南財快評:銅山西崩,洛鍾東應--油價暴跌的再思考
2020年03月19日21:53

原標題:南財快評:銅山西崩,洛鍾東應--油價暴跌的再思考

如果油價在相當長時間內維持在較低的水平,將不利於新能源技術創新和投資的長期佈局。

2020年3月6日,OPEC與俄羅斯有關原油限產的談判破裂後,沙特隨後單方面打響原油價格戰。在不到兩週的時間內,原油價格突破25美元每桶的心理關口。與此同時,新冠疫情繼續全球肆虐,全球經濟與金融市場危機四伏。在此背景下,我們認為國際原油市場的發展將會有如下特徵:

一、沙特、俄羅斯和美國三方博弈將持續擾動世界原油市場格局。作為世界主要的產油國,沙特、俄羅斯、美國的產量幾乎占到世界石油總產量的一半。傳統上,沙特依託OPEC對全球原油市場進行調節,而近年來隨著OPEC的市場份額不斷下降,其對市場和價格的調控能力逐漸弱化。俄羅斯作為最大的非OPEC原油出口國,與OPEC的合作一度成為穩定國際油價的重要因素。近期油價暴跌的導火索即是俄羅斯沒有支援OPEC的進一步減產決定,從而導致沙特的報復性政策。

作為市場中的新生勢力,美國頁岩油技術在走向成熟後大量生產,徹底改變了國際原油市場的格局。自2013年起,美國即超越了沙特阿拉伯成為全球最大的石油生產國。頁岩油不斷侵蝕傳統石油輸出國的利益,對以沙特為代表的傳統勢力提出挑戰。從這個角度上來看,沙特對俄羅斯發起的價格戰,也同樣直指美國頁岩油生產商。

在美國經濟出現危機的情況下,石油價格戰可以進一步降低美國在頁岩油領域的企業利潤。除了相對較高的成本之外,頁岩油生產商的債務負擔和違約風險也在不斷增加,進一步持續低迷的油價可以實現對其的擠出效應。然而,如果一些頁岩油不能永久退出石油市場,這個因素還將持續發揮作用。

從目前看來,俄羅斯具備一定的應對較低油價的能力。由於2014年以來的長期油價低迷和西方的經濟製裁,俄羅斯一直實施緊縮性財政政策,削減支出以應對更大幅度的價格衝擊。因此,俄羅斯抵抗低油價的能力得到加強。在沙特宣佈增產後,俄羅斯也表示有能力將日產量提高50萬桶/日,這將使該國的原油日產量達到創紀錄的1180萬桶/日。

以沙特為代表的OPEC內部也存在著諸多問題。其成員普遍對油價收入依賴性強,油價暴跌可能導致如伊拉克、阿聯酋等產油國紛紛增產,以應對價格下降造成的收入銳減。這樣會進一步加劇全球供給過剩的局面,形成惡性循環。因此,此次價格戰對國際原油市場影響的持續時間可能要長於預期。

二、原油價格戰升級為資本市場的多米諾骨牌。如果說新冠疫情可能導致全球經濟衰退是金融市場低迷的原因,那麼原油價格戰則是全球資本市場連鎖反應的導火索。原油不僅是一種能源品種,還是最重要的投資商品之一。自油價開始暴跌以來,全球股市出現了前所未有的劇烈波動。美國標普500指數兩週時間內,觸發了四次熔斷。除此之外,科威特、加拿大、巴西、墨西哥、泰國、斯里蘭卡、巴基斯坦、菲律賓、印尼、韓國等多個國家股指觸發熔斷,多國股票市場進入技術性熊市,一場波及全球的金融危機正在孕育中。

一向作為避險投資偏好的黃金在3月9日油價暴跌的同時,一度突破1700美元/盎司的關口,令金-油價比突破了50的歷史最高位。然而,在本輪全球資本恐慌情緒的蔓延下,黃金的避險功能並沒有完全發揮作用,倫敦黃金價格也在兩週的時間內從1700美元/盎司跌至1500美元/盎司附近。即便如此,金-油價比也一直保持在50以上的高位,而歷史上每次金-油價比的突然上升往往預示著金融危機的爆發。

“覆巢之下,豈有完卵”。作為有黃金屬性的數字貨幣,並沒有表現出風險對衝效應,近兩週各種幣種集體跳水,比特幣單日暴跌40%。從目前來看,將數字貨幣作為避險資產的投資策略仍然有待於進一步考量,數字貨幣的價格更容易受流動性風險的影響,一旦恐慌蔓延,很難倖免於難。

三、低油價可能延緩可再生能源的發展步伐。在2008年金融危機以前,由於全球經濟繁榮以及高油價的製約,各國均有意願大力發展新能源和可再生能源,其前景非常樂觀。部分乃至全面取代傳統化石能源的計劃也提到日程之上。

然而,金融危機後,經濟低迷以及油價下跌帶動全球主要能源產品和電力價格的普遍下降,新能源的競爭優勢被削弱。此次油價的暴跌則進一步威脅到可再生能源的發展。一方面,將導致一些國家修訂在高化石能源價格情景下製定的新能源政策。另一方面,低油價將直接降低耗油量大的重工業、交通運輸業、農業等多個相關產業的成本,進一步增加石油需求國對石油進口的增長,從而抑製新能源的替代效應。如果油價在相當長時間內維持在較低的水平,將不利於新能源技術創新和投資的長期佈局。這種外部條件給給綠色發展的道路帶來諸多的未知性和不確定性。

(施訓鵬系雪梨科技大學澳中關係研究院首席研究員、南京大學長江產業經濟研究院特聘研究員;姬強系中國科學院科技戰略諮詢研究院副研究員;張大永系西南財經大學經濟管理研究院教授)

關注我們Facebook專頁
    相關新聞
      更多瀏覽