再遭渾水做空:被質疑80%營收造假且大規模質押股票 跟誰學一一反駁
2020年05月19日08:35

原標題:再遭渾水做空:被質疑80%營收造假且大規模質押股票 跟誰學一一反駁

DoNews 5月19日消息(記者 趙晉傑)又一家新的做空機構對跟誰學出手了。5月18日晚,渾水調研公司(Muddy Waters Research)發佈做空報告,稱跟誰學至少70%的用戶是虛假的,甚至可能達到80%,由此分析跟誰學營收至少80%是造假產生。

同時,渾水還指控,跟誰學創始人、董事長陳向東大規模質押股票——其已質押了至少3.18億美元的股票,並認為這對跟誰學的長期持有者帶來的風險是,可能導致股價暴跌。

對於渾水此次做空報告中的指控,跟誰學5月19日上午發佈聲明,針對疑點進行了一一反駁。

關於報告中的Precise Joiners、Burst Joiners以及Early Joiners現象,跟誰學解釋,因為其採用雙師大班模式進行教學,在小班切換到大班的過程中,從大班的視角就會出現渾水報告中提及的多個Precise Joiners在不同課節的同一時點到課的情況,Burst Joiners同時進入直播間的情況,以及學生提早到課與輔導老師互動導致的Early Joiners情況。

關於報告中的股份質押指控,跟誰學解釋,陳向東只質押了510萬ADR取得了5000萬美元的貸款額度,該質押股票數量占公司全部ADR的比例為2.13%。

渾水報告中的900萬ADR,並非實際質押的股票。跟誰學進一步解釋,在發放貸款時,受疫情影響跟誰學無法從美國及時取回紙質股票證進行股票證拆分,因此將代表900萬ADR的股票證書寄存,但貸款行只對其中的510萬ADR擁有質押權。(完)

附跟誰學針對渾水做空報告的回應

北京時間5月18日晚間,做空機構渾水針對跟誰學發佈做空報告。我們尊重渾水公司的研究方法,但經過詳細的閱讀分析,以及反複的數據校驗,我們遺憾地發現,渾水對於跟誰學的運營細節缺乏必要的認知。為了使公眾更加透徹地瞭解跟誰學和跟誰學的業務模式,我們特針對該做空報告作出如下詳細回應。

1. 關於報告中的Precise Joiners、Burst Joiners以及Early Joiners

跟誰學採用雙師大班模式進行教學。“雙師”指代主講老師加輔導老師組成的教學團隊,其中主講老師負責講授課程和傳道授業,輔導老師負責日常服務和答疑解惑。為了確保輔導老師關注到每一位學生以提升互動體驗,在常規的直播課中,我們自主研發的直播系統會將一個主講老師所帶的大班,拆分成由多個輔導老師帶領的小班。每次開課前30分鍾左右,輔導老師會開啟小班互動模式,採用做遊戲、複習作業、課前預習等方式陪伴學生。在正式開課時,或者在主講老師進入直播間後,輔導老師可採用手動切換的方式,將直播間從小班模式切換至主講老師主導的大班模式。如果輔導老師沒有及時切換,直播系統會自動進行補充切換,切換的時點一般為課程表中標註的開課時點前後(不同課程有若干秒的切換時間差,以規避全部課程同時切換導致的服務器擁堵情況)。

K12的課程週期相對固定,同一個課程在不同周次和日次間的上課時間基本一致。例如四年級春季數學課在星期六下午14時上課,那麼通常每週的該時間都為小學四年級數學的上課時間。在小班切換到大班的過程中,從大班的視角就會出現渾水報告中提及的多個Precise Joiners在不同課節的同一時點到課的情況(例如上例中提到的每週六下午14時),Burst Joiners同時進入直播間的情況,以及學生提早到課與輔導老師互動導致的Early Joiners情況。

附件一展示了相關的系統設置,其中,圖一為輔導老師界面手工切班的功能截圖,圖二為自動切班功能的源代碼;圖三及圖四為某隨機選擇的小班切換大班的系統日誌截圖,以展示其IP遷移過程。

2. 關於報告中的GSX IP Joiners

在採用多種方法嚐試複現渾水在報告中提及的學生與老師IP的重合度後,我們很遺憾無法得出重合度為28.2%的結論。我們以目前數據庫中2020年1月至3月的正價課全量數據,重新計算了學生與教師IP的重合度,得出的結論為0.78%。

通常在家庭寬帶中,用戶的IP地址由寬帶運營商提供,會存在同一IP被不同用戶複用的概率。我們認為,0.78%的IP重合度在合理區間內。

我們在附件二中提供了該數據的查詢語句,以備各方機構複用該語句進行結果驗證。

3. 關於報告中的股份質押

2020年4月7日,Larry通過質押510萬ADR取得了5000萬美元的貸款額度,該質押股票數量占公司全部ADR的比例為2.13%。於4月9日的投資人電話會,Larry已經溝通了該質押信息。

渾水報告中的900萬ADR,並非實際質押的股票。發放貸款時,受疫情影響無法從美國及時取回紙質股票證進行股票證拆分,因此將代表900萬ADR的股票證書寄存,但貸款行只對其中的510萬ADR擁有質押權,該數據在貸款協議中進行了明確約定。

附件三為貸款協議約定的放款額,以及取得該貸款的銀行交易截屏。

4. 關於報告中的電話錄音

報告中的電話錄音提及“跟誰學利用微師平台和北京優聯環球進行刷單”。

首先,微師只是跟誰學旗下提供直播視頻服務的工具,其全部業務已按照會計準則的要求如實計入財務報表。同為跟誰學旗下品牌,無論各品牌間是否有交易,均會在合併報表層面抵消,換而言之,跟誰學無法通過與自己交易來進行刷單,因此該指控不成立。

其次,北京優聯環球為跟誰學關聯方。跟誰學與優聯環球的全部交易,以銀行轉賬記錄為佐證,完整披露於年報及季度報告的電話會議中。該關聯交易金額占收入的比例,一直遠低於1%。

最後,跟誰學目前的業務模式與O2O平台模式完全不同。公司自2017年起全面聚焦在線直播大班課,持續盈利,現金流持續為正,現金餘額持續增加。與報告中描述的情況完全不符。

我們尊重專業的做空機構,並願意進行理性的對話與探討,以幫助所有持不同觀點的外部人士更加瞭解跟誰學。如對上述回應有任何疑問,請聯絡跟誰學公共關係部pr@baijiahulian.com。

跟誰學

2020年5月19日

附件一

附件二 學生與教師IP重合的查詢

附件三 Larry貸款合同及實際放款記錄:

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