首家未盈利港股公司君實生物上交所“面試”
2020年03月28日18:28

  原標題:首家未盈利港股公司上交所“面試” 來源:IPO日報

  3月30日,上交所將迎來首家未盈利的港股上市公司來“面試”。

  這家名為上海君實生物醫藥科技股份有限公司(下稱“君實生物”)的公司能否成為第一家“A+H”未盈利公司呢?

  “缺錢”的公司

  據瞭解,君實生物成立於2012年12月27日,是一家生物製藥公司,其主要從事創新藥物的發現、開發和商業化。

  從股權結構來看,君實生物的實控人為熊鳳祥和熊俊,兩人系父子關係,他們與其他一致行動人合計持有君實生物27.7%的股份。

  2015年8月13日,成立不到三年的君實生物登陸新三板。

  值得一提的是,從登陸新三板到2018年2月期間,君實生物共進行過6次定向增發,共募集資金約16.16億元。其第3次定向增發(2016年6月),君實生物向中金公司、中信證券、東方證券、國海證券等4名對象定向增發股份,其中君實生物港股和科創板的獨家保薦機構——中金公司認購250萬股,金額為1500萬元,占了總量的49.02%。

  不過,科創板上會稿顯示,截至2020年3月9日,中金公司只是做市專用的證券賬戶持有君實生物124.87萬股股份。至於期間持股的變化,公司上會稿並沒有披露。

(六次定向增發摘要,數據來源:IPO日報整理)
(六次定向增發摘要,數據來源:IPO日報整理)

  在新三板掛牌不到三年,君實生物於2018年8月6日公佈港股申報稿。

  2018年12月,君實生物成功在港股上市,其首發募資淨額25.94億元,用於三個方面:在研藥物研發和商業化、投資和收購藥物行業公司以及補充營運資金。

  港股IPO的成功也使得君實生物實控人身價猛增。2019年10月公佈的胡潤百富榜中,熊鳳祥和熊俊從2018年的未上榜,一躍排到第891名,其財富值達到47億元。

(2019年胡潤百富榜,數據來源:胡潤百富官網)
(2019年胡潤百富榜,數據來源:胡潤百富官網)

  不過,君實生物在港股募資後仍然“很差錢”。

  君實生物2019年年末的淨資產只有29.78億元,其2016年至2019年歸母淨利潤分別為-1.35億元、-3.17億元、-7.23億元、-7.47億元,虧損缺口仍在擴大,以每年虧損7.47億元計算,首發募資的25.94億元大概能維持三年半左右的經營。

  在港股上市不到一年,君實生物將募資的目光又瞄準了A股,其於2019年9月申報科創板,擬募集資金27億元,用於創新藥研發項目、君實生物科技產業化臨港項目、償還銀行貸款及補充流動資金等三個方面。

(募集資金項目摘要,數據來源:申報稿)
(募集資金項目摘要,數據來源:申報稿)

  在2020年3月19日披露的上會稿中,君實生物因上交所問詢而補充披露了未來三年可能發生的資金投入計劃。

  這些計劃包含三個部分,分別是研發投入(包括合作項目)、產業化項目建設投入、生產採購及運營資金投入。君實生物計劃前兩個部分總計需要45.3億元的資金,其中研發投入(包括合作項目)的資金需求便高達40.3億元。第三部分生產採購及運營資金投入總金額並不確定,參考曆史指標來看,公司銷售費用率為40.68%,材料成本與人工成本占營業成本的比例為34%,所需金額同樣不少。

  如此來看,君實生物此次科創板IPO成功與否,或許對君實生物的未來計劃影響較大。

(未來三年可能發生的資金投入計劃,數據來源:上會稿)
(未來三年可能發生的資金投入計劃,數據來源:上會稿)

  對此,君實生物於上會稿中表示,公司預計未來三年可能持續發生較大金額的資金投入,公司目前尚未盈利,尚不具備不依靠外部融資獨立積累充沛的資金的能力,是否能夠按時獲得足夠融資將對公司持續開展相關業務具有一定影響。

  關於公司如果未能獲準科創板上市,將如何融資維持經營,以及現有資金能夠支持多久的問題,IPO日報向君實生物發去採訪提綱,但截至發稿時尚未收到回覆。

  風險與機遇

  雖然目前君實生物連續巨額虧損,需要不停“要錢”,但資本市場仍給予公司超過百億的身價。

截至2020年3月26日收盤,君實生物港股股價達26.58元,總市值為208.39億元。

  君實生物此次科創板IPO擬募資27億元,發行不超過8713萬(占發行後的10.01%),以此計算,公司達到募資額的發行價為30.99元/股,略高於港股價格。

  資本市場緣何給予君實生物百億身價,就不得不提到其產品的研發進展。

  從進度來看,君實生物20項在研產品有9項處於臨床階段。截至上會稿簽署日期2020年3月9日,君實生物核心產品之一JS001(特瑞普利單抗,重組人源化抗PD-1單複製抗體注射液,商品名:拓益)是國內首個獲得國家藥監局批準上市的國產抗PD-1單複製抗體,用於治療既往標準治療失敗後的局部進展或轉移性黑色素瘤。

  君實生物上述20項在研產品中,13項是由公司自主研發的原創新藥,7項與合作夥伴共同開發。這些產品覆蓋腫瘤免疫治療、代謝類疾病、炎症或自身免疫性疾病及神經系統疾病等領域。

(部分在研項目摘要,數據來源:上會稿)
(部分在研項目摘要,數據來源:上會稿)

  不過,雖然君實生物未來機遇不少,但風險不可忽視。

  比如,君實生物上會稿中唯一上市的產品特瑞普利為抗PD-1單抗,截至2020年1月31日,全球市場共有7款抗PD-1單抗產品獲批,其中6款於中國獲批。

  上會稿顯示,從中國市場上市的抗PD-1單抗已獲批適應症來看,君實生物的產品目前僅獲批既往標準治療失敗後的局部進展或轉移性黑色素瘤一項適應症。該適應症患病人數較少,2019年新發黑色素瘤病人中,既往標準治療失敗後的局部進展或轉移性黑色素瘤患者僅2400人,對應的市場規模較小。

  與君實生物不同的是,其競爭對手百時美施貴寶的歐迪沃、默沙東的可瑞達和恒瑞醫藥的艾瑞卡均已獲批超過一項適應症,且已涉足肺癌、肝癌等患者基數較大的適應症類型。

  對此,君實生物於上會稿中表示,公司面臨較為嚴峻的市場競爭態勢。

  另外,2019年有4項抗PD-1單抗產品參與國家醫保藥品談判,君實生物未能通過,而其競爭對手信達生物產品信迪利單抗獲批納入醫保。信達生物的信迪利單抗進入醫保後,其價格從7838元(10ml:100mg/瓶)降為2843元,降幅超過60%。

  關於競爭對手降價,君實生物於上會稿中表示,競爭對手進入醫保後大幅降價會吸引部分病患,可能對公司市場份額產生不利影響。

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