中誠信國際:下調英國主權信用級別至AAg 評級展望維持負面
2020年04月22日16:32

  北京時間4月21日,中誠信國際發佈公告,將大不列顛及北愛爾蘭聯合王國(以下簡稱英國)政府主權信用級別從AAg+下調至AAg,評級展望維持負面。

  中誠信國際認為,脫歐使得英國經濟增長前景受到製約,同時削弱了其製度實力;新冠疫情進一步加劇了英國經濟面臨的困境,並推升了財政赤字率和政府負債率,削弱了政府財政實力。支持英國主權信用級別下調的因素主要包括:(1)脫歐事件影響英國經濟增長,製約經濟增長潛力,疫情加劇英國經濟面臨的困境;(2)財政政策轉向和應對疫情的措施削弱了英國的財政實力;(3)脫歐事件削弱了其政治穩定性、政府效率和政策的可信度;(4)英國面臨內部不穩定的問題。

  脫歐事件導致英國經濟增速下滑,並製約經濟增長潛力;新冠疫情導致英國2020年經濟出現萎縮,加劇英國面臨的經濟困境。2016年開始的脫歐進程影響了英國經濟增長。英國和歐盟的經濟關聯度很高,退出歐盟會導致貨物、人員和資金的自由流動受阻,衝擊投資者信心,並影響倫敦作為全球金融中心的地位,從而使得部分機構撤出英國,惡化就業環境,製約英國經濟增長潛力。2017年開始,英國脫歐的負面影響逐漸顯現,英國經濟連續三年維持低增長態勢,經濟增速均在2%以下。2020年1月,英國正式脫歐,但與歐盟的自由貿易協議談判進程仍存在較多的不確定性,疊加外部需求的放緩,即使不考慮疫情的影響,英國的進出口、消費和投資前景也受到一定程度的抑製。在英國經濟陷入低迷的情況下,新冠疫情在英國的爆發加劇了消費和投資受到的衝擊,預計2020年英國經濟將萎縮4%以上。為應對疫情,英國政府公佈大規模的經濟刺激計劃,包括負擔企業的工資開銷、免徵企業增值稅、提供3300億英鎊紓困貸款等,一定程度上能夠緩解英國經濟面臨的困境,預計2021年在生產消費正常化和低基數效應的影響下出現大幅反彈,經濟增長率將超過3%。然而,中長期來看,英國脫歐導致的貿易和投資增速下降嚴重影響了英國經濟的增長潛力,預計英國經濟增速將繼續呈下降趨勢。

  英國政府自2019年起扭轉了財政緊縮政策,而新冠疫情進一步加劇了財政壓力。財政方面,2012年開始英國政府採取了財政緊縮措施,削減了公共開支,財政赤字出現下降,但一般政府債務/GDP在2019年末仍處於85%的高水平。2019年英國政府宣佈為應對經濟困境將在2020年增加支出,從而扭轉了持續多年的財政緊縮政策,對財政實力有負面影響,而應對新冠疫情的刺激政策則進一步加劇了財政壓力,預計2020年英國的財政赤字率將高於3%的警戒線,政府負債率也在英國經濟出現萎縮的情況下快速上行至90%的水平,從而削弱英國政府的財政實力;但受益於低利率環境,英國政府利息支出相對有限,占財政收入的比重在7%以下,償債風險可控。

  脫歐公投動搖英國政治根基、政府頻繁變動削弱了政治穩定性,而疫情暴露出英國政府效率和政策可信度面臨挑戰。儘管英國政治製度完備,但英國脫歐事件使得英國的製度實力有所削弱。首先,脫歐作為非選舉和非憲法表決的普通政治活動,使用全民公投的手段本身損害了以代議製為核心的英國政治體製,造成了政治混亂。其次,脫歐公投後,兩任英國首相因執政不利辭職,脫歐協議難產,脫歐期限多次延長,政治穩定性以及政策的可信度均有所下降。而在新冠疫情應對中出現的抗議政策搖擺不定、醫療服務系統準備不足等情況,也暴露出英國政府在執政能力和政策可信度方面面臨的挑戰。

  英國面臨內部環境不穩定的問題,蘇格蘭和北愛爾蘭有脫離英國的風險。2019年12月英國舉行大選,支持留歐和蘇格蘭獨立的蘇格蘭民族黨在蘇格蘭59個席位中得到48席,取得重大勝利。大選後,蘇格蘭民族黨呼籲再次舉行獨立公投。儘管英國首相約翰遜表示不會批準蘇格蘭公投,但雙方的矛盾愈演愈烈,英國面臨的內部衝突有所增加。此外,支持北愛爾蘭和愛爾蘭統一的議員數量也超過了支持北愛爾蘭留在英國的議員數量,且在新版脫歐協議中,北愛爾蘭由於與愛爾蘭接壤,將實施更接近於歐盟規則的政策,雙方統一的可能性將增大,北愛爾蘭或脫離英國,極端情況下英國面臨解體風險。

  英國銀行業風險很低,但需關注脫歐和疫情對銀行業的衝擊。英國銀行業監管在金融危機後有所加強,近年來英國銀行業發展穩定,一級資本充足率維持在15%以上,不良貸款率低於2%,並連續多年維持盈利,銀行業風險很低。然而,英國銀行業未來發展或受到疫情和英國脫歐事件的影響。一方面,疫情疊加脫歐事件造成英國經濟出現衰退,將限製銀行業的收入。另一方面,退歐後造成的市場壁壘將影響英國銀行在歐洲大陸的運營,或導致運營成本的增加。

  未來可導致評級上調的因素包括:如果英國經濟出現快速增長,政府財政赤字和負債率快速下降,且英國分裂風險顯著下降,英國主權評級可能會上調。

  未來可導致評級下調的因素包括:如果經濟出現超預期下降,財政赤字和債務水平攀升,蘇格蘭和北愛爾蘭脫離英國的風險增加,會增加英國主權等級下調壓力。

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