港股砸出“黃金坑”看好年內投資機會
2019年09月23日00:09

  原標題:港股砸出“黃金坑”看好年內投資機會 來源:中國基金報

  三年期海外權益投資  最佳基金經理  徐成

  中國基金報記者 吳君

  國海富蘭克林基金QDII投資副總監徐成擁有13年投研經驗,他管理的國富大中華精選混合(QDII)取得了領先同類的回報,截至2019年8月末,該基金近三年回報為46.42%,在14只晨星大中華區股混基金中排名第1。

  徐成表示,現階段主要策略是精選個股,投資於確定性較高的標的;當前港股市場已砸出“黃金坑”,看好年內港股行情。

  不斷拓展能力圈

  2006年,徐成從英國學習金融決策分析專業歸來,先後加入券商和資管公司從事投資研究工作;加盟國海富蘭克林基金以來,他管理的多隻基金業績突出。

  總結自己的投資體系,徐成認為核心有三點:一是自上而下與自下而上相結合;二是在組合構建中成長與價值風格兼備;三是相對靈活,注重控製風險,在對市場判斷不明確時適當降低倉位。

  在徐成看來,投資海外市場,自上而下分析宏觀因素有一定意義,如果判斷市場不太好,就要選擇一些穩健的行業,以及現金流好、盈利能力強的公司,同時,自下而上選股也很關鍵。徐成主要關注公司的核心競爭力,注重與公司管理層溝通,“不同行業情況不一樣,比如科技股最重要的是擁有核心技術,消費股需要較強的新品研發能力和銷售渠道,生產企業需要成本控製能力強。”

  徐成表示,他沒有明顯的成長或價值偏好,重要的是看確定性,尋找企業盈利與估值匹配、性價比較高的標的,“成長股對我們基金業績有較大貢獻, 同時,我們當初買入的估值被嚴重低估的股票,也有不小漲幅。”

  在徐成看來,做海外投資風險控製是難點,全面理解和把握全球宏觀經濟並非易事。 “我們的應對策略是持股相對分散,如果看我管理的基金的季報,可以發現前十大重倉股單個標的倉位最高也只有4%。”他說,國內基金經理做海外投資並非水土不服,主要是信息不對稱,尤其是一些突發事件的影響,要以更平和的心態去做中長期投資,儘量避免短期事件的干擾,提前發現和佈局,拓展眼界和思路,尋找新的高確定性機會。

  徐成也表示,QDII基金的優勢是能夠投資一些A股沒有的好公司,如運動服飾品牌、生物醫藥研發公司、教育類公司、物業等,還有部分大眾商品、醫療、金融、地產股,都是港股比較便宜。

  看好年內港股機會

  徐成認為,當前全球經濟下行趨勢非常明顯,全球主要經濟體PMI都在50以下,美國最新的PMI已經低於50,如果貿易摩擦繼續,在今年底或明年一季度壓力會更大。

  “現在債券收益率倒掛,美國十年期國債收益率比兩年期的要低,這是經濟衰退的信號。如果貿易戰沒有和解的跡象,未來美國經濟前景將不明朗,美國股市可能面臨一些風險。此前市場表現較好是由於特朗普降稅,要求美國企業回購股票,但現在這兩個因素的正面效果正在邊際減弱。”他說。

  美聯儲降息,全球迎來寬鬆環境,徐成認為,全球降息主要對市場流動性造成影響,同時使得美國國內企業和居民的負債利息支出減少,短期利好美國經濟,但利率過低可能對歐洲的金融系統產生負面影響。

  因此,徐成表示,當前股票投資以選股為主,偏好現金流較好、盈利確定性比較強的公司,重點關注物業、教育、大型互聯網公司、技術領先的科技公司、新能源、醫藥等。“美股市場震盪,對中概股有短期情緒的影響,但中長期看企業基本面以及中國經濟發展前景,當前中概股的估值還是比較便宜。”

  在美元債投資方面,徐成認為,長端收益率再大幅下行的概率不大,目前的策略是減少利率債,增配信用債。“我們的策略是精選個券,縮短組合久期,偏向於買入持有一些高收益債,通過基本面研究排除風險。尤其是地產、銀行、公用事業等行業的一些上市公司發行的信用債,財務比較公開,我們跟蹤的時間也很久,確定性比較強。”

  徐成認為,從估值、流動性、政策等多因素分析,當前香港市場已砸出“黃金坑”,看好年內港股投資機會。

  他表示,前期非理性因素導致的市場下跌使得港股被明顯低估,進一步向下的風險較小,AH溢價率持續走高,港股標的的性價比持續提升。流動性方面,港股未來流動性向好,一方面,美聯儲未來可能進一步降息;另一方面,港股通資金持續流入,支撐港股流動性。政策方面,央行改革完善貸款市場報價利率(LPR)的形成機製,企業整體融資成本有望下降,有利於經濟健康發展,減稅降費政策也將使企業盈利得到進一步提升。當前香港市場整體股息率較高,恒生指數股息率達3.9%,指數下行風險有限,估值已將負面因素充分體現,市場情緒有望逐步複蘇,利於股市企穩反彈。“從中長期來看,現在應該是一個不錯的買點。”他說。

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