聶振邦:多重分析中國光大銀行(6818)投資價值
2020年02月25日10:23

今日分析股份是中國光大銀行(6818),於今年1月22日晚上發佈的2019全年業績顯示,截至去年底股東應佔溢利約373.54億元 (人民幣‧同下),較2018年溢利約336.59億元,增長10.98%,為2015至2019年之溢利增長率最高。至於金額則是2015至2019年之最高,反映始於2018年的中美貿易戰,或現時的中國經濟下行狀況,對集團未見構成很大程度的負面影響。截至去年底資產淨值約3,850億元,而截至今年1月底已發行股數約524.89億股,計出每股淨值折合為8.1281港元,相對今年2月24日收報3.26元,市賬率為0.40倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。

市賬率及市盈率分析

此外,參考於2015至2019年之每年市賬率介乎0.38和1.00倍,平均值為0.58倍,高於現時的0.40倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為8.1281元,得出每股合理值為4.75元,較3.26元之潛在升幅為45.71%。而截至去年底之股東應佔溢利約373.54億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.7887港元,對比3.26元之市盈率為4.13倍,參考上述五個財年之每年市盈率為3.92至7.63倍,平均值為5.22倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為4.12元,較3.26元之潛在升幅為26.38%。

股息率逾五厘不俗

另可留意集團於2013至2018年每股股息 (撇除2016年的0.098元) 介乎0.161至0.190元人民幣,可見派息穩定於2018年末期息0.161元人民幣,折合為0.1784港元,相對現價3.26元,計出股息率為5.47%。參考2014至2018財年之每年最低股息率平均值為4.23%,相對上述每股股息,計出每股合理值為4.22元,較3.26元之潛在升幅為29.44%。綜合上述三種分析,每股合理值為4.12至4.75元,平均值為4.36元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近34%,連同股息率超過5厘,預期一年回報率超過39%。

現價已處於低水平

於2019全年業績顯示,去年集團以價值創造為主線,保持戰略定力,穩中求進,變中求機,聚焦重 點業務,加快「敏捷、科技、生態」轉型,推進光大財富生態圈 (財富E-SBU) 建設, 綜合競爭力持續提升,打造「一流財富管理銀行」取得新成效。從以上描述,反映集團表現務實,相對筆者上述市盈率為4.22倍,合理盈利增長率為4.22%,而2019年溢利增長為10.98%,反映現時股價偏低,認為股價仍有上升空間。自2019年11月6日高見3.80元 (為2019下半年高位) 後,股價漸見回落,至今年1月31日最低收報3.13元,約三個月累跌17.63%。

自2014年5月以來,股價未嘗低於3.00元,反映現價處於低水平。於2月20日收報3.33元,較3.13元相距6.01%,差距不足一成反映現價進場風險不大,認為適合進場作中長線收取股息投資。於2月24日收報3.26元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於2.95元或以下買入;保守者則可於2.60元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為4.20至4.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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