魯政委預測9月宏觀經濟指標:CPI同比或漲至2.9%
2019年09月29日07:16

  【今日推薦】佈局穩增長—9月宏觀經濟指標預測與10月政策前瞻

  來源: 興業研究 魯政委 郭於瑋 蔣冬英

  2019年9月的主要宏觀數據將在2019年10月10日前後陸續發佈。我們在此對相關宏觀數據進行前瞻,並以此為基礎對2019年10月政策情況給出研判。

  數字格局:外需疲弱,物價分化。增長方面,受貿易摩擦影響,9月出口降幅或進一步擴大,但工業增加值同比可能回升;物價方面,豬肉價格上漲可能使CPI同比繼續提高至2.9%,而高基數或將使PPI同比回落至-1.3%左右。

  情緒預期:穩增長預期升溫,降息預期弱化。第三季度GDP增速可能繼續回落,出口降幅或進一步擴大,市場對穩增長政策的期待或升溫。但隨著CPI同比的走高,和9月降息預期的落空,市場的降息預期可能弱化。

  政策預期:關注中美貿易談判與政治局會議。根據商務部,中美10月將迎第十三輪貿易談判;與此同時美國貿易代表辦公室宣佈推遲關稅上調時間至10月15日,屆時中美談判進展及關稅落地與否將影響後續政策基調。10月政治局會議可能召開。在經濟增長放緩的背景下,政治局會議可能進一步部署穩增長、穩就業的政策舉措。

  經濟預測

  官方PMI:49.4%,較上月下降0.1個百分點

  在影響PMI的主要分項中,新訂單分項受貿易關係影響難以出現顯著的回升;生產分項受工作日天數減少的影響有放緩的可能。總體來看,9月PMI可能繼續回落。

  工業增加值同比:4.9%,較上月提高0.5個百分點

  由於計算機等新經濟增加值放緩的原因,8月工業增加值數據與發電數據出現背離。數據顯示,計算機行業增加值增速與美國經濟景氣密切相關。從美國PMI初值來看,計算機行業增加值增速下滑的速度可能放緩。加之高頻數據顯示,9月中上旬發電耗煤同比繼續回升,9月工業增加值同比或反彈至4.9%。

  固定資產投資同比:5.4%,較上月下滑0.1個百分點

  8月房屋新開工面積增速繼續下滑,逼近房屋施工面積增速。由於土地購置面積持續負增長,房屋新開工面積將繼續面臨下滑的壓力,帶動房地產投資增長放緩。因此,9月固定資產投資增速可能繼續放緩至5.4%。

  社會消費品零售同比:7.8%,較上月提高0.3個百分點

  雖然8月社零增速回落,但扣除汽車後的限額以上零售額同比有所回升。考慮到9月汽車零售同比基數較低,9月社零增速或將上升。

  出口同比:-3.5%,較上月下降2.5個百分點

  進口同比:-6.0%,較上月下降0.4個百分點

  出口方面:從中美貿易摩擦進程看,9月美國政府對中國出口的部分產品徵收10%的關稅正式落地,這或使中國對美出口進一步下滑;從美國外全球需求情況看,根據韓國關稅廳發佈的數據,9月前20天韓國出口同比減少21.8%,表徵全球需求不足。進一步從航運數據觀察,9月CCFI綜合指數同比跌幅進一步擴大,或折射9月出口或進一步下行。

  進口方面:一方面,8月經濟數據全面走低,內需低迷仍將施壓進口讀數;另一方面,9月CRB現貨指數同比讀數進一步走低,或從價格方面拉低進口讀數。在需求和價格雙重擠壓下,9月我國進口讀數或下行。

  GDP同比:6.0%,較前值下降0.2個百分點

  第三季度工業增加值同比增速顯著回落,將帶動第二產業GDP同比繼續下滑。但房地產銷售面積的回升可能帶動房地產GDP同比回升。總體來看,第三季度GDP同比可能為6.0%。

  PPI同比:-1.3%,較上月下降0.5個百分點

  CPI同比:2.9%,較上月提高0.1個百分點

  工業品方面,受地緣政治風險衝擊,9月油價出現上漲,或將帶動9月PPI環比上升。但由於同比基數較高,9月PPI同比可能進一步下降至-1.3%。

  消費品方面,9月食品與非食品價格將延續分化,豬肉價格上漲帶動食品CPI漲幅進一步提高,但居住和交通燃料CPI同比仍有放緩的壓力。總體來看,9月CPI同比可能小幅走高至2.9%。

  新增人民幣貸款:1.37萬億,較上月提高約1600億

  新增社會融資規模:1.54萬億,較上月下降約4400億

  9月下旬3個月國股銀票轉貼利率上升至股份行同期限NCD利率之上,反映出貸款融資需求略有改善。然而,由於地方專項債和企業債券淨融資額均出現下降,9月可能呈現出新增貸款規模上升但新增社融規模下降的局面。

  M1同比:3.4%,與上月持平

  M2同比:8.1%,較上月下降0.1個百分點

  貸款與社融是貨幣創造的重要渠道。9月貸款與社融增速均可能放緩,給M2增速帶來下行的壓力。而M1同比增速與商品房銷售額同比密切相關。近期商品房銷售額同比出現小幅的回升,或將使M1同比穩定在3.4%左右。

  10月DR007:2.57%,較9月預估值降低4bp

  10月NCD 3M:3.30%,較9月預估值提高10bp

  10月3個月與7天利率或將出現分化。7天利率方面,隨著季末時點過去後資金需求的回落,7天資金利率中樞可能下降。3個月利率方面,9月中旬以來,雖然股份行3個月NCD利率如期回落,但不同類型商業銀行NCD利率再次出現分化的跡象。10月NCD利率分化的情況仍有可能延續,加之3個月資金開始跨年,3個月NCD利率中樞或繼續上升。

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