科創板第一家!巨虧26億、資不抵債 擬IPO估值超200億
2019年08月20日22:15

原標題:科創板第一家!巨虧26億、資不抵債 擬IPO估值超200億 來源:全景網

科創板試點註冊製的“試金石”,來了。

科創板最特殊的一家受理企業:九號機器人,經曆長達4個月的中止審核,現重回IPO審核流程。

8月19日,其已正式進入科創板上市的問詢階段。

九號機器人“衝刺”科創板IPO之旅,並不順利。其早在4月17日便出現在科創板受理名單中,但短短25天后突然遭“中止”審核,原因是需要補充第二季度(截止2019年6月30日)的審計報告。

九號機器人,無疑是150家科創板受理企業中,最特別的一名“考生”:

科創板第一家境外註冊企業;

科創板第一家擬發行CDR上市的企業;

同股不同權的股權架構;

連續3年虧損;

小米生態鏈企業;

……

諸多A股未曾有過的新事物,令九號機器人飽受市場關注與質疑。如今再次回歸科創板,九號機器人能否通過上交所“刨根問底”式的問詢,順利完成科創板IPO?

3年巨“虧”26億元、“資不抵債”

站在科創板“門口”的九號機器人,非常年輕,於2014年12月10日在開曼群島設立,尚不足5年。

雖然,公司名為“機器人”,但其主營業務卻與機器人的距離甚遠,其第一大產品是電動滑板車,第二大產品是電動平衡車,機器人產品的收入占比僅0.31%。

據招股說介紹,截至2018年底,九號機器人的電動平衡車、電動滑板車、機器人等產品銷售區域覆蓋全球195個國家和地區,其中在美國、德國等地區具備限製性競爭優勢。

但,智能電動平衡車、智能電動滑板車2款產品貢獻了95.6%的營收,機器人產品收入微乎其微。

然而,遠銷海外的滑板車、平衡車,並沒有給九號機器人帶來盈利。據招股書顯示,從2016-2018年,九號機器人的歸母淨利潤分別為-1.58億元、-6.27億元、-17.99億元元,三年虧損總金額近26億元,且虧損幅度仍在逐年擴大。

與此同時,九號機器人的營業收入卻在逐年增加,由2016年的11.5億元,增長至2018年的42.5億元,其產品似乎是“賣得越多、虧得越多”。

其招股書給出的原因是,由於九號機器人的營收持續上漲,使得估值迅速上升,導致優先股和可轉債的公允價值上升,2016-2018年分別形成公允價值變動損失2.1億元、5.9億元、23.5億元。

同時,因公允價值計提造成了高達43億元金融負債,導致九號機器人於2018年年末的淨資產為負數,高達-32億元。

值得一提的是,可轉換可贖回優先股是一種常見的融資方式,被互聯網、科技類企業廣泛採用,如小米上市前曾進行過9輪融資,美團點評6輪融資,九號機器人亦經曆過5輪,因每次融資估值大幅提升,前期參與的投資人持有的優先股和可轉債公允價值相應提升。

依據國內會計準則,優先股和可轉債的公允價值提升,將被記為其他經營性損失,從淨利潤中扣減,最終導致“虧損”。

可以預見,未來衝刺科創板的科技類企業,出現這種“虧損”的情況或將愈發常見。

科創板第一家:VIE架構、同股不同權、CDR

除了連續虧損、淨資產為負,九號機器人的VIE架構、同股不同權、發行CDR上市也是市場最關注的3個特點。

據招股書顯示,九號機器人的股份分為A類普通股、B類普通股(特別表決權股份),A類股持有人每股可投1票,而B類股持有人則每股可投5票。

其中,“九號機器人”的2位聯合創始人:高祿峰、王野分別持有13.25%、15.40%的股份,合計控製66.7%的投票權,共同成為公司的實控人;

另外,紅杉資本 Sequoia 持有16.8%的A類股,順為資本、小米旗下公司 People Better 各持有公司10.91%的A類股。

九號機器人的投票權架構

儘管經過多輪融資,通過“同股不同權”的架構,九號機器人的控製權仍然由2位創始人牢牢把控。同時,九號機器人的股東名單堪稱豪華:小米系資本、紅杉資本。

其中,紅杉資本全球執行合夥人,紅杉中國的創始及管理合夥人沈南鵬,已在九號機器人擔任董事長達4年時間。

另外,九號機器人亦深度綁定小米供應鏈。2016-2018年,小米集團均為其第一大客戶,占其銷售金額比例分別高達55.7%、73.8%、57%。

可見,與大多數小米產業鏈的企業類似,九號機器人也存在著大客戶依賴的潛在風險。

同時,九號機器人是一家境外企業,註冊地為開曼群島,其通過搭建VIE架構,實現境外註冊的實體與境內的業務運營實體相分離,系科創板第一家。

對註冊企業,開曼群島不徵收任何直接稅,且註冊企業還具有便利的上市渠道。因此,開曼群島吸引了世界各地的知名公司:蘋果、微軟、Google、英特爾、阿里、百度、騰訊。。。。。。

因為註冊地位於境外,九號機器人無法直接在國內發行股票上市,最終選擇發行CDR的方式進行科創板IPO。

背靠小米,“吞併”國際龍頭

科創板試點註冊製,對於新經濟企業的特殊股權架構、發行CDR、業績虧損…。都是包容的,但科創板的使命為支持高科技企業融資、發展,那麼九號機器人的科技屬性如何呢?

據招股說明書顯示,2016年、2017年和2018年九號機器人的研發投入分別是0.71、0.91、1.23億元,占三年營業收入的比例分別為6.19%、6.61%、2.9%。

可見,2018年營收的快速增長,並未帶來研發投入的快速增長,反而占比出現了驟降超50%。其中,2018年技術開發費用僅有152萬,購買軟件的費用不到20萬。

研發投入停滯增長或許與其經營模式有關。據招股書顯示,ODM(貼牌生產)產品佔據九號機器人產品很大一部分,2018年ODM產品收入為9.71億元。

九號機器人最大的代工客戶是小米、其次是國際大客戶的定製生產,最後才是自有品牌的生產。可見,九號機器人更像是一家“小米系”的代工廠商。

而更具高科技屬性的機器人,在其主營收入所占的比例極低,幾乎可以忽略不計。

另外,九號機器人大部分技術專利是依靠收購而來。2015年,小米公司、紅杉資本、順為資本、華山資本完成對納恩博(九號機器人)8000萬美元的A輪融資,助力其全資收購了美國賽格威公司(Segway)。

賽格威,為全球智能平衡車行業的開創者,擁有核心專利多達400餘項,全資收購後,九號機器人便獲得了它的專利、技術、品牌及歐美銷售網絡。

九號機器人,估值超200億

2017年,賽格威-納恩博(九號機器人)完成1億美金的C輪融資,投資方為國投創新投資管理有限公司、中移創新產業基金,估值超過15億美元,折合人民幣達106億元。

此次衝刺科創板IPO,九號機器人計劃融資20億元,若IPO成功,以新發行股份不少於發行後總股本10%計算,九號機器人發行後的總市值將達到207億元。

根據《道路交通安全法》明確規定,“滑行工具”不具備路權,不能在非機動車道上行駛,更不能駛入機動車道,只能在封閉的小區道路和室內場館等地方使用。

根據招股書,2018年,我國的電動平衡車市場約為333萬台,即便按2000元單價算,總市場規模僅有66億元。而,2018年九號機器人的營收已經超42億元。

可見,智能平衡車、滑板車業務提供的“雪道”不夠長,留給九號機器人繼續高速成長的空間有限。因此,其必將向真正的機器人領域投入更大的研發資金,培育出一塊足夠長的賽道。

作為科創板最受關注的擬上市企業之一,九號機器人重回科創板IPO審核,最終能否順利過關呢?

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