股票市場製度如何完善?中央定調!新三板改革將提速
2020年04月10日08:21

原標題:股票市場製度如何完善?中央定調!新三板改革將提速

《意見》具體改革措施包括五個:堅持市場化、法治化改革方向,改革完善股票市場發行、交易、退市等製度。鼓勵和引導上市公司現金分紅。完善投資者保護製度,推動完善具有中國特色的證券民事訴訟製度。完善主板、科創板、中小企業板、創業板和新三板市場建設。

4月9日,《中共中央 國務院關於構建更加完善的要素市場化配置體製機製的意見》(下稱《意見》)發佈。關於推進資本要素市場化配置,《意見》提出完善股票市場基礎製度。

具體改革措施包括五個方面:製定出台完善股票市場基礎製度的意見。堅持市場化、法治化改革方向,改革完善股票市場發行、交易、退市等製度。鼓勵和引導上市公司現金分紅。完善投資者保護製度,推動完善具有中國特色的證券民事訴訟製度。完善主板、科創板、中小企業板、創業板和全國中小企業股份轉讓系統(新三板)市場建設。

再提新三板建設 改革速度值得期待

新時代證券首席經濟學家潘向東對新京報記者表示,此次關於構建更加完善的要素市場化配置體製機製的意見中,重新定調資本市場,未來資本市場將迎來重要的發展機遇期,相信在金融基礎製度建設等一系列政策的推動下,我國資本市場將會與國際接軌,無論是運行效率還是防範風險,將會發揮越來越重要的作用,尤其是資本市場在推動我國經濟轉型和國家經濟高質量發展也會發揮越來越重要的樞紐作用。

東北證券研究總監付立春對新京報記者表示,股票市場的改革是建立在新證券法已經推出、科創板已經建立和運行、新三板的改革即將落地這一背景之下,改革措施的可行性以及實施的速度是比較值得期待的。這也使得市場對於改革的方向——即法治化和市場化的方向非常明確。

付立春表示,股票市場的改革是全方位的,包括主板、科創板、中小企業板、創業板和新三板這些不同的市場。科創板是資本市場改革的橋頭堡,是“推手”和“先鋒”,也成為其他板塊改革的借鑒。《意見》特別提到了新三板,也將新三板的地位提到了一個更高的水平,而且從現在資本市場體系來說,新三板佔據承上啟下的位置,戰略重要性非常突出,新三板的改革也是對市場整體的完善。除此之外,接下來還將以創業板為突破口,進行註冊製的完善和升級,然後可能是中小板和主板的全面提升。

新三板全面深化改革自去年10月啟動,目前基本製度和業務規則已搭建完畢,新三板掛牌企業也在積極準備精選層申報等工作,待一系列製度落地,新三板將全面激活。

潘向東表示,股票發行製度將放鬆對發行企業的管製,從審核製向註冊製過渡,目前註冊製將向創業板推行,極大激勵創新企業的融資能力。其次,在交易層面,新三板此前流動性較差,精選層將逐步改善新三板的流動性,多層次資本市場正在逐步成為未來經濟轉型的重要推手。逐步完善上市公司退市製度,有助於形成資本市場的優勝劣汰,未來將完善上市公司治理、提高上市公司質量來加強市場主體的自我約束,避免類似康美藥業等這樣的造假事件再次發生。

《意見》特別提及現金分紅,潘向東表示,我國資本市場長期以來重融資、輕分紅,因此中長線投資者比例較低。未來將加大上市公司現金分紅比例,吸引更多中長線資金流入資本市場,打破資本市場牛短熊長的困境,維護資本市場穩定。

強調投資者保護 探索代表人訴訟製

本次《意見》提及的“具有中國特色的證券民事訴訟製度”,在新證券法中已有涉及。新證券法探索建立了適應國情的證券民事訴訟製度,即代表人訴訟製,主要規定包括:充分發揮投資者保護機構的作用,允許其接受50名以上投資者的委託作為代表人參加訴訟;允許投資者保護機構按照證券登記結算機構確認的權利人,向人民法院登記訴訟主體;建立了“默示加入”“明示退出”的訴訟機製,為投資者維護自身合法權益提供方便的製度安排。

清華大學法學院教授、清華大學商法研究中心副主任湯欣此前對新京報記者表示,這一製度類似於國外的“集體訴訟”或“集團訴訟”。近年來美國證券市場投資者針對財務造假等上市公司違法行為提出的集團訴訟已經成為最為重要的集團訴訟類別,主要原因是公司財務造假醜聞頻發,引起大量投資者損失,每個受害投資者的個體損失可能有限,但作為投資者整體可以索賠的金額則數額巨大。集團訴訟提供瞭解決投資者困境的絕佳工具。

付立春表示,在A股市場現有情況下,投資者、特別是中小投資者的數量還是非常龐大的,他們的利益確實更容易受到侵害,但是維權的途徑和方式還需要探索。只有從充分保護投資者出發,不合規、不合法的行為才不會肆意亂為,A股市場才會更加規範。

潘向東表示,新證券法的頒布很好地解決了我國資本市場長期違法違規成本低的痛點,未來我國將加大資本市場的民事訴訟,保護中小投資者利益,完善資本市場運行的法律體系,逐步與國際接軌。

新京報記者 顧誌娟 編輯 嶽彩周 校對 薛京寧

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