願景和市場的衝突無法調和:改變世界還是滿足股東?
2019年09月09日02:31

  新浪美股9月9日訊 軟銀1000億美元願景基金成功的最大障礙是公開市場。這是創始人兼首席執行官孫正義(Masayoshi Son)的長期抱負與華爾街的短期預期正面衝突的地方。

  願景基金已經在數十家公司(主要是私人控股的科技公司)投入了700多億美元,特點是大量押注並迅速行動。軟銀稱,其目的是加快建立業務,使工業革命的下一階段成為可能,這需要“前所未有的大規模長期投資”。

  孫正義一直強調,要加快擴張步伐,成為核心業務領域的老大,不管相關成本有多大。孫正義鼓勵他投資的公司要儘可能擴大市場份額,利用規模作為護城河。

  不過,如果成長型科技公司需要製定季度業績預期,還存在來自公眾投資者的持續盈利增長壓力,那麼對這些公司的長期投資就不會那麼容易。軟銀1月份的最新投資使WeWork的估值達到470億美元,但上週有消息稱,公眾投資者對WeWork的估值低於250億美元。也許上市並不總是符合願景基金的目標。

  當然,願景基金並不是一個慈善項目。這是一隻處於後期階段的風險資本,投資者包括軟銀、沙特阿拉伯和阿聯酋的主權財富基金,以及蘋果、高通、富士康和夏普等科技公司。基金中的每個人都是為了賺錢,為了賺錢,投資必須是流動的。上市仍然是實現這一目標的最佳途徑。

  不過,公眾貨幣化似乎是軟銀長期戰略的最大障礙。軟銀另一筆巨額投資——優步(Uber)最近進入了公開市場,結果令人失望。軟銀目前的拚車投資縮水了6億多美元。

  軟銀對Slack的投資表現相對較好:從2017年到2018年,該公司前後總共對Slack投資了3.35億美元,每股8.70美元至11.91美元。截至上週五收盤,該公司持有的股份價值已略高於10億美元。但即便如此,這些股份的價值也自Slack上市以來已經下跌了近30%,上週五該公司股價暴跌8.8%,至27.38美元,為該公司自6月份上市以來的最低水平,僅略高於26美元的首日“參考價格”。

  不過,軟銀或許仍將被證明是正確的。畢竟,如今的一些科技巨頭,如亞馬遜和Netflix,也曾經曆過類似的事情,投資者眼睜睜地看著這些公司在證明自己的商業模式的同時虧損多年。也許目前的表現不佳只是一個過程,優步、Slack和WeWork也可能在未來幾年成為非凡的成功案例。此外,優步、Slack和WeWork只是軟銀投資的所有公司中的一小部分,而且它們的公開估值才剛剛起步。就WeWork而言,它甚至還處於起步之前的階段。

  即便如此,在投資將改變世界的技術基礎設施與為股東帶來更多即時滿足感之間,存在著內在的目標衝突。這也是特斯拉首席執行官埃隆-馬斯克(Elon Musk)考慮將公司私有化的部分原因,儘管在去年的推特醜聞期間,公開市場實際上相當好地支撐了特斯拉的股價。

  當相關公司需要數十億美元的資金才能實現孫正義所希望的具有競爭力的目標時,這種緊張關係就被放大了。簡單地說,公司在不上市的情況下能獲得更多的控製權。

  孫正義是否會將未來願景基金的資金,投給那些不像優步、Slack和WeWork那樣接近上市的公司,將是一件有趣的事情。如果該基金決定在更早的階段採取行動,它或許不能那麼明確地找到占主導地位的贏家,但它可能有更多的估值緩衝。

  軟銀也有可能開始加大投資力度,一直保持私有,直到它們幾乎肯定能達到某些估值目標。如果這種增長需要只有軟銀願意提供的資本,孫正義或許不會像現在這樣,不惜一切代價拚命地推動增長。

  投資於占主導地位的科技公司,顯然是過去20年最好的投資策略之一。但這些占主導地位的科技公司大多不是資本密集型公司,也沒有複雜的財務義務。或許孫正義的改變將是一場從基礎設施支柱轉向基於基礎設施的產品的運動,而基礎設施支柱型的公司可能對改變世界貢獻最大。

  這將是一種觀念上的改變,可能對社會進步造成更壞的影響。但這可能對投資者的錢包更好,其中包括最重要的投資者——孫正義。

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