美聯儲再啟動QE影響幾何?利多美股 利空美債
2020年03月31日00:10

  早在2009年,美聯儲就發明了“量化寬鬆”(QE),作為一種試圖刺激經濟走出2008年金融危機損害的方式。分析師Tom McClellan指出,它在提振美國股市方面發揮了作用,但對實際經濟的影響仍有待討論。

  McClellan指出,QE1對股票市場起作用是指它在美聯儲停止之前一直起作用。一旦美聯儲關上水龍頭,流動性就枯竭了,從而市場遭遇2010年5月6日至7日的“閃電崩盤”。最終,美聯儲決定需要更多的量化寬鬆,於是在2010年末啟動了第二輪量化寬鬆(QE2)。

  這個計劃也很奏效,直到美聯儲突然又一次關上了水龍頭。當QE2在2011年6月結束時,很快就看到了2011年7月19%的大幅下降。這進一步說明了量化寬鬆在進行時表現出色,而在美聯儲停止量化寬鬆時則是可怕的。

  第二輪量化寬鬆之後是“扭轉操作”,通過將長期國債換成短期國債,試圖推動收益率曲線。

  結論是,它沒有完成任務,因此美聯儲從2012年底開始啟動QE3。這個計劃再次生效,使標普500指數從2012年12月開始時的1418點升至2014年12月的2089點。在第三輪量化寬鬆的購買高峰時期,美聯儲每月購買約600億美元的公債和抵押貸款支持證券(MBS)。

  在美聯儲停止QE3之前,QE3的效果一直很好。一旦水龍頭,股價在2015年的大部分時間里就橫向盤整,然後在2015年8月遭遇了一場流動性危機。這一大幅下跌與2016年1月的重新測試低點相呼應。

  QE3結束後,美國股市和經濟終於開始自行好轉,這或許得益於特朗普總統2017年的減稅方案,以及監管負擔的減輕。但2020年出現的新型冠狀病毒給這一機製帶來了嚴重的阻礙。

  現在,作為回應,美聯儲正在啟動量化寬鬆,其規模之大前所未有。QE3是每月600億美元的債務購買,而上週美聯儲每天購買1250億美元。其目的是購買750億美元的國債和500億美元的MBS。

  在2020年3月24日和25日兩天內,標普500指數上漲了11%,說明量化寬鬆開始發揮作用了。如果美聯儲繼續這樣做,未來幾週將會有更多的漲幅,前提是第一輪、第二輪和第三輪的經驗教訓將再次發揮作用。這個故事的這一部分至少是有道理的:美聯儲向銀行系統增加資金會讓股價上漲,只要美聯儲還在繼續。

  另一部分涉及美聯儲在量化寬鬆中使用的工具,即美聯儲為了將資金注入銀行系統而購買的國債。

  在已經看到的3輪量化寬鬆政策的實施過程中,每一次都是債券價格下跌的時期。當美聯儲關上水龍頭時,債券價格表現突然好轉。以下圖表說明了這一點:

  到目前為止,只有3輪量化寬鬆可供判斷,但在美聯儲購買美國國債和抵押貸款支持證券期間,每輪量化寬鬆都見證了美國國債價格的下跌。當美聯儲關上水龍頭時,債券價格就會回升。

  在著手應對QE4意味著什麼的時候,這是需要理解的重要前提,尤其是意識到美聯儲正在以前所未有的速度向銀行體系投入更多資金的時候。債券價格已經見頂,將大部分到期債券的收益率推低至1%以下。隨著美聯儲現在再次介入,應該會看到量化寬鬆經濟學的奇怪規則帶來更低的債券價格,至少在美聯儲繼續實施新一輪量化寬鬆的情況下是如此。

  來源:圖表家

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