薑超評6月金融數據:社融增速持續回升 貨幣依然寬鬆
2019年07月13日10:17

  社融增速續升,貨幣依然寬鬆——6月金融數據點評(海通宏觀薑超、李金柳)

  來源:薑超宏觀債券研究

  摘 要

  7月12日,央行公佈6月金融統計數據:6月新增社融2.26萬億元,同比多增7705億元;M1回升至4.4%、M2增速持平在8.5%;6月人民幣貸款增加1.66萬億元,同比少增1800億元。我們的觀點是:社融增速續升,貨幣依然寬鬆。

  社融同比多增。6月新增社融2.26萬億元,同比多增7705億元,其中,對實體發放貸款1.67萬億元,基本持平去年同期;表外非標融資減少2100多億元,同比少減近4800億元,其中委託貸款、信託貸款、未貼現的銀行承兌彙票分別同比少減少815、1638、2339億元;地方政府專項債券淨融資3500多億元,同比多增2500多億元;企業債券和股票融資基本持平去年同期,分別同比少增59和105億元。綜合來看,6月社融多增的主要貢獻是非標的少減和地方專項債的多增。

  居民信貸多增,企業信貸少增。6月人民幣貸款增加1.66萬億元,同比少增1800億元。其中居民部門貸款增加約7600億元,較去年同期多增540多億元,居民短貸和中長貸分別同比多增297和224億元;企業部門貸款增加9100多億元,同比少增700多億,其中企業短貸增加4400多億元,同比多增約1800億元;票據融資增加約960億元,同比少增近2000億元;而企業中長貸增加近3800億元,同比連續第三個月少增,但幅度收窄至250億,中長貸需求仍偏弱。

  M1續升、M2持平。6月財政存款減少5020億元,同比少減1800多億。6月M2同比持平於8.5%,M1同比繼續回升至4.4%,M0同比持平於4.3%。記者會上央行官員表示,M2持續穩定原因有三:一是銀行貸款較快增長,二是銀行債券投資增速較快,三是商業銀行表外資金降幅趨緩,銀行派生資金能力有所增強。

  社融增速續升,貨幣依然寬鬆。6月社融存量增速從5月的10.6%繼續回升至10.9%,我們測算若不含專項債社融存量增速從9.6%回升至9.8%,政府和社會總融資存量增速從10.9%回升至11.1%。

  記者會上,貨政司孫司長表示,下一階段人民銀行將實施穩健的貨幣政策,密切監測國內外經濟金融形勢的變化,在統籌好內外均衡的前提下,堅持以我為主的原則,根據中國的經濟形勢、價格變化及時進行預調微調,保持市場流動性合理充裕,保持利率水平合理穩定。

  隨著包商事件平息、季末衝擊過去,央行暫停逆回購,回收過量流動性,引導資金利率回到利率走廊下限附近,但流動性依然較為充裕。考慮到經濟仍面臨一些不確定性,而年內通脹壓力有限,我們預計,貨幣政策仍將維持偏鬆格局。

  7月12日,央行公佈6月金融統計數據:6月新增社融2.26萬億元,同比多增7705億元;M1回升至4.4%、M2增速持平在8.5%;6月人民幣貸款增加1.66萬億元,同比少增1800億元。我們的觀點是:社融增速續升,貨幣依然寬鬆。

  1. 社融同比多增

  6月新增社融2.26萬億元,同比多增7705億元,其中,對實體發放貸款1.67萬億元,基本持平去年同期;表外非標融資減少2100多億元,同比少減近4800億元;地方政府專項債券淨融資3500多億元,同比多增2500多億元;企業債券和股票融資基本持平去年同期,分別同比少增59和105億元。

  綜合來看,6月社融多增的主要貢獻是非標的少減和地方專項債的多增。非標融資中,委託貸款、信託貸款、未貼現的銀行承兌彙票分別同比少減少815億元、1638億元、2339億元。地方政府專項債淨融資3500多億,為年內新高、也遠高於過去兩年的同期水平。

  2. 居民信貸多增,企業信貸少增

  6月人民幣貸款增加1.66萬億元,同比少增1800億元。其中,居民部門貸款增加約7600億元,較去年同期多增540多億元,從結構看,居民短貸和中長貸分別增加近2700億元和4900億元,分別同比多增297和224億元。

  企業部門貸款增加9100多億元,同比少增700多億,從結構看,企業短貸增加4400多億元,同比多增約1800億元;票據融資增加約960億元,同比大幅少增近2000億元;而企業中長貸增加近3800億元,同比連續第三個月少增,但幅度收窄至250億,中長貸需求仍偏弱。

  3. M1續升、M2持平

  6月財政存款減少5020億元,同比少減少1800多億。6月居民部門存款同比多增397億元,而企業部門存款同比多增6154億元。6月M2同比持平於8.5%,M1同比繼續回升至4.4%,M0同比持平於4.3%。記者會上央行官員表示,M2持續穩定原因有三:一是銀行貸款較快增長,二是銀行債券投資增速較快,三是商業銀行表外資金降幅趨緩,銀行派生資金能力有所增強。

  4. 社融增速續升,貨幣依然寬鬆

  6月社融存量增速從5月的10.6%繼續回升至10.9%,我們測算若不含專項債社融存量增速從9.6%回升至9.8%,政府和社會總融資存量增速從10.9%回升至11.1%。企業各類總融資增速從6.5%升至6.7%。

  記者會上,人民銀行貨政司司長孫國峰表示,中國的利率水平主要看兩個重要利率,一是整體市場利率水平,從去年開始一直在下行,二是貸款實際利率,2019年5月企業貸款平均利率5.34%,同比下降17個基點,所以中國利率水平其實一直在降低。下一階段,人民銀行將實施穩健的貨幣政策,綜合考慮銀行體系流動性狀況、市場預期等因素,靈活把握公開市場操作的力度和節奏,密切監測國內外經濟金融形勢的變化,在統籌好內外均衡的前提下,堅持以我為主的原則,根據中國的經濟形勢、價格變化及時進行預調微調,保持市場流動性合理充裕,保持利率水平合理穩定。

  隨著包商事件平息、季末衝擊過去,央行暫停逆回購,回收6月投放的過量流動性,引導資金利率回到利率走廊下限附近,但當前DR007均值仍在2.45%左右,整體流動性依然較為充裕。考慮到經濟仍面臨一些不確定性,而年內通脹壓力有限,我們預計,貨幣政策仍將維持偏鬆格局。

 

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