穆迪確認泰禾集團評級為B3和Caa1,評級展望調整為“穩定”
2019年07月01日17:15

原標題:穆迪確認泰禾集團評級為B3和Caa1,評級展望調整為“穩定”

穆迪投資者服務公司確認泰禾集團主體評級為B3,由泰禾集團擔保的(全資子公司)Tahoe Group Global發行的高級無擔保票據Caa1評級。

同時,穆迪將公司的評級展望由“負面”調整為“穩定”。

評級理由

“我們將其評級展望調整為穩定,這主要基於泰禾集團實施的積極流動性管理方案,比如公司近期通過出售一些房地產開發項目的股權來滿足其再融資需求。”穆迪公司副總裁兼高級分析師約瑟芬·何(Josephine Ho)說。

“評級展望的調整也反映了我們預計公司在接下來的12-18個月裡將繼續控製其債務杠杆水平。”作為穆迪公司的泰禾集團首席分析師,約瑟芬·何補充道。

在2019年3月至6月期間,泰禾集團宣佈了一系列地產項目的股權出售方案,對應總售價95億元人民幣。穆迪預計公司將用這筆資金償還其存量債務。

截至2019年3月31日,公司的在手現金增加至206億元人民幣,較2018年底149億元有所回升。在同一時間範圍內,公司將短期債務從574億元壓縮至461億元人民幣。

穆迪預計,公司將繼續主動管理其流動性狀況,例如縮減土地收購規模,在融資渠道方面尋求新的資本注入,以及在必要情況下進一步實施資產出售計劃,以履行債務償還義務。

穆迪公司進一步預計,泰禾集團的債務杠杆率(以“收入/調整後債務規模”衡量)有望在接下來的12-18個月間從2018年的21.3%上升至25-30%。在公司對債務把控力度增強、預期收入增長的因素推動下,公司的利息覆蓋倍數(以“調整後EBIT/利息”衡量)有望在同期由1.3倍提升至1.5-1.7倍。然而,企業整體的信用狀況與同行業其他企業相比仍有差距,評級模型將企業的評級定位於B級別中偏低的位置。

泰禾集團B3的主體評級整體反映了與眾多B級別的中國地產開發商相比,企業擁有較大的業務規模、悠久的企業經營曆史,以及優質且遍佈中國各地的土地儲備資源。

但同時,這個級別也說明了公司相對緊張的流動性情況、對信託貸款較大的依賴度、及偏弱的財務指標。

評級模型中已考慮到公司實際控製人的潛在變更風險,即公司的主要股東黃其森先生,及其妻子為一致行動人,雙方持有59%的有效公司股權幾乎已經全部質押。上述風險已包含在泰禾集團B3的主體評級中。

泰禾集團整體的流動性情況仍然偏弱。截至2019年3月31日,公司在手現金餘額為206億元人民幣,不足以支付其461億元的短期債務、以及在未來12個月內即將行權的60億元債券。穆迪認為公司將需要繼續積極尋求資金來源以解決其再融資需求。

考慮到境外發債主體與泰禾集團的結構從屬風險,本期高級無擔保票據的評級定為Caa1,較泰禾集團的主體評級低一個級別。結構從屬風險是指泰禾集團大部分索賠的資金來自於其正常運營的子公司,當企業進入破產清算程序後,這些子公司的索賠順序先於控股公司。此外,控股公司缺乏結構從屬關係的重要因素。因此,控股公司的索賠預期回收率將會降低。

評級展望調整為“穩定”反映了穆迪認為泰禾集團將繼續積極主動的管理其流動性,並對其到期債務進行再融資。

中期來看,泰禾集團的主體評級有望通過以下兩點得到提升。其一,公司改善其流動性水平,比如,將現金/短期債務比例持續穩定在0.8-1倍及以上;其二,公司改進其信用指標,例如持續將利息覆蓋及以上倍數提高至1.5倍,並將收入/調整後債務規模保持在高於40%的水平。

同樣的,主體評級在出現以下指標惡化時,將承受調降評級的壓力。其一,泰禾集團的整體流動性情況惡化;其二,公司的合約銷售額與經營性現金流大幅走弱; 其三,公司融資能力被大幅削弱。當公司的利息覆蓋倍數持續性低於1.0倍,評級模型將提示其降級風險。

此次評級的主要方法論由穆迪的全球住宅建築與房地產開發板塊於2018年1月發佈,具體請參閱評級方法頁面www.moodys.com獲取此方法的副本。

泰禾集團有限公司於2010年在深圳證券交易所上市。公司於1996年在福建省福州市開始其第一個住宅物業項目,公司主營業務集中在住宅物業開發,輔以商業地產項目開發。截至2018年12月31日,公司可售土儲面積總計約1600萬方。

相關新聞:穆迪給予泰禾美元票據Caa1評級,展望為穩定

穆迪投資者服務公司給予Tahoe Group Global(Co.,)Limited(泰禾集團全資子公司)發行的高級無擔保票據Caa1評級,該債券由泰禾集團提供擔保(B3,穩定)。

評級展望為“穩定”。

泰禾集團計劃擬將該票據發行募集的資金用於企業日常經營。

“這期債券發行對泰禾集團未來12-18個月的信用情況不會產生實質影響,還將有助於其解決短期再融資需求。”穆迪公司副總裁兼高級分析師約瑟芬·何(Josephine Ho)如是說。

穆迪的預測模型顯示,泰禾集團的債務杠杆率(以“收入/調整後債務規模”衡量)有望在接下來的12-18個月間從2018年的21%上升至25-30%。在公司對債務把控力度增強、預期收入增長的因素推動下,企業的利息覆蓋倍數(以“調整後EBIT/利息”衡量)有望在同期由1.3倍提升至1.5-1.7倍。然而,企業整體的信用狀況與同行業其他企業相比仍有差距,評級模型將企業的評級定位於B級別中偏低的位置。

泰禾集團B3的主體評級整體反映了與眾多B級別的中國地產開發商相比,企業擁有較大的業務規模、悠久的企業經營曆史,及優質且遍佈中國各地的土地儲備資源。

但同時,這個級別也說明了公司相對緊張的流動性情況、對信託貸款較大的依賴度,以及偏弱的財務指標。

考慮到境外發債主體與泰禾集團的結構從屬風險,本期高級無擔保票據的評級定為Caa1,較泰禾集團的主體評級低一個級別。

結構性從屬風險是指泰禾集團大部分索賠的資金來自於其正常運營的子公司,當企業進入破產清算程序後,子公司的索賠順序先於控股公司。此外,控股公司缺乏結構從屬關係的重要因素,因此控股公司的索賠預期回收率將會降低。

評級展望調整為“穩定”反映了穆迪預期泰禾集團將繼續積極主動的管理其流動性情況,並對其到期債務進行再融資。

中期來看,泰禾集團的主體評級有望通過以下兩點得到提升。其一,公司改善其流動性水平,比如將現金/短期債務比例持續穩定在0.8-1倍及以上;其二,公司改進其信用指標,如,持續將利息覆蓋及以上倍數提高至1.5倍,並將收入/調整後債務規模保持在高於40%的水平。

同樣的,主體評級在出現以下指標惡化時,將承受調降評級的壓力。其一,泰禾集團的整體流動性情況惡化;其二,公司的合約銷售額與經營性現金流大幅走弱; 其三,公司融資能力被大幅削弱。當公司的利息覆蓋倍數持續性低於1.0倍,評級模型將提示其降級風險。

此次評級的主要方法論由穆迪的全球住宅建築與房地產開發板塊於2018年1月發佈,具體請參閱評級方法頁面www.moodys.com獲取此方法的副本。

投資有風險,理財須謹慎

(專題)

關注我們Facebook專頁
    相關新聞
      更多瀏覽