信心泡沫已破滅,美聯儲降息會是“良藥”?
2020年03月03日20:15

  原創 美股研究社 美股研究社

  美聯儲降息能否拯救動盪的美股?

  在上週五收盤和週末過後的一段短暫時間內,市場似乎開始反彈。然後,今天一大早,它又轉了個彎,我又一次看到了售前市場上滿是紅色數字的屏幕。現在,就在開賽前,我們又有了信心。可能是雙向波動的暗示,而不是直接向下移動,表明我們離觸底不遠了,但鑒於恐慌程度已經持續了一週左右,我不能保證會出現這種情況。

  然而,有一件事是肯定的。

  這種情況持續得越久,要求美聯儲採取行動的呼聲就會越高。在金融市場上,很少有事情是確定的,但根據過去幾年的情況來看,這幾乎是確定的。當任何事情發生時,似乎都有人認為美聯儲有責任糾正錯誤。更具體地說,無論我們遇到什麼困難,削減利率都是藥方。

  在過去10年左右的時間里,美聯儲一直在毫不猶豫地推出這一藥方,因此,難怪華爾街現在預計會出現一些激烈的行動。

  對此有兩種觀點,一種是哲學上的,另一種是實踐上的。都有缺陷。

  從哲學上講,美聯儲的章程中沒有任何地方說,它們的目的是防範股價波動。也不應該。他們的職責是努力實現貨幣穩定,在實際操作中,這意味著防範通脹造成的侵蝕;1978年《漢弗萊-霍金斯法案》(Humphrey-Hawkins Act)之後,他們還要努力實現充分就業。這種觀點認為,到目前為止,還沒有證據表明冠狀病毒對這些東西造成了任何實質性的損害,而冠狀病毒正是人們常說的拋售的原因。這裏的基本論點是,在採取行動之前,美聯儲應該等待有關就業真正受到影響的證據,或者至少是威脅就業的經濟影響的證據。

  另一個反對美聯儲行動的實際理由是,它實際上不會產生任何影響。

  利率已經處於曆史低位。比如,達拉斯聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Dallas)前行長兼首席執行長費希爾(Richard Fisher)說,今天上午10年期國債收益率約為1.05%,是800年來的最低水平。這顯然是由美聯儲早些時候下調短期利率導致的,但這也表明,當經濟活動受到威脅時,市場正在做它應該做的事,並下調利率,無論是否採取任何集中行動。

  那麼,在自由市場力量發揮作用的情況下,在利率已經處於如此低水平的情況下,降息還有什麼意義呢?它不會解決供應鏈中斷的根本問題,也不會解決隔離和其他病毒控製措施的潛在經濟影響,而且,考慮到起點,它只能產生輕微的影響。我的意思是,如果企業沒有以大約1%的10年期利率借款,為什麼要以0.75%,甚至0.5%的利率借款呢?

  作為一個總體上認為市場對美聯儲的依賴既危險又可悲的,我想認同這兩種觀點,但它們都是站不住腳的。

  至於第一個問題,從本質上講,數據是向後看的,等到數據反映了一個問題,而這個問題可能產生的任何損害已經很明顯了,這是美聯儲過去的一個問題。換句話說,等到數據出來的時候,損害已經造成,幫助人們往往為時已晚。主動的改變可能不是一個壞主意。

  第二個論點可能是正確的,但它是不相關的。從目前來看,下調聯邦基金利率確實不太可能對經濟產生太大影響,但它將對信心產生影響。這仍然是一個很大的危險。儘管有這些可怕的頭條新聞,冠狀病毒最有可能的結果仍然是,就像伊波拉病毒和之前的所有其他病毒一樣,它將在幾個月後成為遙遠的記憶。我當然希望這是真的。

  即使到了夏天,它已成為遙遠的記憶,人們談論的唯一的“花冠”就是啤酒,但信心泡沫在過去一週已經破滅。在他們的心中,所有的衰退都是因為缺乏信心。從技術上講,恢復信心並不是美聯儲的職責,但在這一點上,它是應對充分就業面臨的真正威脅的最佳防禦手段。

  從很多方面來看,美聯儲屈服於市場(和總統)的強硬策略,再次降息以應對威脅的前景令人沮喪,但總的來說,這一次是合理的。正如在創紀錄的低水平上調整利率不太可能產生太大的積極影響,其潛在的負面影響也很有限,但在這方面採取行動可能會提振人們亟需的信心。

  本文作者:Martin Tillier

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