【雙語彙】Inverted Yield Curve/收益率倒掛
2019年08月28日14:33

原標題:【雙語彙】Inverted Yield Curve/收益率倒掛

提起8月的財經熱詞,“收益率倒掛”無疑是其中之一。

8月14日,美國十年期國債(Treasury)的收益率(yield)自2007年以來首次降至兩年期國債以下。美國總統特朗普轉天淩晨三點多在推特上直呼:“CRAZY INVERTED YIELD CURVE!(瘋狂的收益率倒掛!)”

通常而言,債券(bond)的年期(maturity)越長,持有人承擔的潛在風險越大,應該獲得的收益率(yield)也要相應提高。這一點同存款(deposit)等其他固定收益(fixed income)投資——也就是預先規定應得投資收入並按期支付的投資——是一致的。即使沒有買賣過債券,我們也都在銀行存過錢:定期存款的儲蓄時間越長,存款利率(deposit rate)越高,就是這個道理。

年期較短的債券收益率反而高出年期較長的債券,這種比較少見的現象就是“收益率倒掛”。如果用較低的收益率就能吸引到投資者,說明長期債券(longer term bond)成了更有吸引力的投資選項。是什麼讓投資者願意承擔較大的潛在風險呢?

一方面是投資者預期通脹(inflation)水平不會升高。畢竟通脹一路走高,讓手中的資金長期沉澱非常不划算。另一方面,也是更重要的,投資者眼下沒有更好的投資選項,甚至認為短期風險超過了長期潛在風險,希望提前鎖定長期債券的收益。這也是為什麼市場會將長期債券,尤其是信用評級(bond credit rating)較高的長期債券視為避險工具(safe haven)。

利率低迷,短期風險升高,是對經濟形勢悲觀的預期。長期以來,債券收益率都是利率之外市場密切關注的指標(closely watched indicator)之一。曆史經驗表明,一旦收益率倒掛,極有可能在未來一段時間,大多為一到兩年,出現經濟衰退。特朗普大為光火,也就不足為奇了。

特朗普發飆帶火了“收益率倒掛”。連晚間秀(Late Show)主持人史蒂芬·科爾伯特(Stephen Colbert)都要在節目中專門解釋這個聽起來晦澀的金融術語。“Google趨勢”顯示,8月14日起對“收益率倒掛”的搜索直線躥升。今年8月,“收益率倒掛”的搜索次數很可能創下新高,超出第二高的2005年12月一倍多。2005年12月,美債時隔近五年首次出現收益率倒掛——在當時經濟一片紅火中,投資者已隱約對兩年後的金融危機有了預感。

從地區來看,8月的搜索不僅來自美國,也遍佈新加坡等各個地區。而收益率倒掛的,也不只有美債市場。8月21日,德國發售價值近10億美元、30年期的負收益率國債。據報導這是德國有史以來首次發售負收益率的30年債。彭博社數據也顯示,當前全世界的負收益債券金額達到創紀錄的16萬億美元。即便如此,在素來充當歐洲經濟發動機之一的德國,有人寧願倒貼錢買30年後到期的債券,倒掛到這種境界,投資者的求生欲可以說是很強烈了。(張熠檸)

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