【興證全球策略】市場情緒提振明顯——A港美股市場把脈數據週報
2019年09月14日22:38

來源:張憶東策略世界

1、A股市場綜述(註:本文中“本週”指的是20190909-20190913)

主要股指上漲:本週創業板領漲1.08%,上證綜指和滬深300指數分別漲1.05%和0.60%;行業上輕工(漲3.19%)、通信(漲3.10%)和房地產(漲2.89%)領漲,食品飲料(跌2.39%)和農林牧漁(跌1.63%)本週跌幅最大。

市場情緒面延續修復過程:本週A股日均換手率為1.39%,高於上週的1.35%;融資融券餘額為9650億人民幣,創自今年5月以來的新高;而IVIX指數相比上週五18.1小幅上升為18.4。

陸股通淨流入:陸股通累計淨流入額高達8022億人民幣,創曆史新高。本週淨流入109億人民幣,流入銀行、家電和非銀金融等,流出食品飲料和醫藥等。

估值:滬深300、創業板、中小板和MSCI中國A股在岸市盈率TTM值分別為12.4、55.2、27.2和12.5倍,分別處於2011年以來的58%、69%、33%、44%分位數水平,較上週有所上升。

2、港股市場綜述

主要股指上漲:本週恒指走強於滬深300指數和MSCI新興市場指數;恒指和恒生國指分別上漲2.48%和2.46%。恒生原材料(漲4.58%)、恒生綜合業(漲3.17%)和金融業(2.93%)領漲。

市場情緒修復:恒生波指從上週五的20.3下降為18.1;周平均主板賣空成交比從上週的16.4%降為16.0%,美國高收益-國債利差大幅回落至3.65%。

港股通連續18周淨流入:本週一、週二共淨流入8.47億人民幣,流向電子元件和通信等,流出計算機和銀行等。

估值:恒指和國指當前市盈率TTM分別為10.6(低於2000年以來的1/4位數)和8.5倍(已高於2000年以來的1/4分位數),當前恒指股息率為3.67%,處2009年以來均值上方。

3、美股市場綜述

主要股指均上漲:羅素小盤領漲(漲4.85%),標普500指數、納指和道指分別漲0.96%、0.91%和1.58%;行業上金融(3.89%)、能源(3.36%)和原材料(3.34%)領漲。

市場情緒提振明顯:相比上週五,本週五十年期美債收益上行至1.896%,VIX指數快速回落至13.7,股價高於200日均線占比環比大幅上升26%。

盈利和估值:標普500指數2019Q4預測EPS繼續小幅下降;預測市盈率提高為18.2倍,高於曆史3/4分位數。非核心消費、核心消費、公用事業市盈率TTM均高於3/4分位數。除醫療外,其餘行業市盈率TTM均高於中位數。(分位數按1990年以來算)。

純因子表現:本週價值因子領漲1.31%,動量因子大幅領跌2.87%,因子表現風格切換明顯。

風險提示:全球經濟增速下行;中、美貨幣政策寬鬆不達預期;大國博弈風險

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報告正文

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1、中國A股市場監測

1.1、A股市場表現概覽

本週截至週四,主要股指均上漲,其中創業板領漲1.08%;上證綜指、中小板指和深證成指漲幅接近,漲幅分別為1.05%,0.99%和0.98%;而權重股為大市值股的上證50和滬深300漲幅為0.62%和0.60%;科創板個股平均跌2.43%。

行業上,輕工(漲3.19%)、通信(漲3.10%)和房地產(漲2.89%)為漲幅前三的行業,食品飲料(跌2.39%)和農林牧漁(跌1.63%)為本週跌幅最大行業。

風格指數漲幅排前五的為微利股指數(漲2.78%)、小盤指數(漲2.17%)、中價股指數(漲2.15%)、低價股指數(漲1.99%)和虧損股指數(漲1.80%)。

主題指數漲幅前三的為聚碳酸酯指數(漲7.61%)、打板指數(漲7.44%)和安全生產指數(漲7.21%)。

1.2、A股估值與風險溢價

當前滬深300、創業板、中小板和MSCI中國A股在岸指數的市盈率(TTM)分別為12.4、55.2、27.2和12.5倍,較上週有所上升,分別處於2011年以來的58%、69%、33%、44%分位數水平。

當前滬深300、創業板、中小板和MSCI中國A股在岸指數的PB別為1.5、4.9、3.4和1.5倍,分別處於2011年以來的47%、57%、20%、37%分位數水平。

以滬深300指數市盈率倒數與10年期國債收益率之差衡量的風險溢價由上週的5.13%進一步下降到5.01%,處在2011年8月以來的平均水平附近。

行業估值從市盈率 TTM的角度,特徵如下(以下涉及分位數時,其曆史區間為2011年第一個交易日至今):

食品飲料、計算機、汽車和家用電器市盈率(TTM)所處曆史分位數分別是75%、70%、60%和57%;

有色金屬、交通運輸、國防軍工市盈率(TTM)分位數為40%、48%、40%。

採掘(6%)、建築材料(5%)、建築裝飾(10%)、鋼鐵(10%)、商貿(11%)、地產(5%)、化工(14%)、輕工(15%)市盈率(TTM)都處於較低分位數水平(括號內為其分位數數值)。

1.3、陸股通資金流向

本週陸股通淨流入金額達109億人民幣,連續第5周淨流入。截至本週四陸股通累計流入額高達8022億人民幣,創曆史新高。北上資金本週主要流入銀行、家電、非銀金融和房地產,流出食品飲料、醫藥、通信和電子元件。

1.4、A股投資者情緒監測

本週情緒面上延續風險偏好修復過程,體現在以下指標。(注,以下“A股”指的是中證流通成分股)

A股日均換手率為1.39%,高於上週的1.35%,高於近兩年以來的中位數1.21%;漲停家數/跌停家數比(10日移動平均)為8.31,高於上週五的7.76。

融資融券餘額為9650億元,高於上週的9453億元,創自今年5月以來的新高;融資買入額占全部A股成交金額比重為0.082%,高於上週的0.097%,創今年4月中旬以來的新高。

上證50 ETF期權隱含波動率指數IVIX最新值為18.4,較上週五18.1略有上升,處以2018年年初以來的低位水平。

科創板個股本週平均換手率為37%。換手率最大的為樂鑫科技(周換手83%),最低的為中國通號(周換手21%)。

2、港股市場監測

2.1、港股市場表現概覽

本週港股主要股指上漲,恒指走強於滬深300指數和MSCI新興市場指數。

恒生中型股繼續領漲(漲幅2.60%),恒指和恒生國指分別上漲2.48%和2.46%。本週行業呈現普漲,恒生原材料(漲4.58%)、恒生綜合業(漲3.17%)和金融業(漲2.93%)領漲。

2.2、港股盈利趨勢與估值

本週恒生指數和國企指數預期市盈率(彭博一致預期)分別從上週的10.7倍和8.4倍,上升至10.9和8.6倍。

恒指和恒生國指預期市盈率均超過2005年7月以來的1/4分位數。恒指2019財年一致預期EPS本週環比上漲0.61%,連續兩個星期上修。

本週恒生指數和恒生國企指數當前靜態估值水平(TTM 市盈率)同樣上升,分別為10.6和8.5倍,其中恒指市盈率TTM仍然低於2000年以來的1/4位數,而恒生國指市盈率TTM已高於2000年以來的1/4分位數。截至8月底,除消費者服務業、消費品製造業,其餘行業市盈率(TTM)均處於2011年以來中位數以下的水平。當前恒生指數的股息率為3.67%,處於2006年9月以來的中位數上方。

2.3、港股通資金流向

截止本週四收盤,AH溢價指數為129.5,高於上週的128.4,高於2017年以來的3/4位數。

港股通連續18周淨流入,本週(週一和週二)淨流入8.47億人民幣(由於中秋節日安排,港股通本週僅週一和週二提供服務)。自開通以來累計買入成交淨額達8,810億人民幣。從十大活躍成交股的數據來看,最近1周南下資金主要流向電子元件和通信,流出計算機和銀行。

港股通/主板成交占比週一高達9.36%,該數值延續2019年6月以來的上升趨勢,反映了南下資金在港股成交扮演著越來越重要的地位。

2.4、港股投資者情緒

本週港股市場投資者情緒相比上週有所提升。恒生指數波幅指數為18.1,較上週的20.3有所下降;周平均主板賣空成交比從上週的16.4%降為16.0%。

本週美國高收益利差(相比十年期國債收益)為3.65%,低於上週五的3.85%,反映出外資的風險偏好提升對港股估值回升有所貢獻。

3、美股市場監測

3.1、美股市場表現概覽

本週美股整體上漲。羅素小盤領漲(漲4.85%);標普500指數、納指和道指分別漲0.96%、0.91%和1.58%;中概股漲2.27%。

本週,房地產(跌3.24%)和核心消費品(跌0.92%)領跌,漲幅前三的為金融(3.89%)、能源(3.36%)和原材料(3.34%)。

3.2、美股盈利趨勢與估值

本週美股盈利預測企穩。標普500指數19年4季度盈利預測不斷下滑,本週較上週環比下跌0.21%。

風險溢價明顯回落,本週十年期國債收益大幅回升。截至美東時間9月13日美國10年期國債利率1.896%,遠高於上週五的1.560%;以標普500市盈率倒數-十年期國債收益的風險溢價為3.18%,遠低於上週的3.57%,向下接近2010年8月以來中位數水平。

本週美股估值上升。當前標普500預測市盈率由上週的18.0倍上升為18.2倍,高於1990年以來3/4分位數;市盈率(TTM)為19.7,高於上週的19.5,處於1990年以來的中位數和3/4分位數之間。

行業估值特徵如下:

當前信息技術(75.1%)、非核心消費(82.8%)、核心消費品(93.7%)、公用事業(99.9%,接近曆史新高)市盈率TTM接近或高於1990年以來的3/4分位數水平;

工業(73.6%)、能源(73.3%)、原材料(68.9%)、電信服務(66.9%)、房地產(48.4%)和金融(46.7%)介於中位數和3/4分位數之間;

醫療(29.4%)的估值水平則相對較低。

(註:括號內百分比數值為對應行業市盈率 TTM於1990年以來的分位數)。

中概股估值連續4周修復,預測市盈率由上週的32.9上升為33.8,超過2015年8月以來的1/4分位數。

3.3、美股投資者情緒

美股市場情緒提振,體現在以下指標。

本週五收盤,美股個股期權看跌看漲成交量比例10日移動平均為1.98%,低於上週的2.12%。

VIX指數迅速回落,最新數值從上週五的15.0下降到13.7,而兩個星期前該數值為19.0。

本週紐交所市場寬度指數(上漲/下跌股票數量指數)較上週上升,環比上升0.8%。

紐交所個股股價高於200日均線占比顯著上升,由上週四46%上升到本週四58%,環比上漲26%。

3.4、美股純因子收益

本週,價值因子取得了1.31%的正回報,而該因子從2016年年底以來持續走弱,本週最大的意外便是動量因子的大幅回撤(下跌2.87%),顯示出本週較為劇烈的風格切換。

(註:採用羅素3000指數彭博純因子收益來刻畫提純後的主流風險因子表現,純因子即每單個因子收益與其餘因子收益正交。當因子收益為正,表明因子值越高,暴露該因子風格的股票表現越好。比如波動率因子收益為正,表明高波動率股票表現優於低波動率股票)。

4、風險提示

全球經濟增速下行;中、美貨幣政策寬鬆不達預期;大國博弈風險。

相關報告:本報告中涉及的行業觀點及標的研究內容全文均整理自已發佈的報告,完整的研究觀點和風險提示請參閱正文中提到的相關研究報告全文。

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註:文中報告依據興業證券經濟與金融研究院已公開發佈研究報告,具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

《市場情緒提振明顯——A港美股市場把脈數據週報》

對外發佈時間:2019年09月14日

報告發佈機構:興業證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格)

本報告分析師 :張憶東

SAC執業證書編號:S0190510110012

SFC HK執業證書編號:BIS749

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