新一輪歐債危機距離爆發還有多遠?
2020年03月24日22:49

  11年前,那場源自希臘的債務危機如野火般迅速蔓延,2年內肆虐歐元區其他國家;11年後,一場突如其來的疫情將再次掀起什麼債務風波?

  本文來自:金十數據

  11年前,那場源自希臘的債務危機如野火般迅速蔓延,2年內肆虐歐元區其他國家,直至演變成一場席捲整個歐洲的主權債務危機,最後甚至衝擊了全球資本市場。

歐債危機反複發作的三年間,黃金價格呈現出“牛熊轉換”格局,最大月度漲幅高達12.86%,最大月度跌幅11.09%,但總體錄得78%的漲幅。

除此之外,歐元持續走低,股市大跌,大量國際金融投機資本流向美國尋求避險,資本的流入使美國的國債收益率下降。而歐債危機發生國的國債收益率則不斷飆升,這些國家企業的融資成本也隨之上升。這反而加大了融資難度,加劇了債務危機。

  相信這場危機依然是很多投資者心中的噩夢。11年後的今天,一場疫情突如其來,重挫了歐元區經濟。隨著各種關於經濟衰退的言論滿天飛,有人擔心,新一輪歐債危機即將到來......

  歐元區疫情嚴峻,經濟衰退或不可避免?

  目前,意大利是歐洲疫情最嚴重的國家,死亡人數達到4032例,成為病死率全球最高的國家;德國則成為全球第5個新冠肺炎累計確診病例超3萬國家,已累計30138例。

  為對抗疫情,歐洲各國關停工廠、強製市民在家隔離、封閉邊境,各種禁令重挫歐元區實體經濟。

  週二公佈了歐元區、德國和法國的3月PMI製造業指數,這些數據確切反映了疫情影響對歐元區經濟的損害程度。

  不出所料,歐元區3月PMI數據均遠低於前值,甚至跌至數年低位。Markit經濟學家Chris Williamson稱,數據顯示,法國、德國和整個歐元區商業活動都出現急劇下滑。根據數據,歐元區GDP增速季率將以2%左右的速度下滑,未來數月經濟存在進一步下滑的空間。

  這還不是最悲觀的,道明證券策略師Richard Kelly直指,歐元區GDP年化率第二季度將萎縮42%。

  為對抗疫情各國加碼發債,主權違約風險激增

  面對不斷蔓延的疫情,歐盟財政政策處於兩難,經濟受到嚴重衝擊亟需財政刺激計劃,但這無疑會加劇原本就高企的債務系統性風險。

  由於多種不利因素,自疫情爆發後,南歐國家的國債收益率飆升。華爾街曰報預計,意大利和西班牙今年將發行更多債務,為醫療保健和失業工人增加的支出提供資金,以及通過臨時關閉來支持企業的新措施。

  事實上,世界銀行早前就預測全球正迎來第四次債務浪潮。而當前,疫情的全球大流行似乎正點燃債務危機的導火索,歐洲,特別是歐洲各國中疫情最為嚴重的意大利,可能成為這一鏈條上最脆弱的一環。

  據CEIC數據,截至2019年12月,意大利政府債務規模占國內生產總值百分比達134.8%,在歐盟各國中僅低於希臘,且近年連續呈現高位上升的趨勢。該國政府財政赤字率約為2.2%,在歐盟各國中處於較高水平,僅低於法國和羅馬尼亞。

  若歐元區經濟衰退爆發,這些龐大的債務將無法償還,意大利麵臨著主權違約的風險。

  值得注意的是,法國、瑞典、西班牙、荷蘭等國在意大利持有大量債務,一旦意大利發生債務違約,這些國家都會受到嚴重傷害。意大利可能成為歐元區經濟崩潰的第一塊多米諾骨牌。

  相比“超級馬里奧”,市場對“貓頭鷹”拉加德信心不足

  更糟糕的是,當年那個“不惜一切代價”將歐元區帶出債務危機泥沼的德拉基已卸任。

從貨幣政策上看,2011年12月貨幣政策開始放鬆,開始下調存款準備金率,在12年的2月以及5月績效下調;同時,在12年的6月以及7月開始進一步的下調存貸款的基準利率,完成整個貨幣政策的全面寬鬆。

  如今,外界並不看好拉加德,認為她沒有這份魄力。

  上週四,歐央行意外宣佈7500億歐元針對疫情的的購買計劃,將覆蓋私營和公共領域的證券,購買計劃還將包括希臘的債務。該購買計劃將持續至2020年底。

  這一堪稱“大膽”的舉動震驚全球。隨著歐央行干預的規模擴大,歐洲債券市場立即回升,意大利、希臘、德國和法國等國國債的融資成本降低。計劃公佈後,拉加德還表示:

“歐央行對歐元的承諾沒有限製。”

  然而,歐債多頭開心不過一會兒,隨後不久,收益率迅速回升。金融時報分析師Ben Hall指出,拉加德的言論畫蛇添足,進一步破壞了市場信心,她暗示了歐央行不願意阻止意大利和德國收益率飆升。於是投資者開始重新定價主權債券的風險,大舉拋售意大利國債。

  儘管拉加德和德拉基上任時同樣面對棘手的挑戰,但在歐盟各國分歧加劇的情況下,市場對拉加德的信心明顯不足。金融時報評論稱,拉加德需要直面央行內部的矛盾和分歧,在經濟萎縮的情況下擴大央行的貨幣干預。

  歐央行、歐盟齊出新招,債務危機能避免嗎?

  所幸的是,歐央行已經開始防患於未然。上週突然宣佈擴大購債的計劃就是一個跡象。

  歐洲央行管委會委員Carlos Costa本週一表示,如果歐洲各國未能在這場危機中合作,恐將使歐洲財政刺激計劃留下永久傷痕,疫情有可能成為第二次主權債務危機的導火線:

“歐洲需要採取共同的全面回應,用於補充歐洲央行的購債計劃、在財政紀律上以及歐盟執委會提供國家援助方面的靈活性。“

  為此,他提出歐元區各國政府應該考慮共同發行專門用於應對新冠病毒疫情的“新冠債券”(coronabond)。

  這一計劃通過的可能性大,因為上週五歐盟執委會表示,對放寬成員國債務規定和發行歐元區共同債券以應對疫情衝擊持開放態度。

  另外,要避免新一輪債務危機的爆發,歐洲各國亟需放低成見,團結協作。此前歐盟各國為財政預算案几乎“撕破臉”,其中富有的國家希望限製開支,但中東歐國家則在努力捍衛用於支持窮國的花銷。

  疫情當前,這些爭拗應該退居二線。昨日歐洲聯盟成員國的財政部長同意,暫停約束歐盟各國公共赤字的嚴厲措施,成員國將不受限盡情砸錢防疫,這是歐盟曆史性的頭一遭。

  明天淩晨,歐盟財長還將舉行視頻會議,屆時可能進一步討論擴大財政刺激的措施,我們不妨期待一下。

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