惠譽指恒大造車提杠杆 夏海鈞:汽車配套用地覆蓋虧損
2019年09月25日20:39

  原標題:惠譽指恒大造車提升杠杆,夏海鈞稱靠拿汽車配套用地覆蓋虧損

  9月24日,評級機構將中國恒大(03333.HK)及其子公司恒大地產集團有限公司評級展望從“正面”下調至“穩定”。

  惠譽在報告中認為,中國恒大削減債務的能力將會減弱,原因包括銷售持平、非房地產業務支出增加以及對短期債務的依賴增加等。

  由於兩家公司業務聯繫緊密,惠譽的評級方法與其母公司和子公司的評級標準相一致。兩家公司的高級無抵押評級存在差異,反映出中國恒大的債權人與恒大地產債權人的從屬關係進一步加深。恒大地產背負著的大部分債務,同時產出利潤也占集團利潤的一大部分。

  惠譽稱,中國恒大展現出其應付款增加,同時並沒有去杠杆化趨勢。

  具體來看,中國恒大的杠杆率在剔除外部擔保因素後,從2018年的44%降至今年上半年的41%。但杠杆率下降的原因主要是由於應付賬款從2018年的4240億元增加到4950億元導致的。惠譽預計,2019年至2020年,中國恒大的杠杆率將再次升至42%-43%,主要是由於土地儲備擴張以及對電動車業務的投資。目前,中國恒大的電動車業務並無相關運營記錄。在合同銷售放緩和房地產業放緩的背景下,中國恒大正在為收購工廠周圍的住宅和商業用地支付額外的地價。

  恒大集團總裁夏海鈞在2019年投資者場的業績會上曾表示,恒大造車會建模型和政府講支持條件。比如拿地,會和政府談要汽車建設配套的生活用地,讓土地項目產生的銷售收入和盈利覆蓋掉造車虧損。夏海鈞稱,拿到大規模的土地配套支持來覆蓋汽車虧損是恒大在汽車產業的盈利模型也是核心競爭力。另外,夏海鈞表示,恒大還可以推行買樓送車,將車的費用計入房價。

  惠譽預計中國恒大2019年合同銷售額將與2018年的5510億元(2019年上半年為2810億元)持平,不能達到其6000億元的銷售目標。惠譽認為,恒大的商業模式暗示其營運現金流應該會隨著增長放緩而上升。但情況可能並非如此,惠譽預計中國恒大將在土地收購和電動汽車資本支出方面變得更為激進,從而導致運營現金流走弱。

  按照夏海鈞此前在業績會上的說法,恒大每年拿出100億元至200億元支持新能源汽車產業。對於6000億元的銷售目標,夏海鈞表示,如果6000億元達不到,調整銷售價格也要實現,寧可犧牲利潤也要達到目標。

  另外,截至6月30日,中國恒大短期債務占總債務的比例為46%,仍高於同行。恒大表示將致力於發行長期債券,但這可能需要時間,因為其短期貸款的很大一部分是建築貸款。

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