巨虧3500億!巴菲特股東大會上兩度認錯,5小時35個要點!
2020年05月03日22:06

  對長跑選手巴菲特來說,“未實現”的賬面巨虧或許沒那麼可怕,尤其是當手上的現金又創新紀錄的時候。

  對於A股股民來說,可能更關心這樣的問題:巴菲特對中國市場有什麼看法?A股哪些股票滿足其投資要求?

  來源:新財富(ID:newfortune)綜合證券時報、中國證券報

  5月3日淩晨開始,全球投資者屏住呼吸,眼光聚焦在美國的一場直播——巴菲特股東大會。因為疫情影響,自1964年以來,大會首次進行線上直播。

  在股東大會開始之前,伯克希爾公佈了一季度財報。財報顯示,伯克希爾一季度淨虧損497.46億美元(約3500億元),創曆史紀錄,投資組合遭遇“賬面巨虧”超545億美元,同時賬面現金達到了創紀錄的1373億美元。

  會上,89歲的巴菲特花了近5個小時回答了投資者數十個問題。期間,股神罕見地兩度認錯,一是錯估了油價走勢,二是錯投了航空股。他警告投資者不要借錢買股票,不要做空美國。除此之外,他還和搭檔阿貝爾談到了疫情、芒格缺席、大型收購、巨額現金和航空股等多個話題。值得一提的是,今年出現在現場的阿貝爾能否接班仍然存疑。

  01

  巴菲特股東大會35個要點集錦

  1、全球突發的疫情沒有預料到 “你們不知道的,我也不知道”

  巴菲特針對新冠疫情表示,去年這個時候,並沒有預期到疫情的爆發,新冠的傳播對全球的經濟和居民的健康有著重大影響,“影響到全國經濟和人們的心理,開始我們沒有做好準備”,巴菲特指出,目前還無法完全預測新冠疫情未來的發展,“你們不知道的,我也不知道。”但結果可能不會更壞了,也不會像西班牙流感那麼致命。

  2、針對病毒的封鎖措施是“相當大的一個實驗” 美國經濟能夠克服新冠病毒帶來的困難

  巴菲特表示,新冠疫情的致死率沒有1918年的西班牙流感大流行高,但傳染性很強。近期各國針對病毒的封鎖措施是“相當大的一個實驗”,相信美國經濟能夠克服新冠病毒帶來的困難。

  3、這次疫情導致的危機和08年次貸危機沒什麼相似之處 這次是把經濟的火車放在測試線上

  巴菲特表示,2008年和2009年(次貸危機),美國的經濟列車偏離了軌道,有一些基礎性原因導致銀行方面疲軟。“這一次,我們只是拉著火車,把它放到測線上。”

  4、美國經濟還是“非常強壯的” 不要在美國身上下錯賭注

  巴菲特表示,他出生後不久,就遭遇大蕭條,道指在此期間暴跌,此後花了20年的時間才回到他出生時的水平。

  2020年的過去幾個月,大家都不知未來會如何,就像1929-1930年那樣。但是美國人“持之以恒,堅持不懈,(事業)蒸蒸日上。”奇蹟正在發生,相比於1789年的時候,我們現在是一個更好且更富裕的國家。美國(經濟)還是“非常強壯的” 不要在美國身上下錯賭注。

  5、絕不做空美國

  巴菲特表示:“即使在最可怕的情況下,也沒有什麼能阻止美國。它經受住了‘大蕭條’的考驗,現在可能在某種程度上也是考驗。最終,答案是絕不做空美國。在我看來,這在今天是真實的,就像在1789年一樣,甚至在內戰和大蕭條最嚴重時也是如此。”“若你要打賭做空美國,要非常小心,市場會發生任何事情。”“我是相信美國,我的過往生涯,就是抓住了美國成功的機會。”

  6、長期看股票回報會比國債高

  巴菲特說,目前30年期國債收益率只有1%,通脹率只有2%,長期來看,股票的回報會比國債高,會比你將現金藏在床墊下更高。

  7、分散投資的策略 讓我過去取得不錯的結果

  巴菲特表示,“分散投資是比較好的,我也是這麼做的,取得不錯的結果。”

  8、對未來要持樂觀態度

  巴菲特:要相信美國,雖然我們不知幾週後,幾個月後或明年會怎樣。我是希望投資者能夠跨行業,全面分散地投資股票,並對未來持樂觀態度。

  9、我現在會下注在美國 要收購就直接買整個企業

  巴菲特:我現在會下注在美國。伯克希爾和其他企業的工作方式不太一樣,我們要收購就是直接買整個企業,我們常常這麼做,當然我們也不介意收購優質企業的部分股權。

  10、美國經濟有一些關閉的趨勢 我們現在運作收益比疫情前要低得多

  巴菲特表示,美國經濟有一些關閉的趨勢,不管我們做什麼,這個趨勢都在發生,我們現在投資運作收益比疫情發生前要低的多,某一些我們的業務關閉的狀況還要更嚴重,我們的保險業務,我們鐵道公司,也發生一些變化,原來他們的營業是比較理想的,但現在受到了影響。

  11、4月伯克希爾賣出65億美元股票

  巴菲特:4月伯克希爾回購了4.26億美元股票,但是同期賣出股票65.09億美元,因此淨回籠61億美元。

  12、不知道美聯儲採取行動的後果 但知道“不採取行動的後果”

  巴菲特表示,疫情爆發後,美聯儲不是什麼都沒做,相反,美聯儲在加快速度,出台措施。我們不知道(這些措施)的後果是什麼,但知道“不採取行動的後果”。

  13、航空業現在充滿挑戰 現在購買航空公司股票風險更大

  巴菲特表示,“航空業現在是個具有挑戰性和困難的行業,在航空業做CEO並不是個開心的工作,尤其在當下航空業務停止的情況下。”“未來顯得模糊不清,尤其是旅遊、航空、郵輪、酒店行業,所受影響巨大。現在要購買航空公司股票風險更大。”

  14、不看好航空公司、飛機製造商

  巴菲特表示,不看好航空公司、飛機製造商。疫情對許多行業都有影響,特別懷疑疫情後市場是否需要這麼多飛機,不知道波音和空客的未來將如何。

  15、持有70-80億美元美國4大航空公司股票 將全部賣出

  巴菲特表示,美國四大航空公司(美國航空、達美航空、西南航空、聯合航空),除了西南航空以外,其他航空公司都有國際航線。

  航空公司因疫情受到的損失尤其巨大,“我們買了這四大航空公司,70-80億美元的錢投進去,現在想拿出來,這是我們的錯。我們不是說部分減持,我們改變主意,就是要全部賣掉。”我現在不確定,疫情對航空公司未來的影響,美國是否會改變生活習慣,我花了7個星期的時間,第一次戴上領帶,也第一次理髮。

  16、現在還是買入股票的好時機 但要做好長期應對疫情準備

  巴菲特表示,現在還是買入股票的好時機,但是要做好長期應對疫情的準備,可能買了還會跌。“現在買入了,也許是對的,但下週一開盤,也可能會下跌,我們無法預測,要做好應對疫情的長期準備。”

  17、現在是借錢的好時機 但伯克希爾不會這麼做 我們的錢要用在刀刃上

  巴菲特表示,現在對全美國人來說,是借錢的大好時光,儘管很多人並不是願意借錢,對伯克希爾不會那麼做,“我們不會那麼做,我們回籠了一部分現金,我們的錢要用在刀刃上。”

  18、高度評價鮑威爾:配得上與美聯儲前主席沃爾克同樣的尊敬

  巴菲特表示:“多年來,我一直對保羅-沃爾克(前美聯儲主席)懷有特別的敬意,就美聯儲主席而言,他是一個特別完美的人選……我認為傑伊-鮑威爾(Jay Powell)和美聯儲董事會都配得上與沃爾克同樣的尊敬,因為他們在三月中旬的行動。”

  巴菲特表示:“或許2008年和2009年所發生的事情在某種程度上指導了他們的工作。他們做出了規模空前的反應,從那時起,實質上使一切都按照原樣進行。在3月份融資市場幾乎被凍結了,直到3月23日才開始融化。而在3月份也是有史以來公司債券發行額度最大的一個月。每位在3月底和4月發行公司債券的人,都應該給美聯儲寫一封感謝信,因為如果他們沒有以前所未有的速度和決心採取行動,發行公司債券就不可能成功。”

  19、還沒有發現比較有興趣的公司

  巴菲特在股東大會上表示,還沒有發現比較有興趣的公司。伯克希爾哈撒韋目前還沒有投資公司,因為“我們沒有看到有吸引力的東西”。

  20、我們一直是保持比較高的現金

  巴菲特在股東大會上表示,伯克希爾公司的一季度運作收益是比以前低得多,我們的保險業務,我們鐵道公司,也發生一些變化,原來他們的營業是比較理想的,但現在受到了影響。可以看到,伯克希爾一季度末是有1240億美元現金,將近1250億美元,我們一直是保持比較高的現金,雖然我們在1月無法預期疫情,但我們一直保持這樣的立場。

  21、製造業正在裁員 疫情期間居民用電消耗降低了10%

  巴菲特表示,受到疫情的影響,有一些行業的僱員會減少,比如商業領域,“我們沒有在旅館業裡面,但旅遊和休閑行業會發生巨大變化,病毒可能會更大增長,對製造也有有影響,人員需求會降低,裁員正在發生。”未來這些行業將根據環境做出調整。另外,從旗下能源公司看,疫情期間,居民用電消耗量降低了10%,他們的人員僱傭也會發生了變化。

  22、疫情將長時間改變生活習慣 有些小企業可能不會再開門

  巴菲特多次表達了疫情對居民生活習慣的改變,這可能會徹底改變某些商業規則,或者讓一些行業受到很長時間的影響,“伯克希爾哈撒韋的製造業務可能會裁員,有些小企業可能不會再開門。”面對視頻發佈會現場台下空蕩蕩的座位,巴菲特也不禁感慨疫情徹底顛覆了生活,同時他也強調健康和經濟是相輔相成的。

  23、不管巴菲特或查理在不在 公司投資文化不會有任何的轉變

  伯克希爾·哈撒韋副董事長格雷格·阿貝爾稱,不管巴菲特或查理在不在,公司投資文化不會有任何的轉變,公司管理團隊都在努力工作,尋找更多投資機會,以維持原有的強勁動力。“我們有商業上的睿智,能夠做經濟上的部署以及積極的轉變,伯克希爾的經理人都有這個能力。”

  24、對於旗下因疫情影響虧損的公司 可能會轉賣給其他人

  伯克希爾·哈撒韋視頻年會上,有投資者提問,伯克希爾長期的政策,不會是虧損無底洞,在疫情封城解除之後,伯克希爾下面一些小的公司是不會重新開業的。這會不會影響伯克希爾長期的政策?董事長巴菲特表示,伯克希爾長期的政策是持續30年以上,在我們的年度報告里有講過不同的公司有它們各自的運營。它們是不是在疫情情況下,將來可能還會虧損?“當然,我們可能會把這些公司賣給其他人,不管怎麼樣,我們不會繼續保持這些公司,這不是一個新的政策,這沒有什麼改變。我們對航空業就是這麼做的。”

  25、沒有理由停止在標普500指數基金上的投資

  在巴菲特股東大會上,有投資者提問,被動投資的好時候過去了,之後將是主動投資的好時光。你怎麼看?巴菲特表示,沒有理由停止在標普500指數基金上的投資。此外,巴菲特表示,“不能承諾伯克希爾哈撒韋的股價長期一定表現好於標普500指數,但我會努力讓它的表現好於標普500指數。”

  26、疫情帶來了巨大的不確定性 無法想像若爆發第二波疫情美國人民反應

  巴菲特表示,疫情帶來了巨大的不確定性,不清楚如果未來幾個月後爆發第二波疫情,美國人民會怎麼反應。

  27、產油企業的未來無法預測

  巴菲特在股東大會上表示,原油生產未來幾年會顯著下降,因為需求大幅下降,20美元一桶油價是讓油企沒辦法進行下去的,鑽井活動都會下降。不知道未來油價是不是會顯著增長。產油企業的未來無法預測。如果油價一直處於低位,將會有大量的不良能源貸款,而將無法想像股權持有者會遭遇什麼。

  28、巴菲特談喜詩糖果:不會出售48年前的這項投資

  巴菲特談到他1972年收購的喜詩糖果公司(See’s Candies)時表示,雖然該公司因新冠肺炎大流行病而面臨巨大變化,但這仍然是他鍾愛的投資。

  巴菲特說:“復活節對喜詩來說是一個很大的銷售期……雖然我們基本上被關閉了。說到底這是一項非常季節性的業務。但我們有很多復活節糖果。我們不會出售它。我們自1972年以來就擁有它,我們熱愛它,我們將繼續熱愛它。”

  29、巴菲特:持有的伯克希爾股票都會捐出去

  對於伯克希爾公司是否會分拆的提問,巴菲特在股東大會上表示,伯克希爾公司分拆也許是個好的結果,但是會產生很大的費用,稅或者其他費用,對股東並不利,目前伯克希爾公司的架構對於資本的部署亦是非常有利的。巴菲特說,他持有的所有伯克希爾股票將來都會交給慈善,捐獻出去,14年前就做出了這一決定。

  30、沒有什麼能比可印鈔票的國家信用高

  巴菲特在股東會上表示,沒有什麼能比可印鈔票的國家信用高,雖然國家負債會越來越大,但經濟還是在增長,而且國家舉債用本國貨幣,信用風險並不大。

  31、只有在對股東有利時 伯克希爾才會回購自己的股票

  巴菲特在股東大會上回應股票回購的問題表示,回購的價格比它的價值更低,這是一個合理的回購。只有在對繼續持有該公司股票的股東有利時,伯克希爾哈撒韋公司才會回購自己的股票。

  32、銀行體系不會發生太大的問題

  巴菲特在股東會上表示,目前來看,銀行體系不會發生太大的問題。雖然能源公司或者消費者信貸可能會出現一些狀況,但銀行體系資本充足,儲備很多,所以銀行業不是我們主要的擔憂方向。

  33、現在更應該買伯克希爾股票嗎?巴菲特這樣回應

  對於股東提問“我在3月份沒有買伯克希爾的股票,當時的價格下降了30%。” 巴菲特回答,和1、2月份相比,你3月份沒有買,那個時候我們的股價非常短的時間跌了30%。但伯克希爾的股票,我們股票的價值並沒有多少變化,但市值發生了變化。有的時候我們也會改變主意,我不覺得現在就更應該買,和3個月、6個月、9個月之前比現在是更應該買伯克希爾。有這個可能,但是我們要看公司將來怎麼樣。

  34、關於信用卡,巴菲特這麼看

  現場有股東提問,“關於信用卡這個行業,這麼多年信用卡收的利率越來越高,但目前來講政府的利率又這麼低,從這個角度來講,信用卡公司將來會不會降低他們的利息呢?”

  巴菲特回答表示,這些都會影響到我們下面購買的銀行股票,包括美國運通,當然對信用卡公司來講,這也是一個競爭,因為這方面虧損的可能性會降低,我沒有更多意見可以發表。

  伯克希爾對信用卡的興趣本身並不是特別大,大家使用信用卡,把它作為一個可使用的另外一個資金來源,有一個女士到我這邊來說,她有了一定的錢了,她說我拿這些錢怎麼辦呢?我說把它付在你的信用卡里,不要去支付那麼高的利息。

  35、如何看待資本主義、資本家?

  巴菲特:我們的社會和國家還是以資本理論為重的,很多改進思維已經提出來了。我掌管的金錢,也不是我當初能想像的。我們可以在市場製度中保留最好的部分。

  02

  罕見!伯克希爾一季度虧損3500億

  5月2日晚,巴菲特旗下公司伯克希爾·哈撒韋公佈了2020年一季度財報,公司虧損497.46億美元(約3500億人民幣),上年同期盈利216.61億美元。具體來看,投資虧損545.17億美元,上年同期為盈利154.98億美元;衍生品虧損11億美元,去年盈利6.08億美元;經營利潤盈利58.71億美元,去年盈利55.55億美元。

  雖然一季度大幅虧損,不過值得注意的是,在伯克希爾的公告中,專門有一句話黑體字強調:任何一個季度的投資損益通常都是沒有意義的,還有可能產生極大誤導。

  另外,公司的現金流仍然十分充沛。在一季度末,伯克希爾·哈撒韋公司持有的現金、現金等價物和美國國債總額為1247億美元,其中包括1055億美元的美國國債。在2020年前三個月,伯克希爾支付了17億美元用於回購AB股。

  從財報可以看出,伯克希爾公司持有的股票下跌幅度較大,短短3個月的時間里,股票投資的公允價值跌了673億美元。2020年一季報顯示,截至2020年3月31日,伯克希爾公司的股票投資的公允價值達1807.82億美元。而在2019年12月31日時,伯克希爾哈撒韋持有股票的公允價值為2480.27億美元。

  截至一季度末,巴菲特前五大持倉占其投資組合比重69%,分別是,

  美國運通:公允價值130億美元,環比虧損59億美元;

  蘋果:公允價值638億美元,環比虧損99億美元;

  美銀:公允價值202億美元,環比虧損132億美元;

  可口可樂:公允價值177億美元,環比虧損44億美元;

  富國銀行:公允價值99億美元,環比虧損87億美元。

  五隻股票較上季度賬面虧損421億美元。

  03

  財報31次提到“ COVID-19”

  在這份財報中,伯克希爾31次提到“ COVID-19”。公司認為,新型冠狀病毒在二季度仍會對公司經營產生較大影響。

  公司在財報中表示,COVID-19在2020年第一季度在全球迅速傳播,並被世界衛生組織宣佈為大流行病。政府和私營部門對遏製其蔓延的反應在3月份開始對我們的經營業務產生重大影響,並且可能對第二季度幾乎所有我們的業務產生不利影響,儘管這種影響可能會有很大不同。目前無法合理估算長期影響的持續時間和程度。大流行帶來的風險和不確定性可能影響我們的未來收益,現金流量和財務狀況,包括削減或關閉我們的各種設施的性質和持續時間,以及對我們產品和服務需求的長期影響。

  04

  巴菲特可能中意的A股股票

  其實,對長跑選手巴菲特來說,“未實現”的賬面巨虧或許沒那麼可怕,尤其是當手上的現金又創新紀錄的時候。

  對於A股股民來說,可能更關心這樣的問題:巴菲特對中國市場有什麼看法?A股哪些股票滿足其投資要求?

  在2018年的股東大會上,巴菲特曾透露其在中國市場的選股標準:只有淨資產收益率(ROE)不低於20%且能穩定增長(連續10年)的企業才能進入其研究範疇。而且,只有在估值水平低的時候才可以買入。

  淨資產收益率(ROE),即公司利潤與股東權益的比值,代表投資者的投資收益,是衡量企業長期盈利能力的重要指標。簡單來說,就是企業能給投資者賺取多少錢。ROE越高,意味著在同等的股東資本投入下,賺取的淨利潤越高。

  Wind數據顯示,近10年來,淨資產收益率ROE(扣除/攤薄)每年都超過20%的上市公司,A股共有5家,分別是貴州茅台、海天味業、格力電器、德賽電池、承德露露。

  但這5只股票的近10年股價表現差異較大。貴州茅台漲幅超14倍,格力電器漲幅接近10倍,海天味業漲幅超過6倍(上市6年),德賽電池漲幅接近1.9倍,承德露露漲幅僅24%。

  近10年平均ROE都超過20%的公司

  數據來源:Wind

  如果把篩選條件調整為:上市滿5年,近5年淨資產收益率每年都超過15%,近5年淨利潤增長率每年為正增長。結果是,A股共有25家這樣的公司。

  這25家上市公司,近5年平均ROE的平均值為21.46%,近5年平均淨利增速的平均值為26.02%。值得一提的是,這25股都被北向資金持有,占流通A股比的平均值為7.13%。

  從股價表現來看,這25股近5年平均漲幅為147.71%,其中16股實現股價翻倍,同期滬深300指數下跌了17.63%。5年間,貴州茅台漲幅達到5倍,恒瑞醫藥、信維通信漲幅超過3倍,海天味業、蘇泊爾、我武生物、東方雨虹漲幅超過2倍。

  數據來源:Wind

  註:僅用於數據分析,不作為投資建議

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