2020VS2008:全球股市大震盪七大差異
2020年03月16日00:21

  原標題:2020VS2008:全球股市大震盪七大差異

  證券時報

  全球警報拉響,超40國跌入熊市,13國同日股市熔斷,多國紛紛開始禁止做空股市。當前的市場環境與12年前金融危機時有何異同?證券時報·數據寶全面回顧了標普500指數曆史上的16次“技術性熊市”,發現本輪美股熊市的崩盤速度、波及範圍均創造了曆史。

  證券時報記者 範璐媛

  超40國跌入“技術性熊市”

  美國時間3月13日下午,美國總統特朗普在白宮南草坪舉行記者會。特朗普宣佈美國進入應對新冠肺炎疫情緊急狀態,聯邦政府將啟動500億美元的緊急資金儲備,用於各州醫療機構應對新冠肺炎疫情,同時要求各州盡快建立應對新冠肺炎疫情的應急指揮中心。

  美國股市三大股指3月13日大漲逾9%,均創自2008年以來的最大單日漲幅。此外,歐洲三大股指當天全線上漲。

  超40國跌入熊市歐洲成重災區

  就在上週四,全球13國同日股市熔斷,觸發股市熔斷的國家包括美國、巴西、加拿大、泰國、菲律賓、巴基斯坦、韓國、印尼、墨西哥、哥倫比亞、斯里蘭卡、泰國、印度。與曆次熊市相比,當前的市場環境與12年前金融危機時又有何異同?

  當前全球超過40個國家和地區股指收盤價較年內最高點位跌幅超過20%,跌入熊市區間,亞非拉市場全部淪陷。

  新冠肺炎疫情在歐洲的加速蔓延使歐洲成為了本次股災的重災區,英法德意西荷等主要市場股指跌幅均超過30%。股災爆發前多數西歐國家股指均處於近幾年來的高位。數據寶測算,截至上週四,全球股市最高蒸發市值超130萬億元人民幣。

  超20國指數創近五年新低

  伴隨著近期股價的斷崖式下跌,全球已有超過20個國家的主要指數回吐了近五年來的全部漲幅。其中包括英國、德國、加拿大、韓國、新加坡等重要市場。中東多國因油價暴跌影響股指大幅下挫,以色列、阿聯酋、黎巴嫩等國股指同樣創下近五年新低。

  A股自開市以來共經曆五輪美股“技術性熊市”,本輪表現最佳

  美股創史上最快跌入熊市記錄

  上週美股三大指數齊邁入熊市。道瓊斯工業指數、標普500指數和納斯達克指數自2月最高點的最大回撤幅度分別達到28.46%、26.95%和26.87%。

  數據寶統計,從大蕭條時期算起,近百年來標普500指數共有16次跌入“技術性熊市”,即指數從高點最大回撤幅度超過20%。本輪熊市中,標普500指數跌入熊市僅用了15個交易日,將過往熊市的崩盤最快速度紀錄提升了一倍。

  在此之前,標普500指數最快跌入熊市用了30天,這還要追溯到1929年的大蕭條時期和1988年美股受亞洲金融風暴短暫拖累時期。

  距離當前最近的2000年股災和2008年金融危機中,標普500指數自高點跌入熊市分別用了230個和181個交易日。

  創1987年以來

  最大單日跌幅

  上週四,美股三大指數單日跌幅均超過9%,創下1987年10月19日“黑色星期一”以來的最大單日跌幅,並觸發了上週內的第二次熔斷,也是美股曆史上第三次熔斷。

  上週四標普500指數的單日跌幅排在有記錄以來的第五名,前四名除“黑色星期一”外,均發生在1929年大蕭條時期。道瓊斯工業指數單日跌幅排曆史第六名,前五名分別發生在一戰時期、大蕭條時期和“黑色星期一”。納斯達克指數單日跌幅排在有記錄以來的第三名,前兩名分別發生在“黑色星期一”和2000年互聯網泡沫破裂時期。

  1987年10月19日,道瓊斯工業指數與標普500指數分別大跌22.61%和20.47%,當日被稱為“黑色星期一”。在此之前,美股在“里根經濟學”的刺激下已走過了5年多的牛市,標普500指數累計上漲超220%。關於當次股災的成因,很多人提出不同的理論,主要包括:程式交易、股價過高、市場上流動資金不足和羊群心理。

  首次因政治和經濟之外的因素跌入熊市

  回顧近百年來標普500指數經曆的16次“技術性熊市”,誘因多為經濟和政治因素。雖然20世紀以來全球曾多次爆發大規模的傳染病,但因公共衛生事件直接導致的熊市卻是首次出現。

  16次美股熊市中,股市跌幅最深的發生在大蕭條時期。1929年9月至1932年6月,標普500指數在長達三年的熊市中累計下跌了86%。在經過了大蕭條後短暫的幾年經濟複蘇後,1937年珍珠港事件致使美股再次陷入熊市,這次熊市持續超5年,曆經1284個交易日,熊市持續時間為美股之最。

  2000年以來,標普500指數共有4次進入“技術性熊市”。2018年末因國際貿易局勢緊張導致標普500指數最大下跌了20.21%,但股市隨後繼續上揚,快速抹平了跌幅,多數人將其看作是長期牛市中的一個“小插曲”。

  2000年互聯網泡沫破裂和2007年末次貸危機引發的股災均導致了標普500指數腰斬,股民損失慘重。

  A股本輪股災最抗跌

  A股自開市以來共經曆過五輪美股“技術性熊市”,除2007年外,其餘幾輪美股熊市期間,A股的跌幅均小於同期美股指數,也小於同期英國富時100和日經225指數的跌幅,A股的獨立性更強。

  本輪美股熊市以來,A股更是成了全球的“避險資產”。截至3月13日收盤,上證指數較2月以來的高點最大回撤幅度8.92%,跑贏標普500指數18個百分點。這一較窄的跌幅也創造了過往幾次全球股災中的最佳表現。

  2020年美股在估值等方面與2008年有七大不同

  由次貸危機引發的2008年全球股市大跌行情是距離當前最近的一次全球性股災。股災之後自2009年3月至2020年2月,美股開啟了長達11年的史上最長牛市之旅。數據寶從兩次股災的起因、股市所處階段、基本面、估值等方面總結出了兩次股災的七大不同之處。

  第一,起因不同。2008年股災的誘因為次貸危機引發的全球金融危機,本次股災由新冠肺炎疫情在全球加速蔓延引發。

  第二,崩盤速度不同。上輪熊市前期指數以緩慢陰跌為主,標普500指數自2007年10月的高點回撤20%共用了181個交易日,真正的斷崖式下跌發生在熊市中後期。2008年9月29日,熊市開啟近一年後,標普500指數單日跌幅首次超過7%。而本輪股災中標普500指數自高點回撤20%僅用了15個交易日,熊市伊始股市便多次經曆大跳水,2月20日以來標普500指數已有兩個交易日跌幅超過7%。標普500指數16次熊市中,指數單日跌幅超過7%的僅在4次熊市期間出現過。

  第三,全球股市重災區分佈不同。僅以重要股指熊市期間最大跌幅來看,2008年金融危機期間股市表現最差的是亞太市場。上證指數、深證成指、恒生指數、印度孟買SENSEX30指數、日經225指數區間最大跌幅均超過60%,在全球重要市場指數中排名墊底。除俄羅斯外,上輪股災中A股表現最差。

  而在本輪股災中,跌幅最慘重的為歐美股市,希臘股指自年內高點跌幅已超過40%。A股全球最抗跌,上證綜指3月13日收盤價較2月以來高點最大回撤幅度不超過10%;香港、台灣、新加坡、馬來西亞等其他亞太市場表現同樣在全球居於前列。

  第四,估值不同。上輪金融危機爆發前,標普500指數的滾動市盈率為17.42倍,本輪股災開啟時市盈率提高到了24.79倍,兩次股災相比美股估值提升了42%。與美股不同,2007年A股攀升至高點時上證指數的市盈率高達55.15倍,而本輪股災前上證指數的市盈率已降至12.79倍,估值下滑了76.8%。

  簡單來說,上輪股災爆發時A股更貴,而本輪股災爆發時美股更貴。

  第五,下跌前累計漲幅不同。2007年標普500指數出現下跌拐點之前,美股在房地產大繁榮的刺激下走過了5年的牛市,牛市中標普500指數累計上漲102%。而本輪股市崩盤前,美股已從2009年3月以來走過了史上最長的11年牛市,期間標普500指數累計上漲了408%。僅從股市前期漲幅來看,本輪股災爆發時股市累積的風險更大。

  第六,上市公司基本面不同。上輪股災爆發期間,美股上市公司受金融危機影響基本面大幅惡化,整體淨利潤自2007年下半年開始出現下滑,2008年美股上市公司淨利潤同比降幅高達60%。而本輪股災是由新冠肺炎疫情這隻“黑天鵝”引爆,疫情爆發前上市公司基本面並未出現惡化跡象,已公佈了年報的美股上市公司2019年整體淨利潤同比上漲了10%。

  第七,貨幣政策空間不同。2007年股災爆發前,歐美主要國家均處於加息週期中,股災爆發時基準利率普遍較高,貨幣政策空間足。而本輪股災開啟時不少國家已進入低利率甚至負利率時代,貨幣政策空間十分有限。

  以美國為例,2007年金融危機爆發前,美國基準利率為5.25%。2007年金融危機爆發後的一年多後,美聯儲共通過10次降息將基準利率降至0.25%。而在2020年美聯儲啟動緊急降息前,美聯儲基準利率僅有1.75%,可向下操作的空間大大縮小。

  (本版專題數據由證券時報財經數據庫提供。翟超/製圖)

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