.83億元、37.43億元及41.48億元,毛利率高達84.8%、82.9%及82.4%。

  與此同時,先聲藥業還擁有近50個處於不同開發階段的在研創新藥產品,其中超過10個在研創新藥產品處於臨床階段、已遞交新藥申報或者已經獲批。

  闊別資本市場7年後,先聲藥業能否在港股上演王者歸來?

  美股退市再衝港股

  此次向港交所遞交招股書,並非先聲藥業第一次進入資本市場。

  先聲藥業成立於1995年,早在2007年,先聲藥業就登陸紐約證券交易所,每股美國存托股定價為14.50美元,募集資金2.62億美元,成為當時中國第一家登陸紐交所的生物和化學製藥公司,也開創了南京市企業紐交所上市之先河。

  上市後,先聲藥業先後遭遇全球金融危機、渾水做空中概股,股價經曆跌幅後維持在7-10美元。赴美上市7年後,先聲藥業通過私有化從美股退市,總代價為4.95億美元。

  對於彼時的先聲藥業,退市並不完全是壞事。2014年退市後,先聲藥業創始人兼董事會主席任晉生在接受媒體採訪時表示,“毫無疑問,我們的股價在美國市場是被低估了。”

  據《中國企業家》2014年的報導,退市的另一個原因可能與延申生物被曝人用狂犬疫苗造假有關。作為延申生物的控股股東,先聲藥業的業績和資本市場的表現都因此受累。先聲藥業並沒有因此完全放棄延申生物,但希望退市後進行資產重組,剝離暫時虧損的業務。

  對於這次退市,任晉生在採訪中稱“談不上後悔”,但同時他表示,還是會讓先聲藥業重返資本市場,“港股的可能性大,A股則比較難。”

  美股退市已7年,如今先聲藥業已如任晉生所說的,開啟了港股上市之路。

  招股書顯示,在先聲藥業上市前的股東結構中,任晉生及其一致行動人共持有86.82%的股份。57歲的任晉生擔任先聲藥業執行董事、董事長兼首席執行官,主要負責先聲藥業及業務整體戰略,業務運營,做出先聲藥業的重大業務及運營決策。

  一款抗癌藥貢獻22.6%收入

  據招股書資料,先聲藥業擁有腫瘤疾病(包括細胞治療領域)、中樞神經系統疾病、自身免疫疾病等三大治療領域的產品,包括5種用於治療腫瘤疾病的產品、3種用於治療中樞神經系統疾病的產品、4種用於治療自身免疫疾病的產品、3種用於治療心血管疾病的產品、15種用於治療細菌或病毒引起的感染性疾病的產品以及多種用於治療其他疾病的產品。

  弗若斯特沙利文的資料顯示,按藥品銷售收入計,上述三個領域 2019年合計占中國藥品市場的24.7%。

  根據招股書披露的曆史財務資料,先聲藥業總收入由2017年的人民幣38.68億元增加至2019年的50.37億元,年復合增長率為14.1%;淨利潤由2017年的3.50億元增加至2019年的10.04億元,年復合增長率為69.2%。

  截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度,先聲藥業毛利分別為32.83億元、37.43億元及41.48億元,毛利率分別為84.8%、82.9%及82.4%。

  在先聲藥業的產品線中,恩度(一種抑製血管生長的藥物,主要針對非小細胞肺癌)的銷售額逐年提升,2019年其銷售額達到11.37億元,占總收入的比率從2017年的17.3%上升到2019年的22.6%。值得一提的是,恩度是先聲藥業2006年5月花費兩億從煙台麥得津公司併購的抗腫瘤新藥。

  醫藥政策影響先聲藥業業績

  先聲藥業的營業收入深受中國醫藥政策的影響。

  從先聲藥業披露的收入結構來看,其銷售藥品收入占總收入的一半以上,其中2017年更是高達99.2%,而腫瘤產品收入占總收入的占比逐年增加。截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度,先聲藥業腫瘤疾病產品的銷售額,占同期藥品銷售收入對應占比分別為26.2%、29.7%及32.7%。

  截至2019年12月31日,先聲藥業擁有超過2600名銷售和營銷人員,遍佈中國31個省、市及自治區,覆蓋全國約1900家三級醫院,約17000家其他醫院和醫療機構。

  這意味著,醫保控費、4+7帶量採購、藥品招標政策等醫藥政策,都可能在不同程度上影響先聲藥業的營收。

  根據招股書,截至最後實際可行日期,先聲藥業共有8種主要產品已納入國家醫保藥品目錄;2017年、2018年及2019年,該八種主要產品的銷售額分別占相關期總收入的50.0%、53.6%及60.9%。

  在招股書的風險因素中,先聲藥業表示,如果先聲藥業的產品從國家、省級或其他政府資助的醫療保險計劃中被排除或移除,或獲納入任何國家或省級負面目錄,先聲藥業的銷售、盈利能力及業務前景或會受到重大不利影響。

  先聲藥業還提醒,如果產品未在一個或多個地區的招標程序中被選中,先聲藥業將無法向該等地區的公立醫院及其他醫療機構銷售該等產品,企業的市場份額、收入及盈利能力可能會受到不利影響。同時,招標程序亦可能對替代產品或被視為替代產品的產品造成定價壓力。

  50個在研創新藥

  和大多數中國藥企一樣,先聲藥業早期以仿製藥為主,美股退市後,開始逐步提升企業新藥研發能力。

  據招股書,先聲藥業連續多年位居“中國創新力醫藥企業十強”和“中國製藥工業百強”,2017年、2018年及2019年一類創新藥收入占總收入比例為21.4%、25.5%及32.9%。

  據招股書,截至最後實際可行日期,先聲藥業擁有近50個處於不同開發階段的在研創新藥產品,包括小分子藥物、大分子藥物和CAR T細胞治療,其中超過10個在研創新藥產品處於臨床階段、已遞交新藥申報或者已經獲批。

  眾多創新藥背後是研發費用,根據招股書披露的數據,2017年、2018年及2019年,先聲藥業研發投入占銷售收入比率分別為5.5%、9.9%及14.2%。

  截至2019年12月31日,先聲藥業研發部門共有全職員工699人,其中292人擁有碩士學曆,113人擁有博士學曆,此外在江蘇省南京市、上海市和美國波士頓建立了三個研發中心,並獲國家科學技術部批準建設轉化醫學與創新藥物國家重點實驗室。

  2020年至2021年,先聲藥業阿巴西普注射液(用於治療中度至重度類風濕關節炎的生物創新藥物)、依達拉奉右莰醇注射用濃溶液(腦卒中新藥)、KN035 (Envafolimab,腫瘤用藥)三個產品即將上市。

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