安信證券:敏華控股業績逐步恢復 予“買入-A”評級
2020年05月20日10:56

  主要內容

  敏華控股(01999)收入增速恢復明顯。公司下半財年收入增長13.5%,收入增速逐步恢復,受國內地產竣工複蘇以及公司積極應對,公司業績逐步恢復。分產品看,2020財年沙發及配套產品收入81.6億港元,同比下滑5.3%,其中中國市場上升2.6%,北美市場下滑16.1%;床具收入12.4億港元,同比增長133.5%,床具的高水平增長也是推動公司收入增長的主要驅動力;其他家居產品收入6.3億港元,同比增長14.3%;智能家居部件收入11.4億港元,同比下滑6.7%;Home集團收入7.4億港元,同比下滑9.7%。隨著公司渠道擴張+多品類發展,以及越南產能的佈局,預計公司有望較快走出公共衛生事件影響。

  一季度公司內銷方面收到一定影響,1-2月份總出貨額預計與去年持平,3月份出貨額大幅下滑。公司也積極採取應對措施,包括在淘寶直播、小紅書等平台直播引流,積極與薇婭、李佳琦直播等合作,對衝公共衛生事件影響。目前國內公共衛生事件恢復狀況良好,4-5月份公司訂單陸續恢復;海外公共衛生事件3月份開始爆發,海外需求嚴重受損,公司海外訂單受到較大影響。

  目前北美大部分傢俱零售商均關店,導致4-5月大部分出口業務停止,預計出口業務或將於6月份逐步恢復,後續恢復營業情況仍需要關注北美公共衛生事件發展。北美零售商恢復營業後預計將開展促銷快速搶占市場,屆時將更加偏向成本更低的東南亞沙發,同時公共衛生事件導致部分中小廠商遭淘汰,公司作為在越南佈局產能的龍頭企業恢復彈性有望較大。

  投資建議

  我們預計公司21-23財年淨利潤分別為17.9億港幣、21.5億港幣、24.7億港元,分別同比增長9.1%、20.1%、15.3%,給予“買入-A”評級。

  投資風險:國內地產不景氣風險、海外公共衛生事件不確定性較大。

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