大白學財經:原油寶爆倉事件分析進階篇
2020年05月03日22:05

  來源: 另一隻謝耳朵 大白學財經

  Event 1:WTI原油期貨事件——PART 2 進階篇

  Settlement: Alternative Investment-commodity pricing

  Futures positions are often closed over the life of the contract by taking the opposite position to that originally entered into.

  In other words, the long side will sell an identical futures contract, and the short side will buy an identical futures contract.

  期貨頭寸通常在合約到期時通過做與初始進入的頭寸相反的合約來進行平倉。

  換句話說,買方通常要賣出一個相同的期貨合約,而賣方要買入一個相同的期貨合約。

  If a contract is outstanding at expiration, it is typically not settled by delivery and receipt of the physical commodity but rather, it is settled by cash equal to the difference between the cash equivalent and settlement price.

  If a contract is physically settled, there are specific rules defining the characteristics of acceptable delivery, such as the quality of the commodity and the location of the delivery.

  如果合約在到期時仍未平倉(outstanding),這一般都不是通過實物交割完成,而是要根據結算價格和現金等價物的差額要來進行現金交割。

  如果合約明確是要實物交割的,這會有具體的規則來明確可接受交割的特徵,例如商品的質量和交割的地點等。

  CFA一級中提到期貨到期都是要進行交割的,我們常說settlement可以分成現金交割cash settlement和實物交割physical delivery。

  而在實務關於交割的方式,交割的地點,交割的時間都是有一系列嚴格規定的。

  交割方式:

  現金交割最簡單,也是最方便,是一般首選的交割方式,也是投機者進行交割的主要方式。

  實務上來看,實物交割的方式更多一些,如WTI原油期貨合約的交割方式主要是到期實物交割,還有備用交割程序(ADI)、期貨轉現貨(EFP)和期貨轉掉期(EFS)三種作為補充。

  對,你沒有看錯,這個交易品種是沒有現金交割的,所以持倉拿到最後交割日的行為確實無法理解。(啊,我承受著這個年紀不該有的智慧

  交割地:

  WTI合約的交割地就位於美國俄克拉荷馬州的庫欣地區(Cushing),合約到期以後通過管道、儲罐網絡系統進行交割。至於庫欣地區為什麼會成為WTI的交割地,那是另外一個話題,如果小夥伴們感興趣,我們可以另開一個話題來講。(call 我!)

  交割時間:

  WTI原油期貨最後交易日的規定如下:

  當前交割月(5月)交易應在交割月前一個月(4月)的第二十五個日曆日前的第三個交易日(4月22日)停止。

  若第二十五個日曆日不是交易日,交易應在第二十五個日曆日前最後一個交易日之前的第三個交易日(4月21)停止。

  因此2005合約,即2020年5月的合同交割日期是4月21日,因為4月25日是週六不是交易日;而2006合約,即2020年6月的合同交割日期是5月22日。

  以下是全球主要WTI參與者對於調倉日期的規定:

  至於這次幾大銀行沒有出事,是規則製定的幸運,可能是有意可能是無意,有意那就是比某國有大行專業,無意那就是天意(話說成功者說“運”不說“命”)。

  因為雖然原油寶產品調倉規則只比某國有大行提前了1個星期,但是對於商品期貨這種在交割日前幾日波動性容易暴走的品種而言,這1星期足以證明專業或運氣。

  不過,仔細想想各個銀行在營銷時都是作為理財產品推薦給客戶,用得話術都差不多,什麼原油比水便宜(現在看來不打臉嗎),送油送米送禮品,實在是和專業沒什麼關係。

  所以銀保監會幾乎是第一時間讓各大行開展自查風險,而這兩天相關的外彙寶、黃金寶、原油寶等產品交易都受到影響。

  未來他們面臨的情況和某大行也差不多,因為只要contango市場情況不改變,2006合約(5月交割)也一樣很艱難。

  因為在商品期貨升水(contango)市場,原油的期貨價格會高於現貨價格,所以貿易商都會選擇在未來合約到期時高價賣出原油,而在現在存儲原油,長此以往,囤居積起,造成庫欣地區庫存的上升。

  友情提示下,目前是強contango市場哦。

  NTP:near-term futures contract price

  NTP:近月期貨合約

  FTP:farther-term futures contract price

  FTP:遠月期貨合約

  PerCent: percentage of the position in the future contracted being rolled

  PerCent: 將被展期的期貨合約比例

  100份期貨合約只有20份會被展期到下月。

  Situation 1: the spot price of commodity larger than future price, it is backwardation.

  情況1:當商品即期價格大於遠期價格,處於現貨溢價(升水)。

  near-term future price> farther-term futures contract price

  即近月的期貨合約價格大於遠月的期貨合約價格

  obviously, roll return>0

  明顯,展期收益大於0。

  Situation 2: the future price of commodity larger than spot price, it is contango.

  情況2:當商品遠期價格大於即期價格,處於期貨溢價(升水)。

  near-term future price

  即近月的期貨合約價格小於遠月的期貨合約價格

  obviously, roll return

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